《祖鲁法则》—现金流选股标准
发布时间：2022-02-08 16:57:18
早就看到博士推荐的《祖鲁法则》一书，可惜绝版了，电子书又不习惯看。前不久花溢价在当当网的二手书店买回来一本，最近开始啃起来。
在《祖鲁法则》中，吉姆-斯莱特提出了选择成长股的7大标准。第1大标准，就是其首创的PEG指标。这个指标前几天我求助于量化达人 逆思编出来一个选股公式，昨晚弄到凌晨2点一直在研究他的一套东西，以至于把更新公号这事儿都给忘了。从选股结果看，效果还是不错的。关键是要把逻辑和原理搞清楚，然后能找到对应的数据源，编程就交给高手了。
我看了一下，《祖鲁法则》里面的很多选股标准，其实都是可以量化的。我本人不懂量化编程，但我以前的期货私募有做量化的团队，我知道量化交易的优势是很明显的，能够有效克服人性的很多弱点，比如情绪波动、交易无纪律、交易无规则、赌性过大、主观臆测、随意开平仓等等。其最大的优势，就是保持进出场标准的客观性和一致性。随着AI的不断发展，算法和深度学习的快速提高，计算机量化交易将是大势所趋，人们主观交易的空间会越来越被压缩。而目前我们在做的，不过是通过量化选股等方式，为主观交易提升效率做的一点最初级的辅助工作而已，还根本谈不上量化交易。
回到现金流选股。斯莱特说，具有良好现金流的股票一贯引人注目。反之，无法将自身盈利变为现金的公司值得怀疑。与收益相比，现金流更难伪造，因此，充裕的现金流可以避免公司伪造账目，而这正是许多看起来具有吸引力的成长股最终落败的原因。
在评价一家公司时，许多美国投资者将现金流视为最重要的一个因素。巴菲特说，“并非所有的收益都是生来平等的”。
通过回溯发现，对于PEG小于0.6的股票而言，引入现金流筛选指标后，股票的市场表现并不比未引入前好多少，换言之，现金流指标对股票的表现影响不大，然而作者还是坚持这一筛选标准，“因为它可以让我感到更加安心，尤其对于小型股和新股而言。同时我也预期，现金流筛选标准在熊市中最为有效”。
我理解，现金流筛选标准，主要作用是用来排雷的，让我们所选的股票少踩坑。因此，现金流可以其它选股标准的过滤性指标来配合使用，比如PEG指标、RPS指标等。其次，高PEG值（比如大于1.5以上）的成长股，更需要现金流指标来排雷，引入现金流筛选标准应该会排除掉很多有问题的股票，提升收益率，当然这需要做回溯验证。
作者也指出，“作为一名关注基本面的投资者，我总是将每股现金流视为比相对强度更为重要的一项筛选标准。然而，根据迄今为止的检验结果，相对强度筛选标准无疑是战胜现金流标准的赢家，所以我很乐意修正我的偏见。”现在，我进一步理解了为何博士会将股价相对强度作为选择强势股的首选指标的原因。
如何构建现金流的筛选标准呢？
1，构建基于每股现金流的筛选标准，需要将它与统一会计期间的每股收益联系起来。在实践中中运作良好的一条筛选标准要求较为宽松，只需要上一报告年度的每股现金流超过每股收益，并且在过去5年里，平均的每股现金流超过平均的每股收益即可。
这里的现金流，应该指的是我们所称的“经营性现金流净额”，英国的会计标准和科目和我们的有一定差异。我不太懂财务，只能靠猜。
2，对一只卓越的成长股而言，假如有某一年的每股现金流略低于每股收益，如果是公司扩张所导致的应付款项及存货的增长，那么你并不需要过分担心。所以作者用了“5年平均现金流”进行平滑。
3，每股现金流至少要超过每股收益，这是一条非常宽松的要求。在构建更为严格的筛选标准时，投资者可以坚持的保障倍数为1.5。保障倍数为1的好处在于：计算简单，而且看起来运作的相当不错。
4，那些吞噬现金的公司，被称为“现金老虎”，很少对投资者有利。所以，要避开那些在过去5年中，资本支出超过现金流的公司。要寻找那些现金流远超过资本支出的公司。对于成长股而言，高所有者收益是一条非常可取的标准。
学以致用，才是有效的提升自己的方式，更重要一点，还要学会融会贯通。所以，现在读一本投资经典，都是细嚼慢咽，一本好书不翻几遍，没在上面划下一大堆重点记号，真觉得没看一样，所以我不看电子书。要像海绵一样，不断吸收一点有益的东西。人从书里乖，加上不断的交易实践，久而久之，从量变到质变，或许才有朝一日的顿悟感觉。
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