为什么说绝大多数的可转债价格都能涨到130元以上
发布时间：2022-03-05 15:35:55
昨天文章中谈到可转债的时候，曾经说过，绝大多数可转债都会涨到130元以上，今天就来聊聊其根据是什么。
在我最近有关可转债的文章中，有一个重要结论：所有发行可转债的公司，最终目的都是“借钱不还”，这里的不还，不是赖账的意思，而是借的是钱，还的是股票。比如最近这一次，东方财富公司通过可转债拿到158亿，最后只还了11亿现金，另外147亿都用股票冲抵了。这种情况不是个案，而是普遍现象。
去看看已经退市的可转债就明白了。具体可以到集思录网站去查询，下图是集思录网站页面，
在已退市可转债页面中，有三个项目是值得我们注意的，分别是：发行规模，回售规模，剩余规模。
发行规模：就是通过可转债借到的钱；
回售规模：因为股价跌幅过大，触发了回赎条款，公司被迫用现金把债券买回来；
剩余规模：可转债终止交易后，没有转成股票的部分，这部分需要还本付息。
截止到2022年3月4日为止，已经退市的可转债一共有235只，这235只已退市的可转债的相关数据如下：
发行规模：5413亿
回售规模：60亿
剩余规模：536亿
用股票冲抵的规模：5413-60-536=4817亿，占发行规模的88.99%
由上可知，绝大部分都通过转股而不用还钱了。
那么，什么样的情况会让债券持有者去转股呢？这就牵涉到强赎条款。大部分强赎条款是一样的，主要内容是：
当股票价格超过转股价30%，且在连续30个交易日内，有15个交易日出现这种情况，就触发了强赎条款，上市公司有权强制赎回可转债。赎回的价格是面值+一丁点利息。
触发强赎条款后，上市公司可以立即实施强赎，也可以不强赎，权利在上市公司这里。实际上，上市公司目的不是要强赎，哪怕强赎价格是面值+一丁点利息也不愿意，上市公司根本目的是让债券持有者去转股。
按照强赎条款定义，只有当股价超过转股价30%才能触发强赎，没有超过30%是不能强赎的。而只有到了强赎期，才有可能去转股。
现在看看，如果股价超过转股价30%后，可转债情况如何。这里，就引申出一个重要概念，叫做可转债的价值。这个可转债价值多少，和股票价格相关。
假设有一只可转债叫做可转债甲，转股价是10元/股，当前正股价格是13.1元/股，已经超过了转股价30%，可转债面值目前都是100元/张，那么，可转债甲转成股票数量是：100/10=10股，按照正股价格卖出，得到131元。这个131元就是可转债的价值。但可转债还有一个交易价格，把交易价格和可转债价值去比，如果大于可转债价值就是贵了，如果小于可转债价值，就是便宜。为了起一个好听点的名字，当交易价格大于可转债价值，就叫溢价，当交易价格比可转债价值低，叫做折价。
还是按照上面情况，转股价10元，正股价13.1元，那么，对应的可转债价格应该是131元左右，那是正常的交易价格。如果可转债价格低于131元，就会出现套利情况。比如，可转债交易价格是115元行不行，理论上什么价格都可以，实际上是不可能的。假如可转债交易价格是115元，那么就会有人买入可转债然后当天就可以转股，次日卖出，当天正股价格是13.1元，只要次日不一字跌停，或者说不跌破11.5元，套利就可以实现。所以，当股票价格超过转股价30%的时候，可转债价格一定会超过130元，这是因为可转债交易价格相对100元面值必须上涨30%才能和正股价格匹配。
一个刚上市的可转债是不能转股的，必须等几个月才能转股。一旦可以转股了，几乎不会出现折价，因为只要出现折价就给了套利机会。
可转债价值是一个标杆性的东西，记住结论：100去除转股价得到转股数量，用转股数量去乘当前的股票价格，就是可转债价值。所谓的可转债价值，就是指可转债到底值多少钱？然后用当前可转债交易价格去比这个价值，高了就是溢价，低了就是折价，一般没有折价，都是溢价，但溢价不能太离谱，明明只值120元，但交易价格却是200元，那就高的离谱了，溢价高的离谱，表面看是搏杀，实际是博傻，最后是要付出代价的。
上面讨论的结论是：只要股票价格超过转股价30%，可转债交易价格必然要涨到130元以上，因为可转债面值是100元，股票价格超过转股价30%，对应的可转债价格也必须上涨30%，才能和可转债价值匹配，如果小于130元，就会带来套利机会。
那么，什么情况股票价格会超过转股价30%，这里面的水太深，但其中有一个条款需要注意，就是上市公司可以修改转股价，尽量满足股票价格超过转股价30%，向下修改转股价是有条件的，但没有条件可以创造条件，最终促使股价超过转股价30%，从而触发强赎条款，最后让投资者转股，从而达到借钱不还、用股票冲抵的目的。
今天的总结要知道其中的逻辑：所有发行可转债的公司，最终目的都是借钱不还、用股票冲抵。而要达到这个目的，可转债必须触发强赎条款，而触发强赎条款的要求是股价必须大于转股价30%，当股价大于转股价30%的时候，可转债价格必然涨到130元以上，否则就会出现套利机会，而市场是不可能让你套利的，反过来说，只要股价超过转股价30%，可转债价格超过130元是必然的。
下一篇：怎么构建适合自己的资产配置呢？
上一篇：企业财务分析的七大方面内容