估值与实际收益的差距分析
发布时间：2022-04-15 19:21:08
一年赚一个亿的公司，每年25％的增长，现在市场给的报价是35倍，也就是35亿市值。
两年后，如果市场报价不变，公司市值就是：
1×1.25×1.25×35=54.7亿。
两年下来，你的回报就是公司每年增长的回报，你当初35倍买的这家公司，两年给的回报就是56％。
但如果市场情绪不好，两年后市场只给20倍的报价，公司市值就是：
1×1.25×1.25×20=31.3亿。
两年下来，公司业绩增长了56％，赚了5600万，公司还是一如既往的优秀，业绩还是很给力，但两年后这家公司市场价却从35亿缩水到了31.3亿，投资人两年内账面浮亏11％。
反过来，你如果是20倍买的，市场后面亢奋乐观给到了35倍甚至更高，那两年下来你就是既赚了估值放大的钱，又赚了公司业绩增长的钱。公司市值从20亿变成了54.7亿，两年翻倍还不止。
所以，估值对投资回报的乘数效应有时候比业绩来的还要狠，尤其是在我们还不够成熟的大A市场上，短期博弈与投机的钱占比不少，市场波动巨大，市场给的估值幅度跨度很大，乐观的时候可以很高，悲观的时候又可以很低。
怎么办？
首先还是要尽可能买的便宜。
便宜还是贵，25％增速的公司，给35倍贵吗，还是40倍也不算贵呢？这个确实很难讲。贵还是便宜，只能说比较比较。
比如横向比一比，跟市场给其他同行的报价比一比。纵向比一比，跟公司历史的报价比一比。然后预期未来增速会不会更高还是更低，更高的话可能估值会更高些，更低的话报价更低些合适。然后市场利率环境如何，市场利率越低，给公司的报价会更高点。公司行业地位稳定性，公司越稳固，说明可以赚钱的年份会更久，报价应该更高些。
所以最后你会发现，估值这东西压根就没有一个精准的数。综合比较后，模糊的相对还算便宜就可以了，所谓“模糊的正确好过精准的错误”。
但即使如此，做到便宜的时候买到好货，也非常不容易，甚至有时候需要些运气，去等待市场先生情绪极度低落的时候，但此时往往又是最考验投资人定力的时候，市场一片哀嚎，仿佛世界末日，你被套其中，还敢不敢加仓？敢不敢别人恐惧你贪婪？还有没有钱加？这是对认知与人性很大的考验。
另一个就是长期主义。
好的公司，长期的业绩增长会慢慢消化当初买的过贵的影响。
以茅台为例，即使在最贵的100倍市场报价时候买它（2007年底茅台pe一度冲到100倍以上），拿到现在，14年过去了，回报也有14倍。但更多的情况是，早就忍不了那么大的波动，沉不住气割肉跑了，最后是东搞来西搞去，发现还远远不如老老实实拿着。
价值投资的真谛——便宜买好货，说起来容易做起来难。唯有不断升华自己的认知，磨练自己的心性。别无他法。
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