《股市稳赚》：选股的神奇公式策略
发布时间：2022-02-08 17:11:22
股市稳赚这个名字，有点俗，但很现实。A股中的散户们都会说：呸，骗子，股市就是割韭菜的地方。确实，包括A股在内，全球任何一个股市，都是7赔2平1赚的游戏，也就是说9成人都不赚钱。如果说2010年之前的A股，恶庄横行、炒作猖獗，那么已经经过上百年发展的欧美股市，为什么也是这个结果呢？2010年之后，A股的制度不断完善，现在已经很难有那些所谓庄家、背后黑手操纵股价的空间了。特别是现在已经把财务造假等行为纳入了刑法，对这些行为的打击威慑大大增强。未来A股还会越来越开放，越来越国际化，制度也会越来越完善。但不论到何时，依旧是一个少数人赚多数人钱的地方。那么问题来了：到底是市场错了，还是亏钱的人自己错了？为什么巴菲特这样的人就能源源不断从投资中获得收益，而嘲笑他的人都消失在资本市场的历史之中？原因只有一个：知识不足，让韭菜们用错误的方法，在错误的时间进行了投资。
之前光明分享了几本书的读书笔记，基本都是讲财商的，是想告诉大家投资理财的必要性，以及对我们人生能起到的巨大作用。今天这本书的读书笔记开始，就是慢慢来聊，到底应该如何去投资。只有通过学习，提高我们对投资的认识，才能在投资中，从不赚钱的9成人队伍中，走到那赚钱的1成人群里去。如果你过去相信看K线、听消息、听荐股、追技术，但依旧不赚钱甚至亏钱的话，那么跟我们一起，来学习吧。我们不会说买哪只股票、在多少价格买多少价格卖那样的话，那都是听起来很动人，结果却很骨干的套路。我们要学的是如何辨别最好的投资时机、正确的投资方法，让你不用听任何消息，也能自己在投资市场上，获得长期稳定的收益，跟我们一起，走向财务自由。
下面我们就开始分享这本《股市稳赚》的读书笔记。
作者乔尔·格林布拉特，是华尔街知名投资人。23岁加入对冲基金公司，5年后成立了自己的对冲基金：哥谭资本。1985~2005的20年间，哥谭资本规模从700万增加到8.3亿美元，年均回报率高达40%，堪称华尔街的投资奇迹。2005年，作者就出版了本书，将自己的经验浓缩为一个“神奇公式”，用于指导投资者如何选择股票。根据回测数据，按照这个方法进行投资的话，从1998年~2007年的17年间，将获得年化30%的收益。记得我们在《小狗钱钱》里分享过的72法则吗：用72÷年化收益率，就等于多长时间翻倍。这意味着这17年里，平均每2年半就翻一倍，17年下来，资产将翻86倍。这样你就能理解，哥谭资本在20年里膨胀了118倍，是怎么做到的了。
书的开头，讲了一个小故事：有个上小学的张三，每天到超市里买一种一盒10小包、售价10元的小零食。到学校后，拆开包装，将小零食卖给想要的同学，每小包卖1.5元，平均每天能卖5盒出去。如果张三想把未来3年的收入，都卖给同学李四，应该是多少钱呢？李四就会算：每盒能赚5元，每天卖5盒，就是赚25元钱。每周上学5天，每年除掉寒暑假，要上36周的学，这样算下来，3年的收入就是25元/天×5天×36周×3年=13500元。但李四肯定不会花这么多钱去买的，因为未来他也就能获得这么多收入，那这笔交易是搞了个寂寞吗。而且张三每天有可能卖得多，也有可能卖得少，不能完全按现在的水平去计算。要想提前3年拿到李四的钱，就必须让李四在未来也有收益。所以成交价肯定是比13500元要低。比如张三愿意用6000元的价格出售的话，相信李四会很愿意交易的。3年后李四将获得13500-6000=7500元的收益，收益率为125%，年化收益31%。
这其实就是我们在资本市场上要做的事：用50元钱，买下100元的生意。相信看到这里的你，一定会问：如果一桩生意值100元，谁会以50元的价格卖掉呢？恭喜你，你提出了一个价值连城的问题。要想在投资中赚到钱，我们就要学会如何去找到好生意，如何辨别这个生意便宜了，然后就简单了：买下这个生意，等待有人用更高的价格买走。但实话实说，这并不容易，否则满大街都是投资赚钱的人了。可前面我们说了，投资市场上，总是7赔2平1赚的。这是因为那9成的人，对这个简单的道理，要么不知道，要么不相信，要么做不到。现在你知道了，然后就应该相信，接下来我们才能继续聊，让你知道该如何做到。
首先我们来想一下，如果你手头有1万元的闲钱，会怎么打理。
如果你放到存钱罐里，1年后还将拥有这1万元钱。但由于物价上涨，你的购买力会下降。这就是通胀对现金的杀伤力。
如果你选择存银行的1年定期存款，现在利息是1.35%。1年后你将得到10135元。
你还可以购买国债，现在1年期国债收益率为2.32%。1年后你将得到10232元。
你也可以购买一些公司发行的债券，有的公司债券利息能达到8%。那样的话1年后你将获得10800元。但要知道，公司债券给的利息越高，说明这个公司越缺钱，未来还不上钱的可能性也就越大。所以他给的高利息，实际上就包含了风险补偿。那么这个风险补偿有多大呢？这里我们就要聊一个投资中常用的概念：无风险收益。
我们知道，所有的投资都有风险，只是风险大小和发生概率不同而已。而我们常说的无风险收益，其实指的是国债，也就是国家向你借钱，承诺未来偿还本金的同时，支付给你一定的利息。如果国家都还不起钱了，估计你的钱放在哪里都没有用。而国家支付给你的本息，都是国家发行的货币，所以，我们说国债无风险。这个无风险收益太重要了，就是其他投资的一个标尺。我们一般将十年期国债收益率看做是无风险收益率，假设现在是3%，那么上面说到的8%的公司债，就有5%的利息，属于风险补偿。如果这家公司最后能还钱，你将得到比买国债高得多的收益。可如果公司还不上钱了，你的本金也将收到亏损。正因为投资有风险，所以我们一般认为，投资收益要高于国债收益率2倍，才值得去冒险。
所以，无风险收益这个标尺的作用就是：如果有人向我借钱，或是我想去投资，利息或投资收益就应该高于十年期国债收益率的2倍，否则我还不如去买国债，还不用冒任何风险。但十年期国债收益率并不是固定的，有时上升有时下降。假设一项投资能获得8%的收益，国债收益率3%时,2倍就是6%，那么我就愿意去投资。但当国债收益率提升到5%时，2倍就是10%，我就会转而去投国债了。现在你明白，为什么总说加息对股市不利了吧。
上面几种方法，我们都可以获得一些收益，但实在是太少。我们再来看看另一种方法：投资一家公司。
张三长大后，自己开了一家包子铺，经营的挺不错。后来将包子铺分为100万份，每1份代表100万分之1的包子铺，这就是股份。他打算用500万的价格，卖出一半股份，也就是50万股给李四，李四就需要算，到底划不划算。这有些复杂，但却是重点，是投资中必须搞清楚的。
首先，我们看价格。500万元，买50万股，每股股价就是10元。
再来，看看包子铺的经营情况。去年包子铺总共收入240万元，买面粉肉等材料花了100万，房租、水电、员工工资等费用30万，缴税10万，最后净利润是100万。这些数据整合起来，就是“财报3张表”中的利润表了：
第三，我们看投资收益率。张三包子铺分成100万份股份，去年净利润100万元，每股收益就是1元。对应10元的股价，投资收益率就是10%。比2倍的国债收益率6%要高不少，看来值得投资。别急着下结论，我们还要考虑一些重要因素：
①、去年包子铺每股收益1元，不代表明年一定也能赚到这么多钱。可能变多，也可能变少，这取决于包子铺本身的经营会不会变差。
②、即使包子铺能保持经营水平不下降，我们也不知道明年客户们的口味会不会发生改变，又或者隔壁新开个面包店，抢走生意。
③、假设包子铺本身经营，和周边环境都不会变，那也只代表明年一年。往后的年份，又会怎样呢？是会持续增加收入，还是会逐年降低呢？
不要觉得啰嗦麻烦，事实上绝大多数人就是因为错误的预测了这些，甚至是压根没去考虑这些因素，才导致投资亏损。就比如我们都知道腾讯阿里是好公司，但谁敢说未来十年他们依旧还能保持现在的地位呢？要知道20年前雅虎才是互联网江湖中的大哥级地位，现在连商标都没有了。所以投资之前，仅仅搞清楚一家公司的经营状况不难，难的是如何搞清楚他的真正价值。这并不容易，不用着急，我们慢慢聊。
我们继续昨天的话题，张三和李四在计算包子铺到底值多少钱。
不管怎么算，反正最后张三成功以每股10元的价格，将包子铺一半的股份卖给了李四。2个月后，王二找到李四，也想买张三包子铺的股票，最后以15元的价格，买走了一部分股份。你意识到发生了什么吗？张三包子铺的股票总数，还是100万份。股价10元卖给李四时，包子铺的总市值是10元/股×100万股=1000万元。而李四以15元股价卖给王二时，包子铺的总市值变成了1500万元。2个月的时间里，包子铺并没有什么大额收入，销售情况变化也不大，更没有增加一半的资产。换句话说，包子铺的价值并没有大的变动，但价格却变化巨大。我们举个身边的例子：美股上市的阿里巴巴。2019年1月，阿里股票最低129美元，到了2020年10月，最高涨到了319美元。不到2年的时间，涨了1.47倍。阿里巴巴的经营却并没有发生翻天覆地的变化，资产规模也没有增加这么多。等到了2021年11月，股价又跌回到126美元，1年的时间，又减少了60%。同样的，这1年阿里巴巴的经营业绩并没有减少一半，也没有失火烧掉一半的资产。也就是说，他的价值并没有在这3年时间里，暴涨一倍又跌掉一半。但他的价格大幅上下波动，远远脱离了价值的变动。为什么会这样呢？
因为身处市场中的人，并不理智。
本杰明·格雷厄姆（巴菲特的老师，早期投资秉持的就是格雷厄姆的理念），把市场比作一个人，他每天都会给你报出企业不同的价格。心情好时会报个高价，心情不好时会报个低价，大多数时候，报价不高不低。我们应该在他报高价时，将股票卖给他，在他报低价时从他手上买回股票，而不高不低的时候，就不去跟他交易。很简单吧。可问题就在于，你怎么判断是高还是低呢？我们以上面阿里巴巴为例，如果你通过研究，觉得阿里巴巴的价值就是200美元，那么在市场先生出价120元时，就可以买入，等他报出280元时卖给他。而其他时间，拿好你的钱或股票，不要乱动。算算吧，这样下来，3年时间，你将获得翻倍的收益。但现实中，却总是有人在300美元时买入，120美元时卖出。
简单说，决定你自己买卖的时机，不是看市场先生出多少价，而是看这个价格跟你认定的价值之间，谁高谁低。低买，高卖，就这么简单。
这里就会有一个新问题：为什么我们不在199元时就买入呢？因为我们并不能确定，200元这个价值是正确的，也不能确保未来不会有一些黑天鹅事件，让阿里巴巴的经营出现趋势性恶化，比如政策、竞争对手什么的。这就引入格雷厄姆的另一个理念了：安全边际。虽然我们认为他的价值是200元，但我们用120元价格买入，即便出现我们意想不到的事情，他的真实价值跌到了150元，我们依旧有足够的空间，获得收益。换句话说，就是给我们自己留下了足够的犯错空间。那些投资大师们，无不是利用市场先生的错误报价+安全边际，获得丰厚回报的。
这些是非常重要的理念，希望从投资中获益的朋友，一定要牢记。
接下来，我们就要聊最核心的问题了：我们怎么知道一家公司的实际价值是多少呢？这个搞不清楚，我们就没法知道阿里巴巴股价在120美元、200美元、300美元时，到底是贵了还是便宜了。另外，即使我们算出来了，怎么能确定自己算的对不对呢？如果真这么简单，那些专业的机构、基金经理们不是更有优势吗？
这些问题的答案就是：没有答案。市场中有很多估算公司价值的方法，统称估值方法。但不论是哪种方法，实际上都是在用过去预测未来。只要是预测，就一定会有误差，专业人士与业余投资者的区别，也就是扔飞镖和扔硬币的区别而已，都会犯错。所以作者要讲的，并不是如何精准的计算一家公司真实价值，而是在几个公司之间，寻找更加优秀的投资对象。
作者提出了2个维度：资本收益率和股票收益率。
资本收益率，就是在同类企业间，去比较经营更好、利润率更高的那个。比如张三包子铺能赚10%，王二饺子馆只能赚6%，张三包子铺就更值得投资。如果李四的面包店能赚20%，那么面包店就更好一些。光明觉得，就是要找好公司。
股票收益率，就是在买入前，看价格是否便宜。比如前面我们说了，张三包子铺每股收益是1元，但股价会在10元~15元之间波动。股价10元时，收益率就是10%，而股价15元时，收益率就只有6.6%了。显然我们应该在股票收益率更高的时候买入。光明理解，这就是要找好价格。
当然光明认为，这两点要结合起来看，才能看出谁更有投资价值。论经营，张三包子铺显然比王二面粉店更好，但如果王二面粉店的价格只有张三包子铺的一半，那么显然王二面粉店的投资收益更大。
所以光明认为，我们不应该纠结于一个企业具体的价值到底是多少钱，而应该去做公司间的比较，从中找出更具投资价值的好公司、好价格。
事实上，格雷厄姆在自己的投资理念中，秉持的就是“安全边际”这个原则，他只会去购买足够便宜的公司股票，而他认为便宜的标准，不仅是比别的公司便宜，而是要比公司破产清算的价值还要低的价格，才愿意出手去买。也就是说，如果张三包子铺不干了，所有设备、炉灶、桌椅板凳加一起能卖100万，相当于每股净资产1元的话，格雷厄姆就会等股价低于1元时，才考虑去买他的股票。这个方法，在格雷厄姆的时代，让他成为投资大师，因为那是美国大萧条之后的时期，人们对29年股市崩溃记忆犹新，对股市避之不及。所以他能找到符合条件的股票，并获利。但现在市场条件下，很难找到符合这个标准的股票了。而如果真的有公司股价跌到如此之低，我们还要看是不是公司的基本面发生了变化，比如苹果发明智能手机后的诺基亚、数码相机问世后的柯达。所以我们需要记住这个原则，但不能教条地按这个标准去挑选股票。
所以，作者就提出，用上面说到的2个维度，去寻找投资机会：高资产收益率的公司，在高股票收益率的时候买入。说人话就是：找到好公司，在出现好价格时，买入。下面作者将介绍如何来选择，我们也可以利用一些网站，进行类似的操作，看看有什么样的发现。
第一步：将所有上市公司，按照资本收益率由高到低的顺序排序。
第二步：再将上市公司，按照股票收益率，由高到低进行排序。
第三步：将每个公司的两次排名顺序相加，得到一个综合排名。比如A公司资本收益率排第1，股票收益率排第20，综合排名就是21。B公司资本收益率排第10，股票收益率排第5，综合排名就是15。相比之下，B公司虽然经营上没有A公司好，但价格更加便宜，所以更有投资价值。
这就是作者的“神奇公式”，简单到让人难以置信。结果怎么样呢？
作者做了个统计，从1988年~2004年的17年间，按他的方法，筛选出综合排名前30的股票进行投资，平均收益率达到了30.8%。而同期标普500指数平均收益率只有12.4%。如果投入1万本金买标普500指数，17年后变成7.3万，而作者则得到96万，差了13倍。
但是从作者的统计表格中，光明看出一些东西，有必要来提醒一下大家。
首先，是17年的总收益很高，但并不是每一年都很高。事实上，按作者的统计，17年里有2年跑输标普500，甚至还有1年是亏损的。什么概念呢？有11.7%的时间跑输指数，5.8%的时间是亏钱的。
第二，波动很大。1999年~2004年的6年间，年收益率从53%降到7.9%，涨到69%，再降到负的4%，又涨到79%，再掉到19%，上下起伏非常大。
这说明，没有什么投资策略，能始终保证不亏钱。而巨大的波动，纪律不强的人，可能很难坚持下来。这需要有非常坚定的信心，并且能坚持执行下来。否则，也一样可能招致亏损。
接下来作者又做了哪些数据测试，又能得到什么结果呢？我们明天接着聊。
昨天我们说到，作者从全美股市进行了筛选，并跑了数据，神奇公式策略完胜市场。这是作者从全美3500只股票中，筛选出综合排名前30股票的投资结果。为了避免选出市值过小的股票，导致结果失真，作者又分别从2亿市值以上的2500家公司、10亿市值以上的1000家公司中进行同样的筛选操作，结果年均收益率分别是23.7%和22.9%，相比标普500的12.4%，依旧是接近翻倍的水平。这说明神奇公式对大市值公司同样有效。
接下来作者又做了一个测试，将2亿以上的2500家公司，按照综合排名，分成十组。1~250为第一组，251~500为第二组，以此类推。第一组是质量好价格低的公司组合，第十组则是质量差价格高的公司。经过数据回测，发现越靠后的组，收益率越低，第一组的收益率，比第十组收益率高出了15个百分点。这说明神奇公式确实能区分出哪些公司更值得投资。
这样就能证明神奇公式是完美的吗？作者自己就推翻了这个观点，原因跟上面光明的发现一样：神奇公式并不能保证你一直都有很好的收益。由于我们投资往往不会从一年的1月开始到12月结束，因此作者将1988年1月~1989年1月作为第1个年度，1988年2月到1989年2月作为第2个年度，这样统计下来，从1988年~2004年底，总共是193个年度。经过数据测算，神奇公式的投资组合收益率，平均每12个月中，就有5个月会低于市场平均水平。每4年度中，就会有1年度跑输市场。每6个年度中，至少会有2个年度连续表现不好，甚至会出现连续3个年度跑输市场的情况。
那么问题来了：你会坚持一个连续几年不见效果的公式策略吗？实话实说，这很难，非常难。大多数投资失败的人，不是方法不对，而是过早的放弃了。要么是对策略产生了质疑，要么是被其他表现更好的热点吸引走了。而一些基金经理其实也很无奈，即便他坚信自己的策略，并且能坚持执行，但基民会纷纷拿回资金，转而去投当下更热门的行业。比如去年从低迷了几年的新能源中拿回钱，去买风光无限的白酒消费，就会重仓迎接今年春节后白酒消费的大跌。客观的说，投白酒能赚钱，投新能源也能赚钱，但是看谁涨的好涨的高，就去买谁的人，迎接大幅回撤的风险是最大的。
所以神奇公式的第一个问题就是：只能在长期坚持后取得好收益，但并不能保证任何时候都有好收益。
另外，如果使用神奇公式的人多了，大家都去购买选出来的低价股，那么股价将很快被抬高，然后神奇公式就变得无效了。这就是第二个问题。当然，这也是投资市场上的悖论：当人人都知道一个方法有效，那么这个方法就将立刻变得无效。
既然神奇公式策略需要在一个很长的时间后才能显现出效果，作为投资者，又该如何坚持下去呢？那就是要搞清楚策略的逻辑，以及这个逻辑是否靠谱。就好像我们坚信四季会轮转，就不会担心寒冬会永远持续下去。
神奇公式策略，其实说穿了，就是找出好公司，在便宜的时候买入。首先就看看，神奇公式策略找出来的，到底是不是好公司。作者是用高资本收益率，代表公司经营质量的好坏。就像张三包子铺能赚10%，而王二饺子馆只能赚5%，那显然包子铺比饺子馆的经营质量更好。当然，也有可能是今年张三运气好，包子热销，明年未必有这么高的收益率。或者明年王二也改行做包子，抢走张三的生意。所以神奇公式策略不是只买排名最高的1个公司，而是买入前30的公司。这样一来，即使个别公司第2年经营业绩下滑，其他公司大概率还是会有很好的经营业绩的，整体投资组合的业绩还是大概率能跑赢排名靠后的公司。
找到好公司，又在他们低价的时候买入，这就是神奇公式策略的投资逻辑了。只要我们相信，筛选出来的大概率就是好公司，而且是便宜的价格，未来要么会变得更好，要么价格会回升，就能坚持下去了。为什么价格一定会回升呢？
一家好公司的价格，可能会因为一些负面消息，被市场情绪放大，从而变得很低。但只要公司基本面没有趋势性的变坏，价格低到一定程度时，价值投资者就会入场抢筹码，公司也会趁便宜回购资金，甚至会引来资本的收购。这些行为都会让股价稳定下来并逐步回升。然后趋势投资者就会发现股价上升的趋势，开始进入，进一步推高股价。当散户突然发现这只股票变成热门时，就会纷纷涌入，将股价推到高点。这就是股市上的波动，而好公司的价格，也一定会恢复的，所需要的，就是时间，优势可能需要几年的时间。所以短期看，市场情绪决定了价格，但长期看，还是企业价值决定了价格。
这里光明要提醒朋友们，我们在运用神奇公式策略时，有些行业是必须要剔除出去的。比如采矿、能源、券商等行业，他们的投资逻辑完全不同，生搬照套会导致亏损的。这个光明放在最后再来聊。
既然神奇公式策略在短期内可能跑输市场，甚至是亏损，作者就又测试了一下不同时长的表现。前面说了，从1988年~2004年的17年间，任意时间开始，按神奇公式策略连续投资12个月的话，每过4年，就会有1年度跑输市场。如果连续投资24个月的话，每6年中，才有1次跑输市场。但如果连续投资36个月，也就是3年的话，那么在95%的时间里，都将跑赢市场。而且任意时间开始，投资满3年，将完全不会亏损，100%赚钱，最少也有11%的投资收益。看似不高，但同一时期市场是亏损46%，这个差异可就太大了。
当然，说了这么多，肯定还是有人准备自己去挑选股票。作者把“在不知道自己想要什么的情况下选择股票”，比喻为举着燃烧的火把，在一个炸药厂里奔跑。也许能活下来，但依旧是个傻瓜。
对于所有人来说，挑选个股，都是件非常困难的事。因为人们只能根据过去的情况，来预测未来。比如用过去的利润、增长、市场估值、市场环境、货币环境规律、经济周期规律等等，来预测未来公司的业绩、股价。这就是开车时不看前方，而只看后视镜的行为。不论是个人投资者，还是机构，又或是投资大师们，都是一样的。但不同的是，个人投资者预测的是未来的股价，索罗斯预测的是人们对未来股价的预测，巴菲特则预测的是企业未来的现金流。目的不同，做法不同，结果自然也就不同。机构和投资大师们最大的优势，并不是很多人想象的“信息优势”，没有谁能一直靠内幕消息持续盈利。他们的优势在于资金量足够大，能够给自己留下足够的犯错空间。比如基金公司会同时发出很多行业的基金产品，不论市场风格如何，总有能跑赢的基金，从而吸引基民来投资。而投资大师们则会在投资时留下安全边际，以及足够多的现金，来应对自己预测错误的情况。普通投资者却往往根据自己的预测，押上全部投资，一旦预测错误，就会损失惨重。
所以作者给出的建议就是：先运用神奇公式筛选出质优价廉的一批好公司，再根据自己对公司的理解，从中选择自己心仪的投资对象。这样犯错的机会就会小很多。
接下来，作者历数了普通投资者能投资的一些渠道，并给出了自己的看法。
首先是股票经纪人，相当于我们这里的基金销售人员。他们可能具备专业知识，但目的只是更多的销售，而非投资者是否赚钱。因此跟投资者的利益并不一致。
其次是股票型基金，优点是投资者可以用很少的资金去投资，而基金可以用募集来的资金，投资一篮子股票，从而分散投资。但问题是：①投资股票越多，也就越接近市场平均水平。②好的基金经理并不多，扣除管理、交易等费用之后，大多数基金的收益还跑不过市场平均水平。③基金数量比股票数量还多，挑选难度并不比挑选股票低。所以完全取决于你对基金经理能力的认可程度，以及信任程度了。
然后是对冲基金，优点是利用不相关资产间的价格波动赚取收益，不论在牛市还是熊市都能获得收益。缺点是：①对冲基金非常依赖策略，但没有一种策略能打满全场，总是有赢有输的时候。②对冲基金一旦规模过大，就会导致自己的策略失效。③对冲基金往往有很高的投资门槛，而且佣金比较高，普通投资者比较难参与。
最后就是指数基金了，这是参照某种市场指数，投资一大批股票的基金。比如国内沪深300指数，就是沪深两市市值最大的300只股票；中证500则是市值排名从301~800名的500只股票。投资指数基金，只能获得市场平均水平收益，但费用低、不受基金经理个人因素影响等特点，使得指数基金非常适合普通投资者参与。市场平均收益水平，也有年化10~12%左右，也不低了。当然前提是不要在太贵的时候买入，并且能拿得住。
那么作者到底得出什么结论呢？光明又有什么看法呢？我们明天接着聊。
昨天我们说了，作者对股市上不同渠道进行了说明，最后作者的结论是：如果你不想费力气，只想获得市场平均收益，指数基金就是很好的选择。如果你愿意付出努力，并有能力分析企业情况，就可以去投资个股。
光明要多说一句，作者的立场，肯定是希望大家都认可他的神奇公式策略。但事实上，这一点也不简单，并不是用了这个策略，就一定保证赚钱。而指数基金也同样不是包赚不赔的投资方式，如果在2007年买沪深300的话，直到2021年才突破当时的高点。投资市场哪有那么简单，指数基金一样需要了解市场估值、风格、周期等知识。当然，这些其实并没有想象中那么难，至少投资不亏钱，是很容易做到的。在知识星球光明小课桌，我们每周的投资总结就可以看出来，2021年全年，我们始终保持了正收益，而且还完成了银行与中概的布局。一起来交流吧。
接下来，作者列出了他的具体操作步骤，后面光明会改成国内普通投资者可以操作的方式，再进行说明。这里先看作者的步骤：
第1步：登录一个可以筛选股票的网站。
第2步：确定公司规模，作者建议市值最小也要在5千万美元以上。
第3步：筛选ROA（资产收益率）大于25%的公司。
第4步：再筛选PE（市盈率）最低的股票。
第5步：剔除公用事业、金融类股票，剔除所有外国公司股票，剔除PE非常低的，比如低于5倍的股票。
第6步：买入排名靠前的5~7家公司股票，投入你计划金额的20%~33%。
第7步：每隔两三个月，重复上一步，直到完成投资。你将有一个20~30只股票组成的组合。
第8步：每一种股票持有满1年后，就卖出。然后重新筛选，买入新增的股票。
第9步：反复重复上面的过程，至少延续3~5年。
下面来说说，光明的做法（再次强调：这里只是用于说明如何应用作者的方法，不是投资建议，不能按文中举得例子去进行投资。）：
第1步：找到一个可以条件筛选股票的网站，比如同花顺问财网。
第2步：筛选市值大于50亿的公司，显示结果2752只。
第3步：筛选ROE净资产收益率大于20%，还剩209只。光明没有选择ROA总资产收益率，而是选择ROE净资产收益率，是因为后者更能体现公司整体赚钱能力。
第4步：筛选PE市盈率大于0小于20，还剩95只。限定PE大于0，是为了剔除那些亏损的公司。这样会错过一些高成长企业，但会提高投资的安全性与性价比。
第5步：剔除化工、有色、建筑材料、工程机械、运输等周期类，以及水电燃气等公用事业类股票，还剩36只。排名放在了在文档图片中：
需要注意的是，这里面有不少医药行业，近两年由于新冠疫情的因素，医药股的业绩普遍很好，因此造成股票估值看起来很低。这部分需要特别警惕。根据现在的市场状况，应该尽可能回避医药股。而选择其他的17家公司，组成投资组合。这就需要投资者在具体应用方法策略时，结合实际情况进行相应的修正调整了。
随后，就可以根据自己的资金情况，进行相应的布局了。有实力的投资者，可以快速建仓，然后持有1年之后，再次进行筛选。依旧在名单中的股票就保留，不在名单中的股票就卖掉，将新进入名单的股票替换进来。之后每年进行同样的操作。这就是光明所理解的，作者的方法与思路了。
作者坦言，使用神奇公式策略，最难的地方，就是如何在一片悲观看空中坚持下去。我们可以这么理解：神奇公式筛选出来的企业，都是质优价低的公司。
但光明认为，如果真的是非常优秀的公司，还能出现低价格，那一定是有非常大的利空消息，让人们纷纷抛售股票。在这样的氛围之下，你能听到的，往往都是不利的未来。比如出台“八项规定”后有人说中国年轻人不再喜欢喝白酒了，茅台股价一跌再跌；三聚氰胺事件之后又有人说中国牛奶没人喝了，伊利股价也是跌跌不休。甚至A股经历了从6100点，跌到1600点的时候，也有声音说中国股市都要推到重来。事后回头看，最悲观的时候全都是最好的买入时机。
此外我们也要注意，便宜是不是真的便宜。就好像上面我们说到的医药板块，因为业绩被高估，就显得很便宜。还比如稍早前的有色煤炭股，因为PPI大幅上涨带来的业绩，也让公司估值看上去很低。但这都属于虚假低估，需要我们具备一定的投资知识去分辨。
当然，作者一直都是用2004年之前的数据进行回测，因为这本书是2005年出版的。但后面作者在再版时，将数据区间延长到2009年。在此期间美股经历了08年次贷危机，但在整个22年间，神奇公式策略依旧获得了19.7%的年化收益，比同期的标普500的9.5%，高出了10.2%个百分点。
事实上，作者和他的学生们，都曾考虑过如何改进神奇公式，但结果都证明，更复杂的系统，未必能战胜简单的策略。比如还记得前面，作者将2500只股票分成了十组吗，根据数据测算，1988~2009年的22年间，第一组的年化收益是15.2%，第十组则亏损0.2%。有人就想买入第一组，做空第十组，对冲风险同时，收益会更大。但真实回测的结果却是：他将在2000年破产，亏掉100%的资金。因为买入并持有，最大的亏损就是100%，也就是赔掉所有投入的钱。但做空最大的亏损却是没有上限的，甚至有可能背负巨额负债。做多，是风险有限收益无限的，做空则是收益有限风险无限的，所以我们非常不希望普通投资者去做空。好在国内现在还没有做空个股的制度，否则散户们可能损失会更大。同时，这个案例也说明，即便是买入便宜的好公司这样的策略，也会有意想不到的巨大波动，所以一开始我们就说，在投资时，要随时留有后手，就是为了应对这样的情况出现。
下面是一些光明自己的观点：
首先，神奇公式策略重点是找到经营质量好、利润率高的好公司，然后用便宜的价格买入。投资逻辑就是等待市场其他投资者认可这些好公司的价值，从而提升他们的价格。
第二，不适用的行业。
①、工业金属、能源、采掘等强周期行业往往在经济过热时，业绩比股价增长得更快，造成股价越涨，估值越低的情况。而经济周期下行时，他们的业绩又会比股价下跌得更快，股价越跌，估值越高。所以不适用。
②、券商等反身性行业，股价上涨本身，就造成他们利润增加，然后就会继续推高股价。反过来一旦开始下跌，下跌本身就会成为继续下跌的理由。所以也不适用。
③、科技类、平台类、初创公司。科技类公司本身市场给的估值就很高，就是因为看中他们未来的发展空间巨大，如果简单剔除掉，你将错过谷歌、微软、腾讯、阿里这样的企业高速增长期。而有的公司处于扩张期，并没有什么利润，估值会很高，甚至是亏损，但公司的护城河越来越深，核心竞争力越来越强，比如当初的亚马逊、京东。
第三，没有什么方法，能保证投资收益，作者的这个神奇公式策略也一样。因为投资市场的规律就是：人人都知道一个方法有效，这个方法将立刻变得无效。所以我们普通投资者需要学的，并不是教条地执行神奇公式策略，而应该理解背后的原理：好公司+好价格。只有自己理解并坚信的原理，才能让我们在投资中坚持下去。
第四，作者所有数据测试，都是基于1988年~2004年的美股市场。在其他时间段，或是其他国家股市上，会有不同数据。但原理是一样的，只要长期坚持这个策略，就有很大的胜率。
第五，需要一定的资金量，才能执行作者的神奇公式策略。一次性买入20~30只股票，如果是等额买入，也就是要在每只股票上投入同样多的钱。假如买20只，其中最高股价是200元，就需要至少40万的资金。如果包括了茅台，那就需要大约800万的资金了。所以，普通投资者还是应该运用作者的思路，而不是简单照搬。
在书的最后，作者说了一些他运用的财务指标，包括他认为的资本收益率=EBIT/（净经营运营成本+净固定资产），而不是我们常用的ROE或ROA，还有收益率=EBIT/EV，而不是我们常用的PE或PB。但光明认为，我们要的不是教条地照搬作者的公式，重要的是学会找“好公司”和“好价格”这两个最核心的思想。或者说，整本书下来，如果你只记住这两点，那么就已经收获满满了。后面我们还会分享很多经典好书，来看那些投资大师们，都是用什么方法，找到这两个要素，实现低买高卖的。明天我们开始新的分享。
下一篇：PCB概念股票总市值排行榜
上一篇：《祖鲁法则》—现金流选股标准