市盈率估值法评估企业价值的介绍
发布时间：2021-11-29 18:26:59
投资中，经常会遇到需要判断资产价值的时候，无论是一家公司还是一间房产或是一件古董，都有其相应的价值。各类资产的价值往往会随着市场行情变化和人们的偏好而波动，因此使用科学的估值方法去估值，能够大致判断资产的价值，避免高位接盘，告别追涨杀跌。
随着全球资产证券化的趋势，在股票市场通过严谨科学的估值方法去估值成为衡量上市公司价值的主要方法。成功的投资人往往在公司低估或者合理估值的时候买入，而中石油这样上市就非常高估的股票，十几年来套牢了一大批散户，就是因为很多人没有正确评估上市时期中石油的估值，导致在高位接盘。
一、市盈率的计算公式
资本市场最常用的就是市盈率估值法，也称为PE估值法，就是用公司每股市价和每股盈利比较来估值。这个比率大，则估值倍数大，这个比率小，估值倍数就小。
市盈率计算的公式是：市盈率S=每股市价P/每股盈利E
市盈率还分静态市盈率和动态市盈率，静态市盈率是当前市价与公布的每股盈利比较，而动态市盈率则是用当前的市价与未来预测的每股盈利作比较。
市盈率可以理解为这家公司以目前的赚钱速度，经过n（市盈率数字）年，可以买下整个公司的市值。
二、不同行业的市盈率不同
那么市盈率多少倍是合适的呢？不同的行业适用不同的市盈率。因为不同的行业有不同的特点，发展阶段不同，盈利能力不同，发展空间不同，商业模式也差异很大。
比如地产龙头万科，在过去地产红火的年代，万科赶上行业的鼎盛时期，对前景判断乐观，发展迅速，自然可以给很高的估值。但是这几年坚决执行房住不炒，某大暴雷，其他公司也都陷入困境，这时地产公司的估值就很低了。
最典型最夸张的就是教培行业，原本发展很快，有很多公司上市，结果今年来了个双减政策，一下子成了扫黄打非的对象，那么未来的市场空间就没了，就别谈估值了，于是股价一跌再跌，市值几乎蒸发殆尽。
随着我国的经济增速逐步下降，传统行业的增速都在下降。比如过去白酒行业增速很快，高端白酒持续供不应求，白酒龙头可以有40到60倍估值。未来白酒的增速可能降低到15%左右，那么对白酒的估值就相应下降到20到30倍了。
新兴行业的估值水平则明显高得多。新兴行业受到政策扶持，有金融支持，增速非常快，因此可以给很高的估值。比如医药行业发展很快的CXO板块，比如新能车行业的电池板块，在市场情绪高的时候会出现百倍估值，正常情况下估值也在50倍以上，就是因为景气度高。
即使是同一个行业，或同一家公司，估值也不是精确的，而是一个大致的范围。因为企业的财务数据只代表过去，对未来的盈利预测存在不确定。因此对企业的盈利能力的解读存在差异，这种差异导致往往计算出来的估值是一个大致的范围。因此对企业的估值只求模糊的正确，而非精确的错误。
三、无风险收益率
一般市盈率会和无风险收益率的倒数进行比较。
无风险收益率是指资金在市场上最低能够获取的收益，一般是一年期定期存款利率或者国债利率。无风险收益率的倒数则成为这一时期的市场市盈率。
比如一年期存款利率是2%，那么无风险收益率也就是2%，此时无风险收益率的倒数就是50，那么市场市盈率就是50倍。这个50倍就成为此时的市场标准市盈，或者称为估值中枢。不同行业的公司的估值需要和这个标准市盈率进行比较。
怎么理解这个标准市盈率呢？无风险收益率是市场的最低收益，如果低于这个比率，那么这家公司赚钱的效率还不如存银行。无风险收益率的倒数就是指理论情况下的赚钱效率。
但是因为股权的风险远高于债权，因此单纯的无风险利率倒数不能直接拿来和市盈率比较。可以采取格雷厄姆的理论，采用两倍无风险收益率来计算作为风险差的补偿。
此时两倍无风险收益率为4%，市场标准市盈率就是25倍，股市的估值中枢为25倍，这是比较合理的。
我们可以看到优质白马龙头公司如白酒的茅台因为其景气度高且具备奢侈品属性，因此其合理估值在35到40倍左右，高于估值中枢，也高于其业绩增速。而银行股如招商银行虽然业绩优异，但是常年估值在15倍以下，历史最低只有8倍左右。
因此市盈率不能简单和无风险收益率的倒数相比，不仅要考虑个股的行业景气度，还要考虑其行业的一般估值中枢。
四、自己和自己比较
每个公司的估值都需要和自己比较，通过软件可以查询到个股的历史估值，那么当前估值和历史估值比较，就能得到当前估值的历史水位。如果水位很高，则可能需要减仓；如果水位很低，如果不是基本面出现问题，则可能有难得的加仓机会。
每个行业也有自己的估值水位，不同行业景气度不同，只有景气度变化不大的行业，其过往估值才对未来有参考意义。像近年来景气度很高的新能车，相关板块个股持续高涨，但是并不影响市场持续给出很高的估值。另一方面理解，正是因为有高增速，所以能够消化高估值，此时的高估值也就不那么高了。
又如近期远期订单增加且政策稳定的军工板块，虽然信息透明度一直被人诟病，但是景气度明显好转，因此其估值中枢是会上升的。
通过对历史市盈率和个股、行业未来景气度的了解，就可以用市盈率法去估算未来的股价了。
未来的股价P=预期未来每股盈利E*合理的市盈率S
这个公式中，E和S都是预测的，都是根据前文的历史数据和对未来的预测来估算的，因此根据估算的方式不同，也会得出不同的股价。如果把合理市盈率确定为一个范围，则未来的股价也是一个范围，那么就会得到一个大致的未来合理股价的范围了。
比如目前中国平安股价是50元，每股盈利是8.1元，估值倍数是6.17倍。考虑到未来国债利率可能持续走高，加上平安的行业位置可能率先完成内部改革，那么未来一年的每股盈利不变，仍为8.1元，而估值相应提高到8倍，虽然距离历史估值中枢15倍还有差距，但是是一个回升过程中的估值水平。那么此时的平安股价预测大约为8.1*8=64.8元。
如果平安的估值范围在8倍到10倍之间，则股价预测范围在64.8到81元之间。这当然只是预测，但是可以帮助自己更好地了解企业各方面的现状和趋势，以提升自己仓位管理和标的选择的能力。
对于行业稳定的公司而言，长期的估值是比较稳定的，也是无法说谎的，长期的估值范围很有参考意义。这样的行业一般已经进入稳定期或衰退期，如白酒行业。
对于高速增长或者有发展前景的行业，过去的市盈率参考意义就不大了。这类行业短期就会因为各种因素而实现业绩井喷，如果用市盈率是无法推算出这样的结果的，往往就会错过很多机会。典型的就是科技股，美股的科技股大多没有实现盈利，这并不改变市场持续给予高估值，这一点是无法从往期财报中推算出来的。
可见市盈率估值法是一种以往期财报为基础的，结合行业发展情况和个股基本面的，用财报数据进行推算的简单方法，适用于传统行业和发展稳定的行业，不适用于新兴行业和高科技行业。
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