市盈率PE估值需要防范的一些“坑”
发布时间：2022-07-15 07:11:28
“什么是市盈率PE？为什么银行股的PE大部分都很低？为什么有的股票PE是负的？为什么有的股票PE高却还能涨，有的股PE低却还在跌？”
作为投资小白，第一个接触的指标就是市盈率。它的百度百科是这么定义的：
学术上的定义总是这么枯燥难懂，一个定义下面又是一堆别的看不懂的名词，一个一个查下去，查到最后还不太能理解。接下来我会以我个人经历，来对它进行抽丝剥茧。
一、如果我建立一个公司...
为了让大家能够通俗易懂的理解各类专有名词，我们就从开一家公司说起。
我花5块钱买了支笔，我用它写了个福字3块钱卖了出去，墨水和纸花了我2块钱。在这里面笔是我的固定资产，墨水和纸是成本，福字是产品，3块钱卖出去是营业收入，扣除2块钱成本后剩1块钱就是我的利润。在这个模型下我就是利用5块钱的资本创造了1块钱的利润，我发行1股股票，定价5块钱，那么我的市盈率就是5倍。
看起来是不是很简单？接下来让我们看看股市中各类股票的市盈率都有些什么坑。
二、低市盈率的蓝筹股
关于市盈率的理解有很多说法，我接触的第一个说法是：一个公司市值10亿，每年能赚1个亿，那么你投资这个公司10年就能回本，这个公司的市盈率就是10倍。用文章开头给的例子解释就是我5块钱的笔，只要卖出5张福字去就能回本，后面每卖一张都是净赚，看起来没什么毛病。
那时我刚入股市，一看大部分银行市盈率就5-6，我寻思那岂不是我买了银行股，5-6年我就能回本了？然后持有了某银行股票一年多，分红分了几千块钱，然后一看持有收益居然才勉强保本？这货市盈率还降低了，我满脸问号，说好的5-6年回本，一年多过去了我怎么没什么收益啊？然后觉得赚不了什么钱就把它卖掉了。第二天券商给我发了个信息，补缴了红利税。好家伙，我算了一笔账，我5万的市值，分红后市值变成了4万8，然后我还要为这2000块钱缴税，然后还要交印花税，里外里我就被各种扣钱。关于除权除息以及分红的坑等我另外一篇文章再细细分析。
这里的一个坑就是，公司赚了1块钱，并不是全部都分红了，成长中的公司一般会扩大再生产——比如多买只笔，这样同时就能写两个福字，赚的也更多了。这就是资本盈余，我可以留着这笔钱应对一些突发情况，也可以用来给公司购买别的资产——反正就是不会都分给股东。
所以这就是为什么市盈率为5≠5年回本，因为那是在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%且所得股息没有进行再投资的情况下得出来的5年回本。这里简单区分一下派息率和股息率，派息率是每股利息除以每股利润，股息率是每股利息除以股价。以之前的例子来说，假设我股价5块钱，1块钱利润，我发了0.5块钱利息，那我的派息率就是0.5/1=50%，我的股息率就是0.5/5=10%。现实中大部分公司派息率在30%-70%，而股息率超过5%一般就很高了。
三、高市盈率的成长股
市场上还有一类股票，市盈率能达到几十上百，那这是不是意味着我要上百年才能回本？我投资它还有什么意义呢？
其实并非如此，我们再来看下市盈率的定义——市盈率是指股票价格除以每股收益(每股收益,EPS)的比率。这里的每股收益是过去12个月的每股收益，而每股收益它是会变的啊。
还是之前那个例子，我2块钱成本的纸和墨水在形成规模化生产之后其实每张福字的成本是会降低的，之前我一年就写一张福，多的墨水和纸就浪费掉了。现在一年写两张，墨水和纸的成本就降到了1块每张，我还是卖3块钱，利润就变成了2块，市盈率也就降低到了2.5倍。
而成长中的公司就有这样的特性，他们的利润增速是很高的，即使是100倍的市盈率，100%的增速两年市盈率就能降低到25倍。像前面的银行股，利润基本就很稳定了，每年增速只有个位数，所以市盈率也不会有太大的变化。
学到这儿我又蠢蠢欲动了，看上了一个芯片股，它已经从最高点被腰斩了，市盈率也从一百多降到了四五十。我寻思这不是捡便宜吗，芯片普遍高成长，国产替代也在加速，妥妥的。结果一年过去了，这支芯片股腰斩再腰斩，现在只有最高点的八分之一左右。而它的动态市盈率也变成了负的——意味着它的每股收益是负的。
每股收益为负的，市盈率就没什么用了。还是上面那个例子，如果我每写一个福字2块钱成本，却只能卖1块，那我每卖一张我就亏1块，那我不光回不了本，还会迟早有一天资不抵债，最终申请破产并退市，投资者将血本无归。
这就是市盈率的第二个坑，它是动态变化的，每次公司发布财报它的市盈率都会跟着变。现在许多app上都有显示市盈率，有动态市盈率、静态市盈率和滚动市盈率三个指标。其中动态市盈率是以最新季度的每股利息估算，静态市盈率则是去年每股利息计算，滚动市盈率则是过去12个月的每股利息计算。
四、市盈率越跌越高的周期股
还有一类股比较特殊，它的市盈率也是不太靠谱的，会出现股价越涨市盈率反而越低、股价越跌市盈率反而越高的情况。这类股就是大名鼎鼎的周期股。
还是以我自身的例子来说，去年刚开始学看财报的时候，正值年报披露期，我便看了看持仓的某工程器械龙头股的年报。好家伙，利润增速杠杠的啊，年报利润增速30%+，一季报利润增速140%+，动态市盈率都已经降到了10以下。殊不知这是该白马股的最后巅峰，第二天应声大跌，接下来一年多的时间更是膝盖斩，从50块钱跌到15块钱，跌幅高达70%。
当时的我无论如何也想不不明白业绩这么好的龙头股竟然会一蹶不振。直到对周期股了解之后才幡然悔悟——该机械龙头卖的重型机械一般能用5-7年，这两年正好是换机潮，所以业绩异常出色。等这一大波换完未开至少3-5年市场需求都会很小，所以它是一个大周期。过去这一年的财报也应证了这一点，利润负增长非常明显。回到我们对市盈率的定义，股票价格与每股收益的比率，该公司每股收益跌得比股价还快，所以出现了越跌市盈率反而越高的情况。同理今年年初的时候锂矿相关股票也出现越涨市盈率越低的情况——每股收益的增速大于股票增速。
这里的坑就是周期上行阶段股价越涨市盈率越低，周期下行阶段股价越跌市盈率越高甚至可能跌到负的——亏损状况。不过周期股的亏损与其他行业亏损不太一样，其他行业亏损可能就做不下去了，但周期行业只要扛过了周期谷底就能再次起飞，典型的赚一年躺n年。
五、结语
市场不是完全有效市场，人也是非理性人。但就像钟摆一样，虽然一直左右摇摆，但绝对不会偏离中心点太多。股票价格虽然起起伏伏有涨有跌，归根结底只是围绕其价值进行波动，不会偏离价值过多。
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