股票投资中的市盈率陷阱你懂吗？

发布时间：2022-04-16 20:09:30

　　投资是个修罗场，充满了各种陷阱。

　　比如，有做趋势交易的，有打板的，有画蚂蚁线的……

　　当然，谈论得最多的，应该还是企业的基本面。

　　而基于基本面的交易，我们习惯性归纳为价值投资。

　　但是基本面是一个很宽泛的词，所有对于价值的定义，也没有统一的标准。仅仅是用来衡量价值的直接财务指标，就有几十上百个，如果再加上以这些直接指标衍生出来的指标，更是不计其数。

　　这也让价值投资的背后，充满了很多陷阱。

　　比如说大家最关注的市盈率指标，就是陷阱之一。

　　股票市盈率；指的是股票价格除以每股盈利的比率，亦称本益比。

　　市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。

　　菜头平时写文章的时候，把上面这几句话，简化成全息收益。

　　计算方式也非常简单，就是计算市盈的倒数，就是年平均收益（非复利）。

　　因此，在通常情况下,一只股票市盈率越低，市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则结论相反。

　　但是在现实投资活动中，并不是完全这样，因为公司的经营活动不是一成不变的，无论是营收还是利润，都会随着市场的竞争环境变化而变化。

　　所以市盈率也就成了一个动态变化的指标。

　　这几天经常有看到大家留言说抄底，比如说，某某公司的市盈率已经降到了多少多少倍，相对于历史平均市盈率很低了，就应该去抄底。

　　这里面有一个严重的误解，我们交易软件显示的市盈率，无论是静态市盈率还是滚动市盈率（TTM），都是显示历史数据。

　　而未来的市盈率，则是以今后的利润来计算的。

　　拿菜头持有的陕西煤业来举例，公司公告2021年的净利润为209亿元人民币，按照当前的市值1380亿元计算，那么对应的市盈率就是1380/209≈6.6倍。

　　但是，因为发改委为了平抑煤电剪刀差的问题，对大型国有煤炭生产企业进行限价，导致2022年的利润下滑几乎是定局。

　　如果按照文件的指导价，假设陕煤的产能和2021年保持一致的话，那么2022年的利润就按照指导价的中间值计算，就会变成140亿元左右。

　　这时候，对应的PE2022TTM(E)就会变成10倍左右。

　　不仅如此，2023年也会根据政策变化和行业需求各方面影响而产生变化，因此，这个时候市盈率基本上就没有太多意义。

　　这个时候，股息率的参考意义更大，就是赚了钱，多少可以分到手。

　　上面说的陕煤，主要是受政策定价的影响，实际上，一些完全市场化的企业，比如工程机械，化工产业，家电制造业等周期性产业，受经济周期的影响特别大。

　　比如说工程机械里面的龙头企业三一重工，顺周期可以做到数百亿的利润，而逆周期，则大多数时间都在盈亏平衡线上挣扎，所以我们看三一重工的市盈率，显然也没有太大意义和价值。

　　在工程机械行业，三一重工还算是非常优秀的公司，很多二三线公司在逆周期的时候，都是亏本生产的。

　　实际上，不仅是工程机械，除了与吃喝玩乐、生老病死相关的产业周期性相对较弱外，大多数公司都具有较强的周期性。

　　因此，如果财务功底不是很扎实，就不要轻言抄底，更不要只把一两个财务指标当成圣经，而应该去彻底搞懂背后的投资逻辑。

　　如果搞不懂，就不要随意投资。

　　人们不会随意把自己的钱借给一个陌生的人去做生意，却愿意去买一家自己完全不懂的公司，这两个行为可能导致的结果是完全一样的。

　　但大多数人，确实是这样做的。