《一个投机者的告白实战版》读书笔记

2022-06-21 07:10:31


  今天读了《一个投机者的告白实战版》,收获良多,主要有以下几个方面的收获:

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  一、利率是如何影响债券等大类资产的

  股票与国债表现往往呈现负相关关系。成熟国家的国债与利率呈现高度的反向关系,经济景气度高,央行加息预期,国债价格易跌难涨,股票与经济景气度正相关关系,通常股票景气会领先经济景气半年时间。但是公司债与经济景气没有负相关关系,因为公司债的公司的经营状况和偿债能力受景气影响,经济好,信用评级被调升,公司债价格上涨是常态,高收益的公司债与景气度是正相关,与股市也是正相关。缺乏风险分散的效果。高收益公司债只是长得像股票的债券罢了。

  对于债券市场,货币市场是它的竞争对手。比如美国联邦基准利率是货币市场的主要指标,如果加息,货币市场的利率提高,如果美元国债利率不动,就没了吸引力,否则人们就会选择货币市场,而不是债券市场,此时存量债券的价格就会下跌,新发债券的利率就会提高。但有种情况是货币市场利率提高,但是长期债券市场收益率下跌,是因为人们预期未来经济会衰退,会进入降息的通道,未来长期国债价格会提高,争相买进长期债券导致价格提高,收益率不升反将。货币市场利率一般与短期国债利率一致。一般期限越长的国债收益率越高,如果出现长期国债收益率与短期国债收益倒挂,说明避险资金涌入长期国债市场,大量买盘推高价格,使收益率下降,说明人们对景气前景堪忧,一般出现这种现象,之后几个月到一年时间,出现全球性经济衰退。

  利率对债券市场和股市影响时效性不同。如果加息,对债市的影响立竿见影,而对股市和房市没有立刻显现,因为景气的火热推动力量大于利率上升的影响,唯有加息的末期,企业无法承受过高的成本,才开始转向。通胀对债券投资人和股票投资人不同的影响。股票投资不怕温和通胀,怕的是通货紧缩,通胀是债券投资者的大敌,首先通胀会导致债券的实际利息收益下降,其次通胀会导致加息预期,使债券的价格大幅下降。通胀前期会导致企业规模膨胀使股价受益。

  利差是影响外汇市场的主要因素之一。并不是利差的绝对数值而是利差的变动。实际对汇率产生变动的是,人们预期未来利率的变动,而不是实际的利率变动。人们秉持未来的预期进行交易与投资,当事实发生时,大致反应的也差不多了。华尔街名言:买在耳语时,卖再确认时。

  二、股价的影响因素

  股票的行情趋势是由货币和人们的心理因素共同决定的。货币主导了行情的中长期趋势,心理是牵动行情短期波动额主要因素。行情趋势要看卖方卖股票是否比买方买股票急迫。如果股票持有者迫于心理或者物资上的压力,被迫出售股票,而资金所有者虽然想买,却无购买压力,行情就会下跌。反之,如果资金所有者迫切寻找股票,而股票持有者并无物资或者心理的压力出售股票,行情就会上涨。

  均值回归和自我强化是两个主导股票涨跌的规律。均值回归是指股价无论涨跌多少,都会以很高的高的概率向价值中枢进行回归。自我强化是指在产生一个明显的趋势后,会强化人们的投资信息,促使人们勇于投资,让原本的趋势加以延续,这也是股价趋势的惯性。在实战中,利用回归分析的方法,以价格偏离中心趋势的程度作为加仓和减仓的依据,当指数下跌接近负两个标准差时,将仓位提高到100%,当上涨接近两个标准差时,将持股降到0。区间以回归分析的正负两个标准差为基准,而不是固定的价位。是初学投机者不错的参考工具。

  股票后续的涨跌还看它掌握在什么人手里。股票掌握在什么人手里,决定了后市的涨跌表现,如果股票从犹豫者手里流到固执者手里,稳定的筹码就会支持后市的上涨,因为筹码会集中,固执者可能只进不出,股价很难跌。如果股票从固执者手里流向了犹豫者手里,股价就易跌难涨。短期股价取决于筹码的供给与需求,短期筹码供给是固定的,只有买方的急迫性高于卖方的急迫性,股价自然会涨,反之,股价会跌。无论哪个国家,只要犹豫者多,就容易暴涨暴跌。固执投资者的四种要素:金钱、想法、耐心和运气,就是我们俗称的机构、聪明资金,犹豫者就是我们追涨杀跌的散户代表。

  一件事件影响股价的逻辑是:不是发生事件本身而是人们对事件的解读和期待。当利多消息已经被市场充分接受,那么利多出尽自然以下跌收场。反之,当一个利空消息已经被市场接受,那么利空出尽就会成就股价大涨。但是有个事情例外,影响货币的事情,即使在未来也会有影响,因为紧缩的货币政策通常会在未来一年内显现资金短缺的状况,导致股市面临卖压。

  三、股市涨跌阶段及择时

  科斯托拉尼鸡蛋理论认为行情的完整循环周期分为六个阶段,熊末牛初,修正期即成交量小,股票持有人数量很少,相随阶段即成交量和股票持有人数在增加,牛市末期过热阶段,即成交量异常活跃,股票持有人数量巨大,达到最高值。牛末熊市初期修正阶段,即成交量小,股票持有人数逐渐减少,相随阶段即成交量增加,股票持有人数继续减少;熊市末期过热阶段即成交量很大(现实中可能此时成交已经萎缩的不行,因为大部分投资者已经被迫离场),股票持有人数量少,达到最低点。一般在熊市末期或者牛市初期购买股票,在牛市中期持有股票,在牛市末期或者熊市初期卖出股票,熊市中期持有现金。

  多头市场与空头市场,并不完全对称,多头时间长,空头时间短,多头通常是缓涨急跌,空头形态多样,不仅有缓跌强弹,还多了雪崩式下跌,无量下跌等。一般资产估值泡沫后,直接以崩盘的形式快速修正到位,不需要花费太长时间。多头市场会有回调,空头市场会有反弹。暴涨和暴跌是密不可分的兄弟,如果你看到暴涨的出现,那么暴跌就会紧随其后,几乎没有一次例外。每一次股市的崩盘,都是先由涨多的回调修正作为开头,当股价下跌做修正后,市场重新检视多头的基本面并无明显变化,股价自然重新回到上涨动能,如果人们发现基本面已经出现问题,之后反弹无力,随着时间推移,人们更确信基本面已经有翻空的迹象,随着反弹结束,空头开始。股市的背后是人性,只要人类的贪婪和恐惧存在,暴涨和崩盘就是永远分不开的搭档。

  资深投资者普遍认清一个事实,大盘指数只是整体市场的平均表现,把最好和最差的混在一起加总,大盘在熊市末期时,好公司已经来到了牛市初期,大盘指数牛市初期时,好公司已经进入牛市中期,如果你不在熊市末期不清楚哪些好公司被贱卖进场捡便宜,市场回调到牛市初期就已经晚了。

  离场时观察固执投资者的动向,当他们开始表达股市已经过热,或者想保留更多现金时,此时为股市的可能修正而做好准备可能是最好的选择。他们观点短线未必有利,但长线几乎完胜。在暴涨之时提前离场,股票指数连续上涨,没有明显拉回修正的迹象,而成交量达到高峰后,尽管股价连续创造新高或者维持高位,但是成交量没有继续放大,就是所谓的量价背离,往往就是转身离场的最佳时机。散户们普遍认为看到终点再刹车,而老手们明白,终点只有在失速下坠时回头才看到,股市里比谁的胆子大,那是新手们的游戏,老手只会参与前半场,而在中场过后,他们会陆续离场默默看戏。多数的老手并不担心在行情末端少赚钱,因为他们知道,将资金保留下来作为存粮度过寒冬,将来在股市低谷进场买进的一元钱,可以值下一次景气循环高峰是的两三元钱。有水当思无水之苦,在一片欢饮鼓舞之时,保留一些余量,将成为未来输赢的关键。

  四、我们该如何培养自己的交易能力

  交易玩家犯得最不可原谅的错误是:设定了获利的上限,却让亏损不断膨胀。正确的做法让利润增加,然后以相对较小的损失出场。每次交易上的亏损都是经验上的获利,只有仔细分析失败,才能从中获利,亏损严重的投机活动比获利的投机活动,更值得分析,这是本质的问题。我们不该花时间去研究股票过去的历史而是将重点放在事件的当下对市场造成的波动反应,归纳出正确的内在关系,而非事件本身的诸多细节。莫里哀说:一个懂得很多的笨蛋比无知者还要愚蠢。。历史的事件从来不会以同样的面貌重复,但是市场如何去反应这些事件,准本溯源皆以人性为为依据,人性经过数百年没有显著变化,无论发生什么事情,事情本身不重要重要的是人们如何去解读这些事情,以及接下来的市场情绪反应。伟大的投机家,会观察市场上人们的解读和行为,并且对比这些行为和认知是否正确,根据这些判断的结果,倘若发现市场价格短期盘查,做出正确的投资决策从中获利。

  如何建立和培养金融市场投资的原则?最有效的方法是建立自己的交易记录,每一次买进或者卖出动作之前,一定要写下判断的依据和理由,然后执行,事后把交易结果记录下俩,进行事后追踪检讨,不断修正,这就是PDCA循环。杰出的投机家并不聚焦赚赔的金额上,而是检视获利或者亏损的判断过程是否正确,该如何改进。任何学校都交不出投机家,他的工具,除了经验外还是经验。



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