怎样选择成长股的心得（四大判断要点）
发布时间：2020-09-29 08:11:16
菲利普.A.费舍（Philip A.Fisher）是长期持有成长股投资理念的倡导者，同样属于价值投资者，但他更偏重于研究企业的成长性。他对投资理论的重要贡献，就是提出研究分析企业不能仅停留在财务数字上，而应该从对企业的访谈中观察企业的实际经营管理。
作为长期的投资大师，费舍在1928-1999年超过71年的投资生涯中，获得了巨大的成功。
他所著的《怎样选择成长股》一书，是在1958年首次出版，出版后也逐渐成为一本投资经典著作。
在这本书中，费舍解释了自己是如何挑选成长型公司的，他归纳了有关成长股的标准、如何寻找成长股以及怎样把握时机。
判别成长股的四个要点
费舍认为，投资人更应该集中精力选择能够使自己以最小的代价和风险来获得最大收益的公司，也就是选择真正的“成长股”。概括起来，他提到的这些要点大致是4个方面。
第一，公司面临的市场状态和它的竞争能力。
这家公司的营业额在几年之内能否大幅增长？有没有优越的销售渠道？这2个问题的答案是判断一个公司是否值得研究的基本条件。
营业额的增长前景首先取决于需求增长的状况，公司的管理水平也必须保持在较高的水平上。
另外，对于企业销售能力的分析往往被忽视，绝大多数分析人员只满足于依赖一些粗略的指标来分析企业的销售能力。费舍认为，这些比率太过简单了，根本不足以成为判断投资价值的依据，要了解一家企业真正的销售能力，必须要到其竞争对手和客户那里去作细致的调查，这是一个需要付出精力的过程。
第二，公司的研发水平。
这家公司研发活动的效率如何？为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层推进研发活动的决心有多大？
费舍认为，一家公司财务稳健性的最根本的保证就在于能够不断开发新的、能够保证相当利润量的产品线，而这就取决于研发活动的水平。
观察研发活动也有2个最重要的角度：一是研发活动的经济效益如何；二是公司高层对于研发活动的态度如何，是否能够认识到目前市场的增长极限并且能做到未雨绸缪。
第三，公司的成本与收益状况。
公司的成本控制水平如何？利润处在什么水平上？有没有采取什么得力的措施来维持或者改善利润水平？有没有长期的盈利展望？
费舍极为看中企业长远的盈利能力，他也一直在追寻那些净利润率持续高于行业均值的公司。他曾明确指出:“投资于利润率过低的公司，绝对无法获得最高的长期利润。”因为利润率低的公司财务体质过于虚弱，抗打击能力弱，在经济不景气时可能会先行倒下。
第四，也是最重要的一点，就是公司的管理水平。
公司的人事关系、管理团队内部的关系如何？在可预见的将来，这家公司是否还会继续发行股票筹资？管理层是否具有诚信态度?
费舍认为，良好的人事关系，特别是管理团队内部的良好氛围是保证企业能够高效发展的重要因素之一。
另外，他认为如果几年内公司将增发新股融资，而现有的每股盈余只会小幅增加，我们便可以得出一个结论：管理层的财务判断能力差，这家公司不值得投资。
投资成长股的心得
不知不觉，做成长股已经有将近3年多的时间了，现在把做成长股的一些心得分享给大家。
首先需要强调一点，成长股不是每个人都能做的，大部分的小市值公司业绩都不太稳定，因为还没有形成核心竞争力，在竞争对手面前也没有构建完成足够深的竞争壁垒（反之，一旦具备了这两点，它也许就已经是白马股了）。所以对于成长股业绩的预判需要较强的分析能力，做成长股就是从几十家公司中找出那一家真正能持续稳定高速增长的企业。
首先，从财务面寻找潜在的优秀成长股标的，这是一个很简单实用的方法，效率高，当别人给我推荐一家公司时，我第一步就是去扫描一下它近几年的财务指标，大家可以发现，优秀企业的财务面都是相似的，而糟糕的企业则各有各的烂点。
关于如何从财务面来筛选出优秀企业，公众号里有很多文章，主要是现金流指标，大家可以重点看《从现金流中发掘牛股》，本文不展开讲了，下面主要谈一下分析企业业务面和如何确定买入逻辑方面的心得。
1、市场规模、潜在用户数、市场占有率、渗透率、集中度、竞争壁垒、周期性（客观数据）。
举个例子，分析爱尔眼科，统计全国白内障病人数、近视眼人数（市场规模、潜在用户数）；
爱尔每年眼科手术台数（市场占有率、渗透率）；
前5名眼科医院的手术台数对比（集中度）；
相对其它眼科医院的优势（医生素质、品牌、连锁属性、医院行业相对来说资产比较重，规模扩张需要大量资本，爱尔有资本运作的优势）；
业务没有明显周期性。
2、在完成第1步的客观数据分析后（这一点比较容易，客观的东西谁都会做）
寻找业绩的确定性(主观判断)---搞懂确定性背后的逻辑---逻辑确认(通过事件确认，如大盘大跌的考验，明显的资金面托底迹象，大额减持和解禁但股价不跌，严重利空事件而股价不跌)。
第2步对于次新股尤其重要，一家公司新上市，除了公司业务方面的高管以外，恐怕没多少人能看透它未来的业绩成长性，因此需要一个去假留真的过程，我一般用2年的时间，依靠市场去大浪淘沙，如果上市两年业绩依然漂亮，开始跟踪分析。
3、大部分基本面优秀的新股上市后，都会经历下面这种走势。
上市后几个一字板，股价至少翻倍，然后开板，这个时候往往很多人管不住手，想去打板赚快钱，但往往也容易吃套，而且一旦被套就会很久，因为新股的估值修复往往时间很长，至少一年吧，当然有些强势题材的个股确实开板后有第二波上攻，但这种确定性不高的钱不要赚。
经过一轮估值修复，到达底部，遇到大盘形势好可能会有一波反弹，然后又回落到底部。
这个时候时间也差不多过去了两到三年，估值在业绩不断高增长和股价持续下跌的情况下已经修复到合理范围，如果业绩并未变脸、逻辑依然存在，就出现了买点，此后就有可能迎来一波大涨。所以，买点1和2是最好的时机，而买点3是次佳时机。
4、投资成长股就是一个主观和客观结合的过程，对一家公司的基本面做出了主观的预判后（纳入观察池)，刚开始心里可能没有把握，这个心理很正常，不要急，耐心等待逻辑的确认。