估值误区及PE和PEG用法的讨论
发布时间：2022-04-07 19:23:50
大部分的媒体或者书籍，第一时间会用PE作为估值最主要的指标，但实际上应该区分情况，还有一部分会用PEG来进行估值，这两个都是特定的类型才能使用的，因此在基本面及量价之后来讲估值的误区，这点非常重要。
估——估计、估算
值——等值、价值
当股价在天上飞的时候，用估，股价约估越高，比如荷兰的郁金香，比如2008年的美国房地产，所以估是一个市场追捧的过程，而且每一种估算的方法，都可以给出更高的更合理的价格支撑。
当无人问津的时候，就只能用值，一般用净资产，这些股票都没人要了，那么假设我把整个公司买下来，我只愿意出净资产的价格，当然，如果企业还在亏损，我们甚至不愿意用净资产来计算股票的价值。因此，值不值这个价，是大家不断权衡利弊，追求最高性价比的过程。
因此，估和值适用的场景不同，大家不可简单参考估值这个指标，而应该结合前面的几节，包括企业的生命周期，包括行业的景气度，企业商品的量价关系等等，来衡量它的价值。
接下来，我们看看我们最常用的PE。
PE，中文名叫市盈率，就是总市值/净利润（或者每股价格/每股收益）。假设某公司今年赚了5个亿，目前市值100亿，那么PE=总市值/年利润=100/5=20。这里的利润是年报中的利润，因此不能动态反应每个季度的情况，此时引入一个概念——动态市盈率（滚动市盈率），就是从当前季度往前推4个季度累加的净利润来作为分子，这样可以更真实地跟踪每个季度的利润的变化。
那么这种模型适用于哪一类公司呢？公司经营稳定，现金流稳定的公司。比如说水、电、煤、电信、快速消费品等刚需的公用事业类的公司，一般是to C的企业，直接面对消费者，无时无刻不在进行交易。在没有其它因素的干扰下，这类公司持续不断地创造着利润。
因此这类公司更像是你买了一份固定收益的产品，它可以持续不断地给你产生利润。同时，也像是你买了一套房，每个月都有稳定的租金入账。因此这里面就引入一个概念，年化收益率，年化收益率指每年给你产生的收益。
因为理财产品（或者固定收益类产品）啥都不用干，承担的风险很低，并且实现的概率很高，我们一般拿理财产品作为对标资产。假设理财产品的收益稳定在5%，那么我们以5%收益为基准，我们对其它资产进行评估。也就是说我购买了等值的其它资产，是否也能产出5%的收益。（更专业一些是用五年期的定期存款利率，或者国债收益率，这里简单用理财来举例子）。
例：一套房子，每年的租金是3万元，如果以5%的投资回报率来换算，3/5%=60万，也就是说我们买60万的理财产品，同样能获得每年3万的收益。此时，我们给这套房子的估值60万元，因为我们购买60万的银行理财，同样能获得3万的收益。
理财产品的收益率是在变化的，假设租金不变：
1、如果理财产品收益率降到3%，那么这套房子就等价于100万的理财产品（100万x3%=3万租金）。
2、如果理财产品收益率降到2%，那么这套房子就等价于150万的理财产品（150万x2%=3万租金）。
由此可见，理财产品的收益率下降会导致房子估值的上升。因此，当理财收益率发生变化，要不房租跟着变化，要不房价跟着变化。
当然，房子的估价不能这么简单的计算，因为里面包含了通货膨胀，以及未来的升值，还有供需关系，学区房等综合因素，并且房租也是随着通货膨胀的变化而变化，所以这是一个非常复杂的动态的过程。
因此这种算法，仅限于现金流类，并且不涉及到资产升值的企业。最典型的就是大型的公用事业类的股票，因此PE，适用于非常成熟的、稳定运营并且稳定产生利润的企业，而对于成长型的企业、科技型的企业、衰退型的企业则不能用这种方法来估算。
当然还有PEG(市盈率相对盈利增长比率)，是用公司的市盈率（PE）除以公司未来3或5年的（每股收益复合增长率*100）。PE仅仅反映了某股票当前价值，PEG则把股票当前的价值和该股未来的成长联系了起来。比如一只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为20%，那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。
如果PEG大于1（PE>增长速度），则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。
如果PEG小于1（PE<增长速度），则这只股票的价值就可能被低估，或市场认为这家公司的业绩成长性会低于市场的预期。
这里的难点，就在于如何估计增长速度G，这是很多普通投资者无法估算到的。
值的话，一般是下跌后讨论到底值不值这个钱，这里不作讨论。
总结
本文最主要的观点是PE有严格的使用范围，仅限于成熟稳定现金流的企业，大家能把范围限定好，还是非常好用的。而PEG涉及到增长，就比较复杂。
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