什么是金融市场中经常提到的系统性风险
发布时间：2023-11-17 07:06:31
系统性风险无法避免!
风险(Risk)的定义是特定结果或事件出现的概率。金融投资活动中的结果就是回报(Return)，具体为收益(Gain)或者损失(Loss)。汉语中习惯把风险理解为损失一侧的可能，但其实统计学和金融上讨论“风险”跟回报一样是双向的概率预估。回报的波动范围越大，可能出现的正负收益最大值越高，相对的风险也越大。
金融市场中经常提到的系统性风险(Systematic Risk)是指影响整个经济体或整个市场长期积累的、无法通过组合投资的方法分摊的风险。对A股股民通俗的讲，就是大盘要跌下来的风险。这种情况发生在一些宏观事件或者突发大范围自然灾害，比如GDP增速下降或者年初疫情爆发的时候，不论个股的业绩好坏，市场中的股票会出现大面积下跌，大盘指数也会下跌。显然每个经济体都有自己的系统性风险，比如A股的T+1 和涨跌停所带来的流动性风险，比如人民币兑一揽子货币的外汇价格波动。在全球贸易和互联网经济下，A股的系统性风险还掺杂了一些全球性风险，例如2018年特朗普发个推特就能影响隔日A股的行情。
我们以前提过，A股中的中小市值公司波动比较剧烈，而那些大市值的大盘股单日价格波动比较小，中小板的风险比较高;加上主板的涨跌停限制是10%，而创业板的涨跌停限制是20%，因此创业板的投资风险会更高。为了避免由于单一股票或者单一板块的股价波动造成巨大的损失，我们老说鸡蛋别放在一个篮子里，要分散投资标的，或者通过买指数基金来分散个股风险。这部分通过投资组合管理(Portfolio Management)分摊掉的风险是可分散的。而系统性风险是无法通过分散投资或者投资指数基金来分散的。
系统性风险中的“系统”自然说的是金融系统(Financial System)。金融系统给金融市场的参与者们提供资金流动，这些参与者包括投资者、放贷者和借款者又构成了金融系统本身。所以只要有人类社会和货币流通，有人借到钱了，就有金融系统。
10月24日马云在外滩金融峰会上说：“中国不是金融系统性风险，因为中国金融基本上没有系统。中国是缺乏金融系统的风险。” 之后的事情大家都知道了，蚂蚁的四名高管被约谈，11月3日蚂蚁的IPO(原定于11月5日)被监管层深夜喊停。玩这种文字游戏纯属搞笑，看起来当时确实是急了。马云讲这些话是基于他的资本利益。蚂蚁把杠杆抬起来，把风险转嫁给其他银行和保险公司。马云开场白自称“外行”，还真是不假!如果说有没有金融系统是他的文字游戏，没搞懂监管层要套的是哪个风险概念就是无知了。监管层出台新规，针对蚂蚁的不是要防系统性风险，而是另一个概念叫系统风险(Systemic Risk)。
系统风险，整个金融市场或者金融体系出现奔溃的可能性，换句话说，是由个体风险导致的单一事件引发整个金融市场的不稳定或者流动性枯竭。系统风险中最著名的就是“大而不倒”(Too Big To Fail), 2008年美国雷曼兄弟作为第四大银行破产了引发了整个市场的大崩溃，于是白宫和美国国会出手援助前三大银行，原因是如果他们都宣布破产的话，那美国可能不得不宣布国家破产。类似的情况曾在1997年发生在韩国，先是钢铁大企无法偿还银行贷款而破产，然后引发上下游连锁破产反应，最后韩国政府和央行无力拯救整个金融和货币体系而申请国家破产，世界货币组织IMF介入并有条件援助，韩国丧失金融主权。监管层希望对个体降杠杆和实施更严格的监管来避免这种情况出现，遭到马云痛批的巴塞尔协议也是为了防止系统风险而对大小银行个体实行的资产配置要求。而如果蚂蚁集团作为一个符合巴塞尔协议的金融机构上市的话，它本身的非系统性风险(Unsystematic Risk)或者说个股风险其实是被降低了。所以系统风险是可以通过监管来降低的或者避免的，而本文所说的系统性风险是不可避免和分散的。
