财报分析中负债、资产、利润、分红率和股息率的关注点

发布时间：2022-06-25 07:16:36

　　财务分析不是为了选择更为优秀的企业，而是为了回避问题企业。

　　一、负债的关注点

　　1、预收账款和合同负债：预收是收到了钱，不强调与客户之间是否有合同，可以有也可以没有。合同负债一定是和客户签订了合同，但是未必收到收到了钱。

　　预收体现了收付实现制，合同负债体现权责发生制。对于一些提前收到经销商货款的企业，我们可以通过这两个科目分析公司产品的销售情况，正常年份两个科目大幅减少，警惕经营活动是否出现严重问题。

　　2、关注整体负债率，负债率是否过高，比如大于70%。货币资金如果明显小于流动负债，意味着公司在偿债和融资方面可能存在较大的问题。负债与账面现金、存款、营收的比例关系，一些大存大贷，还说不缺钱，说为了和银行搞关系才贷款，存在财务造假的可能。

　　二、资产的关注点

　　六项比较关键，应收票据、应收账款、其他应收款，预付款项、存货、商誉。货币资金要看下对应的利息收益是否合理，如果账面有大笔货币资金而投资收益却很低，怀疑钱是几天前才转过来的。在低毛利时代，存货是万恶之源，对产品销量预计过于乐观，备料太多，导致直接倒闭。所以喜欢存货贬值慢，甚至增值的行业。商誉没有要求硬性摊销，而是减值测试，鼓励企业并购不用摊销。有可能会利益输送，并购行为对上市公司的业绩压力不足，不排除上市公司通过高价并购、转移和输送利益。同时上市公司进行自行进行商誉减值判断，自主权过大。

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　　三、利润的关注点

　　1、应收账款对利润的影响，如果应收账款占比高，则净利润含金量不高。应收账款的计提标准存在主观性，人为操纵空间大。

　　2、研发费用资本化，认为做高利润。

　　3、商誉减值测试来调节利润，有些年份即使收购资产表现不佳，也不做减值测试，而一些年份集中减值测试。对商誉高的企业多留心，关注商誉背后资产的含金量。

　　4、通过折旧时间的长短来调节利润。

　　5、非经常损益。上市公司的利润包括两部分内容：一部分归属上市公司股东的净利润，一部分是少数股东权益，真正和上市公司股东相关的净利润是归属上市公司股东净利润，归属上市公司股东的利润分为扣非净利润，才是我们真正关心的利润。

　　四、分红率和股息率的关注点

　　分红率度量大股东是否慷慨，是否愿意和小股东分享企业发展红利，股息率度量投资者买入后的股息收入占比的指标。高分红未必高股息率，高股息率的企业，分红率未必高。高股息可能是市盈率低导致，警惕市盈率低背后的基本面情况。有些企业高分红，但是融资更凶，对这些企业来说，分红只是融资的手段。

　　五、净资产收益率的关注点

　　净资产收益率的几个模型：

　　模型一，净资产收益率保持不变，全部都不分红，此时利润增速应该等于净资产收益率，此时可以保持每年的净资产收益率不变。此模型像我们投资成长股，假设市盈率保持不变，我们的投资回报率就等于净资产收益率。

　　模型二，净资产收益率不变，净利润增速为0，每年盈利都差不多，每年都全部分红，如果市盈率也保持不变，如果把分红都投入买股票，则复合投资回报率等于市盈率的倒数，如果分红不买入股票，则投资回报没有复合增长，每年固定收益是分红收益/总市值，也等于市盈率的倒数。这种就像投资那些没有利润增长，分红稳定的公司的。

　　模型三：公司有高净资产收益率，但是净资产收益率是逐年下降的，每年的净利润增长率在下降，市盈率随着净利润增长率的下降逐步下降，每年的分红基本保持稳定，投资此类公司投资回报率是负的。下降的高净资产收益率是价值毁灭。

　　三个模型说明，投资高净资产收益率的公司，并没有一定可以获得高收益率。比如模型二只能获得分红的收益率，模型三开始是高净资产收益率，投资者已经为高净资产收益率支付了对价，随着价值下降，可能会亏损。只有找到净利润增长率在逐年增加的企业才能有较好的投资回报。

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