大小盘风格轮动的意思和原因

2022-06-21 19:03:13


  大小盘风格轮动意思就是,他们会轮番上涨,市场一时是大盘股走强,小盘股走弱,一时又反转,小盘股走强大盘股走弱,并且负相关性还挺强的,其实也不难理解,资金就是这些资金,只是看阶段性的偏好。

  资金偏好来源于什么因子?大的资金都是看盈利能力,这里要区别于追涨杀跌的那些资金。机构资金不像散户,别人爱看景气度。先说大小盘风格,小盘风格的代表是中证500或中证1000指数,大盘风格代表就是沪深300指数。前段时间中证500一度跌得怀疑人生,经过5月到现在这一轮反弹,当前中证500和中证1000的10年市盈率分位数仍然在10%左右,相较于沪深300(47.07%)和上证指数(40.82%)而言,当前中小盘估值处于较低水平。

  从历史上来看,大跌形成底部后,往往会有一轮中小盘行情,时间也不长,在1-2个月左右,涨幅在10%到20%之间。参考2012年、2015年以及2018年,都是如此。这一段也是,中证500从今年4月27日涨到现在,涨幅为16%,幅度高于沪深300的10%,也就是小盘股跑赢大盘股。

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  从历史上能得出什么逻辑?刚才说了,资金看盈利能力。在经济复苏初期,中小市值公司在盈利弹性上占优,因为在这个阶段,财政、货币政策双放宽,宽信用开始出现,这些小企业贷款容易了,利于业绩修复。而在经济衰退周期,信用收紧,银行都会围着大企业转,小企业就不那么容易拿到贷款,业绩就会承压。

  《投资大师肯费雪说》这本书里举了个更直观的例子,假如你是银行领导,现在你手上4个客户,大型成长的微软公司,大型价值的福特公司,还有小型成长的电子科技公司,以及名不见经传的小镇水泥公司,你必须停掉一个贷款,那么你会选谁?微软和福特你肯定是不会停的,因为会被别人嘲笑,而成长电子科技公司,有想象空间,你可能也有点不甘心,未来他可能也会成为巨头。所以最后你十有八九就停掉了水泥公司的贷款。而这就是一家小型公司,他的股价就会暴跌。所以,这个故事告诉我们,一旦市场遭遇流动性紧张,小型公司可能是最先受损的一方。

  反过来,如果银行觉得经济形势很好,让它扩大一个放贷对象,从这几家公司来看,谁更迫切?微软可能压根不缺钱,福特有的是人要给他钱,不缺你一个。电子科技公司,则也更愿意在股市上融资,这样不用还利息,对于银行贷款最为迫切的,就是那个小镇水泥公司。而他们得到了贷款之后,会迅速的提高业绩。所以银行放贷的意愿,其实影响最大的就是这些小企业。

  故事虽然是虚构,但却是真实场景。经济衰退周期,小企业很受伤,而在复苏周期则比较生猛。



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