PEG、PB、PS、DCF四种估值方法简要说明
发布时间：2021-11-30 22:18:18
1.PEG
PEG这个指标有利有弊，利的地方在于它可以利用人性的弱点来进行投机，弊端在于它从底层逻辑来看，是一个不怎么靠谱的指标。
在实务中，PEG估值法的标准通常被设定为：一家公司的PE/它净利润的增速（去掉百分号）=1，即是合理估值。如果PEG=1.5，那么就算是略微高估，但也能接受的估值。
比如公司A，去年增长30%，那么静态的PE为30倍就是合理的，如果预计今年增长40%，那么PE就应该为40倍。
然而，它真正的迷惑在于：牛市里，使用PEG指标就相当于给高估值找了一个借口。
市场上分析师总是倾向于使用线性外推来预测一家公司的业绩，某家公司今年的增长率是60%，那么大家就预期明年还是60%，谁预测只增长40%，大家就觉得他真是太保守了。因此，这个时候给到60-90倍估值都是合理范围（peg=1-1.5），其实它早已透支了未来的盈利和估值。
而对于一家短期低增长的公司，比如今年增长10%，那么市场上谁预测它明年增长20%以上，大家都会觉得是非常乐观的预期。
但是，当非连续性发生的时候，PEG就是完全失效的，我们知道无论多么牛逼的公司都存在中短期的经营波动，无可避免。比如一家公司去年增长60%，给60倍估值，今年增长20%，难道就只值20倍？（下跌60%的空间）
很显然，按照现金流折现的思想看，某一年净利润增长60%，并不会对企业的长期价值产生那么深远的影响，同样的道理，某一年增速从60%下滑到20%，甚至0增长，对于长期价值影响也是微乎其微。
那么，为什么又说“爱的地方在于它可以用来利用人性的弱点来进行投机”呢？如何理解这句话？
假如一家公司过去三年的业绩增速分别是10%，15%，12%，估值是20-25倍，但今年半年报突然来了一个增长40%，第二天直接跳空高开，你猜之后会怎么样？
闭着眼睛都知道，很多券商分析师会在之后的研报中预测该股全年业绩增长40%，应该给40倍估值，当很多研报都是这么一个结论，股价自然被打飞。（注意：这个套路不是每次都会起效的）。
如果之后这家公司的股价涨了80%，不是因为它的内在价值提高了80%，而是因为------大家（包括众多机构）根据PEG的范式，线性外推强行拔高它的估值。
还是那句话，PEG这个底层逻辑存在硬伤的估值模型，但在很多时候都会起效，只是因为乌合之众的------共识。
这也是为什么市场上存在大量业绩增长500%，就给500倍，甚至1000倍的公司，传统PE估值法无法解释，但PEG好像能够强行给它一个理由。
最后，PEG和PE一样，对于很多行业的公司都是不适用的。
2.PB（市净率）
如果说PE是少部分业绩波动大的行业不太适用，那么PB这个估值指标则是大部分行业都不太适用。市净率（PB）等于企业的市值除以账面资产，在估值中意义不大。
首先，轻资产公司PB都不能用。白酒，互联网，计算机，传媒，生物医药等行业，这些行业的特征是其净资产收益率普遍比一些传统行业要高，净资产收益率高来自于两个方面，第一是盈利能力比较好，第二是净资产规模不大。
因为其盈利的核心能力主要都不是来自于有形资产，比如微软和谷歌这种信息行业公司，还有艾伯维、赛诺菲、默克我们的大恒瑞这样的生物制药公司、其有形资产不过是一堆电脑和办公楼，值几个钱呢？它真正靠的是人才、知识产权和垄断权。
如果你用PB去作为核心估值指标，就相当于主动地一次性将几大牛股辈出的行业全都直接拒之门外。
那么你肯定要说了，如果一家公司的盈利驱动主要来自于有形资产，那么PB这个指标能不能用？答案依然是不能。
很简单的逻辑，因为PE是锚定的利润，而公司A去年赚的1块钱，和今年转的1块钱，与同行业公司B赚得1块钱，有区别吗？没有区别，都是人民币。
但是净资产这个东西，一家公司在不同的时点上，不同的公司之间，是存在天壤之别的。
公司A去年净资产是100亿，总市值是120亿，PB=1.2，今年它溢价收购了某项资产，产生商誉100亿，不考虑其他资产变动，净资产就算它200亿，现在的总市值还是120亿，PB降为0.6，请问被低估了吗？
公司C和D都是制造业企业，资产结构当中都是以生产设备为主，然而A账面上的生产设备其实都是一堆快报废的破铜烂铁。而B的账面上都是去年刚从德国、瑞士采购最先进的生产线，虽然从账面余额来看两家公司固定资产、净资产一样，但有可比性？
公司E和公司F，一个账面上是大量的应收账款和存货，另一个账面上的资产都是北京五环以内的优质楼盘，两者如果净资产的数值一样，有可比性？
也就是说，一些公司的资产项目本身是有大量水分的，或者是存在高风险的，关键是你没办法去客观评估它的资产到底值多少钱，所以很多时候看PB很低，可能造成一种便宜的假象。
最后一点，看PB去抄底的，大多数时候比纯粹看PE还容易麻木，一家公司一旦经营情况发生恶化，开始杀逻辑，市场可不会管你的PB是多少，港股里PB小于0.5的公司一抓一大把，0.8的PB和0.4的PB都叫低估，但是股价还可以跌一半。
只有在对少数金融行业的公司进行估值时，PB或许还有点参考价值，为什么是金融行业？道理很简单，因为金融行业的资产结构中，占到最大比重的就是----钱。既然是钱，那么又回到了最开始的逻辑，你今年账面上的1块钱和你去年账面的1块钱，不都是同样的人民币吗？人民币会减值吗？当然不会。
3.PS（市销率）
PS这个指标计算方式是企业的市值除以营业收入。
这项指标我们一般也不太常用，它主要是用于那些为了不断扩展业务规模，建立竞争优势而不得不战略性亏损的企业。
最典型的比如亚马逊，这家企业为什么过去十年一直亏，股价还能一直涨，一路新高呢？因为贝索斯给华尔街讲的故事叫做-----只要我想，我随时都可以盈利，但是我现在不想盈利，我反而要在云计算上面加大投入，把PE扔进垃圾桶吧，哈哈！
但是大家要注意，不是所有没有盈利的企业都适合用PS来估值的，它有一个重要的前提那就是----企业的亏损只是暂时的，这种亏损将为未来赚到更多的钱。
而对于大多数亏损的企业，我们根本就不知道它未来能不能赚钱，就是一个黑箱。
4.DCF（现金流折现）
DCF现金流折现估值法的思想，即是将一项金融资产未来生产的所有现金流，按照一定的机会成本（折现率）调整后进行加总。
这里的现金流，即自由现金流，指的是企业每年赚回来的“现金”扣除为了维持正常运营所必须的资本支出后的余额，它是真正意义上可以通过分配的方法流入股东口袋里的钱。
此处折现指的是把未来不同时间的钱，换算成现在的购买力，为什么要折现呢？因为钱是有时间成本的，只要全社会的货币量不断在增长，那么物价也将持续上涨，明年、后年、三五年后同样的钱能买到的东西一定比不上现在当下的多。
当然，巴菲特的好友芒格说过：自己从来没见过巴菲特拿着计算器去计算企业的自由现金流。
DCF的不足，包括计算机比较复杂，引入的变量条件较多，每个变量都涉及大量细节等，你首先要估算出一家企业高速增长期会维持多久，高速增长期间内每年的现金流的增速，其次，你要对于未来永续增长期间确定一个永续增长率，最后你还确定一个折现率。这三个都是很主观的指标，不同的人算出来差别很大。
况且，无论多么聪明的天才，都不可能提前预测出一家企业长远未来（10年、20年、30年）的一个发展变化趋势。
所以，在我们大A股的投资实务中，如果你看到某些投资者用DCF来给一家公司算估值，就好像是在路边摊夜宵大排档聚集的地方，看到有个人坐在路边喝着82年的拉菲，吃着法餐一样稀奇。
DCF哪有直接拍脑袋给个PE那么简单通俗易懂，能简单处理的事情，就不要搞得太复杂，这才是人性。
因此市场上大多数投资者对于PE的共识，显然要高于DCF。
而DCF真正重要的意义在于，它提供了一种思维方式：买股票就是买企业未来长期的自由现金流。
翻译过来就是：
1，长期都不能产生正的现金流的企业都是垃圾。
2，短期的业绩波动对于长期价值的影响极其有限，真正重要的是长期的确定性。
3，每家企业都是有发展周期的，分为高速增长期和稳定增长期，在牛逼的企业增长率也有均值回归的那一天。
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