市盈率估值法分析企业需要注意的几个问题
发布时间：2021-10-17 10:05:28
我们在分析企业的时候，估值常用的指标有市盈率，市净率，市销率，市现率，还有DCF模型（未来现金流折现模型）。
这些估值方法需要综合考虑，市盈率和现金流折现模型是最重要的两个，是最好用的两个，也是被普遍应用的两个，所有财经报道、访谈中所称的估值，如果没有特别说明，指的就是市盈率，机构对公司的估值，还会大量用到DCF，即使两种方法是错的，大家都用这两种方法，这种共识就决定了，我们需要承认它。
估值并不能选出好公司，它的作用仅仅是对贵还是便宜做一个大概的区分，让我们不要买的太贵，仅此而已，对于分析某支股票，我们需要多个角度立体分析。
简单来说市盈率估值法就是算每年多少利润，多少年能回本。许多老鸟对市盈率往往嗤之以鼻，说：小学生才看市盈率炒股。其实，坚持买入低市盈率的公司，收益还是不错的，但是，坑也很多。
我个人其实是主张多通过市盈率的角度来观察公司的，因为这个概念最容易理解，也应用最广泛，巴菲特有条红线，就是，不买市盈率高于15的公司，可见，大神也很重视这一指标。
用市盈率估值法来分析公司，需要注意四方面的问题：
一是利润纯度。年报利润，净利润，扣非净利润里的利润，并不干净，有的是浓妆艳抹加美颜的利润，需要给它洗一洗，我个人的财务能力不行，推荐大家关注公众号“诗与星空”，看多了，就能分析常见的财技了。这里说几个常见问题。
1、经营现金流净额与净利润的比，理论上，经营性现金流要和利润差不多，你收到的钱减你花出去的钱，理论上就是你的利润啊，但因为收付款的时间点不一致，坏账，应收款等原因，两者往往对不上，不过，利润和经营性现金流差异越小的企业，利润成色越好，经营性现金流净额太小，就得怀疑是不是在造假销售合同了。
2、存货问题，许多企业会把存货做大，不转结为成本，这样利润就变大了。
3，是在建工程，许多企业的在建工程不转为固定资产，就不会开始折旧，不折旧，利润就不会减少。
4，研发费用资本化，和前面一个道理，许多企业把研发费用变成无形资产逐年摊销，对当年利润的影响就小，但是！算总账，这样是吃亏的，利润小，可以少交税，长期看，可以帮企业节省很多钱，负责任的管理层一般都不会把研发费用资本化。
二是价值陷阱。所谓价值陷阱，就是越买越贵，假设市值不变，今年5的市盈率，明年利润折一半，市盈率变成10了……所以，走下坡路的行业或企业，一般市盈率低，但千万不要觉得这是便宜，得结合企业的经营状况综合判断，不过，这也是捡漏的好地方，嘿嘿。
三是估值中枢。每个行业因为商业模式不同，行业生命周期不同，市场给的估值中枢也不同，对银行，市场普遍给个5的市盈率就打发了，对互联网公司，却能给到几百倍的市盈率，我们看市盈率，还是要把公司放在整个行业中看，看同类公司都值多少市盈率，看是新兴行业还是成熟行业。但是，高于40的市盈率一般来看还是问题很大，大部分公司线性发展都很难，根本不可能几何增长，太高的市盈率很难消化，关于消化估值，打个比方，假设市值不变，第二年利润增长50%，市盈率就会下降到原来的66%，但是，很少有企业能保持50%的利润增长。
四是利润不如现金流能清晰。如果我们投资的企业，把挣来的钱都买了家当，那么，利润肯定就少了，但是，做大做强了，那企业不是就更值钱了吗？这和我们之前说分红不重要其实是一个道理，好的企业家会置真金白银，这样的企业哪怕没利润也不打紧。
稍微提一下DCF，一般机构会用该模型，做很多分类讨论，在使用不同折现率的情况下，分别对应多少市值，或是分析现有市值对应多少折现率和增长率，做比较后，得出不同情况下收益空间有多大，投资路径就很清晰。
关于DCF，芒格说，这是一种思路，但没见巴菲特按过计算器。
我的理解，DCF和我们上面分析利润的思路基本一致，算总账，上面提到的折旧，现金流，其实也就是为估自由现金流做的加减法，我们是炒股，不是管理公司，不用估太准确。
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