股利分配理论、剩余股利政策的学习笔记
发布时间：2022-07-27 08:01:59
接下来我们学习第四节分配管理这一节，我们研究的对象是净利润。涉及到净利润的分配就有两个途径，第一个以股利的形式发给股东。第二个以利润流程的形式留在其。对于这一节难度不算太大，但在每年的考试当中都会有所涉及，并且在我们的主观题当中或多或少都会有所表现。所以我们的第四集是一个重点小节，是我们整个第九章的核心小节、关键小节。
这一集涉及到如下的五个知识点，第一个鼓励政策与企业价值。第二个利润分配的制约因素，第三个股利支付的形式与股利支付的程序，第四个股票分割与股票回购，最后是股权激励。我们首先来学习第一个知识点，关于鼓励政策与企业价值，这个知识点三颗星非常的重要。那么对于股利政策来说，它有一个非常关键的要素需要确定。但是比例对于股东来说分多少，对于企业来说留多少，这个比例是非常非常的重要。那么什么样的鼓励政策是比较好的鼓励政策呢？或者说我们在设定鼓励政策的时候需要达到什么样的目标呢？好，我们首先要看下面这个表述，说的是鼓励政策的最终目标是使公司的价值达到最大。那么对于公司的价值来说就两个部分，第一部分是股票的价值，第二部分是债务的价值，家人们是否还有印象？第五章的第四节啊，那么企业价值分析法，股票的价值那不就是s吗？对吧？债务的价值那不就是b吗？哎，我这样一写，家人们马上就有印象了。那么对于股票的价值来说，往往体现为它的一个价格，如果市场是有效的，价值就等于价格。据此对于公司价值最大化，在资本市场有效的情况下，我们就希望股票的价格尽量的高一些。因为对于债务的价值，它的市场价值往往就等于它的账面价值。所以我们设定股利政策，就希望推高股票的价格，让公司的价值达到最大。
好了，在制定具体政策之前，需要学习相关的理论，在相关的鼓励分配理论的实践下，才有具体的鼓励分配政策。首先我们解决第一个问题，关于股利分配的理论。对于股利分配的理论可以一分为二，分为股利无关论和鼓励相关论。在这个地方无关和相关我们家人们和什么无关，和什么相关，和什么无关，和什么相关，和公司的价值无关或者相关。对于鼓励无关的人来说，那是鼓励发多发少和公司的价值没有关系，这是鼓励无关呢。那么鼓励相关的呢？那鼓励发多发少会影响公司的价值，会影响股票的价格，这不就是鼓励相关论吗？
我们首先看鼓励五官论，对于鼓励五官论来说是如此的完美，建立在完全资本市场的理论基础之上。对于鼓励5万论，它基于如下的五个假设，第一个假设市场具有强势效率，没有交易成本，什么叫做具有强势效应呢？说的是啊，这个信息流通非常的顺畅，比如现在小张需要10万块钱，小张就向资本市场喊一声，我要10万块钱。好了，这个信息以光速的速度传递到每位投资人的耳中，小王刚好就有10万，小王说，行，我这10万提供给你。好了，那么对于这个资金的流动是瞬时完成，对信息的披露是每一个投资人都知道。在这种情况下，市场就形成了强势效率，并且没有交易成本，这是第一个。第二个不存在任何公司或者个人所得税，第三个不存在任何的投资费用。二和三好理解，不仅是
第四个，公司的投资决策与鼓励决策彼此独立，什么意思呢？比如说现在我们这个公司要进行投资，投资就要花1000万，那么这1000万资金的来源可以是内部的利润流程。假设净利润刚好有1000万，好，可以是内部的利润，利润流程能满足这个投资1000万资金的需要。当然也可以发行普通股，发行普通股筹集股权资本1000万，也能够满足这个项目投资资金的需要。现在基于前面的1233个假设，对于这两种具体方案实际上都是等同的，为啥呢？如果说我们把净利润留下来，可以满足投资的资金需求。那如果说我们把这个净利润发给股东，然后发行股票，在资本上筹集1000万的股权资本，也能满足这个投资资金的需求，这两个方案是一样的。来我们看一下第二个方案。如果说我们发行普通股筹集股权资本，首先市场具有强势效率，刚一开始发行马上资金就到账，好，中间没有时间差。
第二个第二个没有任何的筹资费用，既然没有任何的筹资费用，那我们在发行的过程当中，我们发行1000万就能够收到1000万。好了，所以这意思啊，发行普通股没有筹资费用，资金又能够瞬时到达，这不就相当于我们把净利润留在企业吗？
实际上净利润留在企业也相当于是股东对这个企业的一种再次投资。啊，所以你在进行投资决策的时候，你就完全可以不用管诶这个资金从何而来。完全不用管你这个鼓励分多还是分少的问题，无所谓。好了，接下来第五个股东对股利的收入和资本增值之间并无偏好，这又是什么意思呢？我们从两个角度来理解一下。比如说现在公司有净利润1000万，好，那么对于净利润1000万就有两种具体的处理方式。
第一个，全发鼓励全部发给股东1000万。第二呢诶就留在企业作为企业的利润流程。好，这么一想，如果说全部发股利对于股东来说收到了股利的收益，对吧？确实获得了收益1000万。那如果说哎把这1000万留在企业，那么留在企业股东自然就没有了这个股利收益。但是他有另外一个收益啊。如果说留在企业，企业拿着这1000万进行投资，那么随着时间的推移，这个股价就会逐渐逐渐的被推高。在这种情况下，对于股东来说他就获得资本利的，获得更多的资本利的。所以股利和资本利的对于股东来讲没有偏好无所谓。你如果发股利或者股利收益，你如果说不发股利，我后期获得资本利得好了。这是我们第一个角度来理解这个问题。第二个角度来理解这个问题。但是现在如果发鼓励投资人拿到了1000万，对于投资来说不不差钱儿啊，他拿到1000万，他现在干嘛呀？他拿着这1000万再次去进行投资，可能就买b公司的股票，买c公司的股票进行投资啊，那么如果说企业利润留存，就相当于这个股东把这1000万重新投入到这个特定的企业去。反正拿到钱有的投资干脆我就直接留在你这个企业，作为我股东在这个企业的新的投资。所以就此股东对于股利的收益和资本利得的收益他就没有偏好。所以从股东角度来说，发多发少无所谓，发的多股利收益多，但是资本利得低发的少呢？诶，与之相谈好了，鼓励无关论就建立在如上的五个假设前提之下。
五个假设咱们稍微关注可以了，下面有两个结论，这两个结论家人们必须把它记住。结论一，股利政策不会对公司的价值或者股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配，这是第一个结论。鼓励无关的嘛。鼓励发多发少对公司的价值没有关系，公司的价值不受鼓励发多发少的影响，那么公司的价值不受影响。刚才我们说公司的价值就是s加b，b就等于它的账面价值。而对于s来讲呢，这往往是由股价决定的，所以就是当公司的价值不受影响，那么股票的价格那同样也不受影响啊。投资者不关心公司股利的分配，这是股利无关论的第一个结论。要记住
第二个结论，公司市场价值的高低由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定。公司市场价值的高低是公司的投资决策所决定的，那么投资决策所涉及到的获利能力，所承担的风险来决决定了公司的市场价值的高低，而与公司的利润分配没有关系。好了，这是鼓励无关论这两个结论要记住，接下来我们想想在我们的食物当中，前面的五个假设有吗？没有。在我们的生活当中有交易成本，有所得税，还有具体的筹资费用，并且呢市场也没有那么强有力的一个效力。这就是孤立无关论，存在于理论上。在实物当中我们是鼓励相关论说鼓励发多发少，会影响企业的价值，会影响公司的股价。好了，对于鼓励相关的来讲，就如下的四种具体的运用，手中有理论，信号传递理论、所得税差异理论以及代理理论。
对这四种理论来说，一它的基本思路要有所了解，第二个它的结论要有所记忆。但是对于不同的理论来说到底是鼓励发的多好一些，还是鼓励发的少好一些，还是鼓励不多不少为最好好。我们首先来看一下手中鸟理论，对于手中鸟理论来说非常的形象，拿到手里的才是自己的，比如现在我想送你几只鸟在这儿呢，就给你留下了两个方案，方案a，我提出了一个鸟笼子，鸟笼子里面有两只鸟。方案b，我说，诶，你看里面有片树林，树林里面有200只鸟，全都送给你，只不过呢，诶得辛苦你一下，你自己去逮吧。好，作为理性经济人的你来说，你选择哪个方案。一般情况下我们都会选择a方案，为啥呢？虽然这个鸟的数量比较少，但是拿到手里了那踏实啊，鸟笼子一拿过来对这两只鸟就有绝对的控制权了。你说咱们的b方案，虽然这个鸟确实不傻，那你就去打呀。当你走到这个树林边，我在旁边啪放了一枪，200只鸟啪啦啪啦全都飞走了，你能逮得着吗？还逮不着啊，风险太高。对于企业来说，它的净利润原本应该属于股东，这对股东来讲这个净利润就是鸟啊，那股东呢还希望把这个净利润拿到手里面，拿到手里面，但是通过鼓励才拿到手里面。虽然企业给股东说哎呀这个净利润咱先别发了，你把这个净利润留在我这儿，请你放心，以后我再进行投资。咱股价蹭增长，现在十块钱一股，那可能半年后那50块钱一股。诶，给投资者吹的天花乱坠，说哎呀，林中的200只鸟你逮下来那可不得了啊。但是对投资人来讲比较小心，拿到手里的才是自己的，我把这个净利润放到你企业，那未来未来有一定的风险呢，你说现在的股价是十块，说不定蹭蹭的往下跌，最终跌到了两块。所以对于净利润来讲，鼓励的是手中鸟，而对林中的200只鸟，这也是企业的利润流程，一切都是水中月，镜中花。
到底能不能实现呐？海的两首。这次我就问家人们，你认为手中有理论的指引下，股东希望是发高股利还是低股利？当然希望发高鼓励，那么股利发的越多，股东就越开心，股东就越满意。股东一满意啊，诶，那就买股票，股票现在被抢购，股价就上升，股价一上升，公司的价值就达到最大。这是手中鸟理论它的一个基本思路。来看。下面的表述说利用留存收益再投资给投资人带来的收益具有很大的不确定性。并且投资的风险随着时间的推移将进一步的加大。因此呢，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意将收益留存在企业内部去承担未来的投资风险。这些朋友们都可以不用看了。你就记住，在手中有理论的指引下，投资人是希望获得鼓励，鼓励越高，投资人越开心，企业价值越大，因为股票的价格就越高。结论，当公司支付价格的股票之后，股票的价格会随之上升，公司的价值会得以提升。好了，这是第一个理论。
第二个理论呢是信号传递理论，说的是企业在发放股利的时候，需要关注有所传递出去的信息到底怎么样。对于同一件事儿，在不同的投资人的眼里，它所传递的信息是不一样的。你比如说现在这个企业鼓励发的多，诶，鼓励比较多好，大部分的投资人是这样想的，诶，你看这个企业国内发的多，说明我们的净利润还不少，说明我们的支付能力还很强，说明我们的现金还比较充裕，是吧？对这个企业那是一种正面的评价，大部分投资者都是这么认为，当然还有小部分投资者是这么认为，为啥现在鼓励发的多。这是因为企业未来没有好的投资机会，没有好的投资机会，有了钱也花不出去，这只能把这个钱返还给股东以股利的形式。如果说按照这样的一种理解的话，可能未来这个企业发展前景就比较暗淡，发展前景就比较堪忧啊，还买它的股票吗。别买了。
你看这个是同一个事儿。最终在不同的投资者他的解读是不一样的，就要求我们在制定股利政策的时候要看一下这个股利政策传递出去的信息。那到底怎么样？好往下走，看下面的结论。一般来讲，预期未来获利能力强的公司。往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期获利能力比较差的公司区别开。以吸引更多的投资者。所以对于信号传递理论来讲，一般来讲怎么样怎么样怎么样，所以它是一般来讲这不绝对。对于每个投资人他有每一个投资人他自己的观点。所以信号传递理论家人们就记住要关注鼓励与分配的政策传递出去的相关信息就行了。好。
第三个是所得税差异理论。在实务当中我们有公司所得税，那也有企业所得税呀，所得税不存在，那是鼓励无关的的。假设，在鼓励相关之下，我们要考虑所得税的问题。好了，在这个地方呢，作为股东来讲，它有两种收益，一是股利收益，二是资本利得好。
现在咱们到底选择哪一个呢？咱们从所得税这个角度来说。首先第一个原因，一般来讲鼓励的所得税税率要高于资本利得得所得税税率。所以就因此那我们不考虑其他因素，我告诉你股利的所得税税率高于资本利的所得税税率。请问我们应该选择高股利还是低股利？那你看我们从所得税的角度来说，是不是应该选择第一鼓励呀。诶，选择低鼓励好了。那么第二个我告我如果告诉你，是吧？这两个的税率假设是一样，请问你觉得应该选择高股利还是低股利，或者说你选择的是股利收益还是资本利得？当两个的税率一样的情况下，咱们依然应该选择低股利政策，为啥？时间方面的分布怎么想想。如果是鼓励的话，那现在就发放，现在一发放，现在对投资人来讲就产生了纳税义务，我们现在就得缴纳所得税。而如果是资本利的呢？资本利的那一定是后期你什么时候卖股票，什么时候产生纳税义务。所以从时间分布来说，股利所得税在前，而资本利得所得税在后。即便他们的税率都一样，咱们依然应该采用的是低股利分配政策。好结论就是对于所得税差异理论，在他的指引下，企业应该选择的是第一股利分配政策。
这就行了。往下走。接下来我们看一下代理理论，对于代理理论我们到底应该如何理解呢？诶，我们想想，假设这个企业有了净利润，对于净利润来讲1000万吧？现在又有两个极端的方案，第一个方案1000万全部发鼓励，第二方案1000万，全部做利润流程。当然在这个地方啊，家人们不要较真儿啊，有家人说前面不是还要给这个法定公积金吗。你1000万怎么可能全都发鼓励啊，哎，不要较真儿，我说的是这一极端情况。
好了，那面对这两个方案实际上都不是非常的完善，为啥呢？他们一看全部发鼓励它的好处，好处就在于这个经营者诶不能随便拿着这个净利润到处乱花。我们压抑了这个经营者他的一个消费需求。那另外一个方面，你全部发股利后，如果这个企业确实需要股权资本怎么办？只能到资本市场去发行股票，你到资本市场上去发行股票，咱的筹资费不就增加了吗？所以去一次
第一全部发股利实行的是高股利政策，就会涉及到我们代理成本会下降，是吧？对经营者来讲没钱花了，那代理成本不就下降了吗？但是呢why不融资成本？就在掌声好了，这是第二极端高股利政策。第二极端第一股利政策全部把这个净利润留下来，哎呀，全部把这个净利润留下来。
经营者就特开心呢，哎呦，1000万的净利润，那股东都不要，他们不要我来花，是吧？先拿出10万，先请五个秘书让他们诶替我干活。好了。我们一看在这种情况下，我们的代理成本数据上升呢，代理成本上升。但是如果说企业需要股权资本的话，诶，内部资金来源能够满足一大部分，所以它的外部融资成本再下降。好了，既然如此，请问家人们最佳的鼓励政策是什么呀？最佳的鼓励政策就这个代理成本和外部融资成本两者之和达到最低。诶，这个是最佳的股利分配政策，好看。下面国内政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。鼓励的支付能够有效地降低代理成本高水平，鼓励支付降低了企业的代理成本，但是增加了企业的外部融资成本。结论就是理想的鼓励政策应该是代理成本和外部融资成本之和达到最小。好，这是代理理论。好了。
我们总结一下，我们谈到了四种具体的理论，第一个呢是手中鸟理论，它的基本结论高鼓励。那么第二个呢是信号传递理论，对于信号传递理论来说，家人们要注意一下有所传递出的信息到底怎么样。第三呢是税差理论，对于税差理论来说，告诉我他的结论是什么呀？对了，c鼓励。
第四个呢是代理。你呢对于代理理论来说，它的一个判定标准是代理成本，再加上外部融资成本。两者之和达到最低的股利分配政策就是最佳的鼓励政策。四个结论，记住了吗？记住了！
在股利分配理论的指引下，就有了具体的股利分配政策。这个鼓励分配政策下面有四种政策，四种政策都很重要，必须搞定，务必搞定。第二，剩余鼓励政策。第二个，固定或者稳定增长的股利政策，第三个，固定股利支付率政策。第四个，第一，正常加额外鼓励政策。好了，第这四种具体的鼓励政策，我们先来，顾名思义咱们先学习语文，首先剩余股利政策，顾名思义有了剩余才发股利，就这个企业先留下来，先留下来，有了剩余咱才发鼓励。第二个固定或者稳定增长固定，那每一年的股利都一样呗，稳定增长，按照特定的增长率持续的增长下去呗。
第三个，固定股利支付率政策，把这个支付率给定下来，到底是37开还是46开？还是五五开来先说断后不乱，第一正常加额外股利政策就相当于咱的基本工资加奖金。那么第一正常这一部分呢诶，每一年都有，然后呢额外这部分看效益，那经理人多，额外这部分就多，经理人少额外这部分就少，甚至就没有好了。这是四种具体的鼓励分配政策它的一个字面意思。下面我们看一下具体内容。首先剩余股利政策，对于剩余股利政策我们要把握如下的3点，弟弟，对于剩余股利政策它的目的是什么？剩余股利政策它的目的保持理想的资本结构。
好，这是它的一个基本目的。那么第二个，它的分配顺序到底怎么样？它的分配顺序怎么样呢？来，跟我走。主要有如下的起步。第一步我们需要把净利润确定出来，一般情况下净利润是直接告诉第二步要确定理想的资本结构。我们要保持理想的资本结构啊。诶，理想的资本结构要有。好在这个资本结构下，那也是我们的股权资本多少？我们的债务资本多少。那么第三部，第三步，我们的未来的投资额怎么样。对于这个投资来讲，就按照这个理想的资本结构来区分需要多少的债务资金，需要多少的股权资本。第四步，投资额当中的股权资本先有净利润满足，买完以后还有姓名发给股东。好了，这是他这个基本思路来，家人们是一个小小的题目，再来体会一下这个基本思路12345。首先第一步假设净利润是1000万。第二部理想的资本结构，我假设未来的投资当中债务资本40%，股权资本60%，诶，这是债务，这是股权。第三步，面向未来咱需要投资是1500万，那么在这1500万当中啊，诶，我们股权资本、债务资本的比例关系有了，在这1500万当中我们需要多少的股权资本呢？需要60%的股权资本，需要900万的股权资本，《咱俩》第四部给股东发多少的股利，发多少的股利呢？那你看净利润当中先满足企业权益资本的资金需求，满足900万资金需求，还剩多少？
还剩100万，这100万做鼓励发给股东呗。好了，这是他的顺序，顺序很重要，并且经常在主观体当中予以设计。好了，这第二个问题要继续，那么第三个问题，第三个问题，那请问对于我们的鼓励受到哪些因素的影响？股东拿到的鼓励受到你先说的影响，首先净利润是多市场，是吧？第二个我们的投资是多市场受到诸多因素的影响，所以它的净利润呢，净利润是极其不评论，会受到多重因素的影响，会上蹿下跳。既然如此，就会有如下的一系列的推论，那请问为啥企业敢这么干，为啥企业敢这么干。因为企业闭上眼睛，他说鼓励发的多，发的少，股东好像无所谓，那么这次我们是建立在鼓励无关论的基础上，好，我们建立在鼓励无关论的基础上。
第二个请问大家，咱们把公司的利益还是股东的利益放在首位啊。公司的利益先满足，满足完了以后呢。诶才看股东的利益，所以是公司的利益为先。既然是公司的利益为先，所以这样的政策往往用在我们的初创阶段。好了，这是我们剩余鼓励政策他们把握的123，第一个它的基本目的。第二个它的分配顺序，第三个基于无鼓励无关论。然后呢诶以公司的利益为先。
好，我们看一下具体内容，看下面的表述。公司在有良好的投资机会的时候，根据资本结构计算出投资所需要的权益资本额。先从营业当中引流用，然后将剩余的名誉作为鼓励与发放。好了，注意在这个地方并不是所有的投资都是有净利润，难以满足是投资当中的权益资本才是净利润与满足，因为净利润留在企业作为权益资本呐，那债务资本的那个部分跟咱们的股利分配没有什么关系。好了，基于股利无关呢。下面由12344个步骤做，家人们不要管了。来，咱们举个栗子，正泰公司2020年税后净利润是1200万2020年投资计划需要1500万。公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。请问在剩余股利政策下，我们每股股利应该是多少？首先我们看第一步，净利润已经搞定，你找啊，净利润多少？1200万。第二步目标资本结构有了吗？有啊，权益资本占60%，债务资本占40%。第三步，我们面对投资，在特定的理想资本结构下需要多少的权益资本呢？那你看那全员资本不占60%吗？我们的投资额是1500万，1500万×60%，我们的权益资本需要900万。第四部，请问我们发给股东多少。剩下多少吧。整个净利润是1200万，再减去我们需要留下来900万，这样呢发给股东还有剩下的300万。
那行了，当然对这道题目来讲，人家问的是每股股利，是吧。总共的股利是300万普通股的股数是1000万股，所以300的属于1000万股，每股股利0.3元，三毛钱。好了，这是剩余股利政策它的基本思路，来我们看一下它的优点、缺点，它的优点、缺点要理解，不要死记硬背。好啦，家人们想诶，我们的基本目的，保持理想的资本结构，那么保持了理想的资本结构。再回忆一下我们的第五章的第四节，那请问家人们对于理想的资本结构，我们的判定标准是什么呀？判断标准在理想的资本结构下，加权平均资本成本最低，企业价值最大呀。所以对于剩余鼓励政策它的优点能够降低降低再投资资金的资本成本，导致最佳资本结构，那企业的价值诶实现了最大化。它的缺点。
第一个缺点那就是鼓励波动太大，鼓励受到我们的投资机会的影响，受到我们盈利水平的影响。那么净利润多不一定多发，净利润少那一定少发。所以对股东来说，哎呦，你看这个鼓励啊，对波动比较大。在股利波动比较大的情况下，像资本市场就传递出一个信息，这个企业不太靠谱，波动比较大，那不就是离散程度比较大吗？离散程度比较大那不就是风险比较大吗？所以在这种情况下，诶，我们公司的股价可能会由此受到波动。
好下来，对于投资者来讲，可能今年发的股利两元一股，明年的股利诶说不定说不定就是0.2元每股了，由于股利的波动比较大，不利于公司的投资者安排收入与支出，不利于投资者安排数据支出，不利于树立公司良好的形象。
好了，所以它的优点来源于保持目标资本结构，它的缺点来源于鼓励波动比较大。那么我们把公司的利益放在首位，公司的资金需求满，最后再发给股东，所以这适用于公司的初创阶段。
我们看一下固定或者稳定增长的鼓励政策。实际上啊对于这个政策来说它是一分为二，首先是固定股利政策，今年发越快，明年发越快，一直到永远都发越快。这不就是我们前面的第六章谈到的这个零增长股票吗？张，那鼓励年年都一样零增长啊。那么接下来第二个呢是稳定增长的鼓励政策，按一定的增长率持续不断地增长下去。这些具体的模式在我们前面曾经都有所涉及啊。好了，看下面这个表述。这个公司啊将每年派发的股利固定在某一个特定的水平，或者在此基础上保持某一固定的比例逐年稳定增长。好看。下面公式只有在确定未来的盈利不会发生逆转的时候才会宣布实施固定或者稳定增长的鼓励政策出了事这个公司啊，你看哟，去年咱的净利润诶是100万，今年的净利润上涨到了1000万。大叔现在开始进行一个固定或者稳定增长的鼓励政策，行吗？别着急，虽然去年100万，今年1000万，上升这个幅度那可是特别高，但是是不是具有偶然性啊？是不是一些特殊的情况导致我们的净利润上升的如此之高啊。所以只有在确信未来的盈利不会发生预算，就未来肯定会盈利，一直会朝着这个方向走下去，这时候呢才实施这样的鼓励政策。好了，在固定或者稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，并且该分配一般不随着资金需求的波动而波动。请问家人们，在固定或者稳定政策的鼓励政策下，我们把股东的利益放在首位，还是企业的利益放在首位。把谁的利益放在首位，把股东的利益放首位，把投资者的利益放首位。因为企业给投资人说请你们放心，甭管我未来遇到什么样的困难，咱都按照固定或者稳定证的鼓励发给大家。这个剩余股利政策是不同的，剩余股利政策那是企业的利益为先，而咱第二政策是股东的利益为先。好，我们再来看从资本市场，从资本市场来看，那是不是我们这个鼓励就特别特别的稳健呐？哎呦，这个鼓励很稳健，波动不大，诶，风险就比较低。那投资呢也往往就比较喜欢来我们看一下它的优点，这些优点缺点再次强调要理解啊，第一个数据公司良好的形象增强投资者的信心，稳定股价。那第一个呢鼓励很稳健，那么大家有信心呐。
第二个有助于投资者安排股利收入与支出，吸引那些打算进行长期投资，并且鼓励有很高依赖性的股东。那么对于他们来讲呢，诶，每年有固定的鼓励，这好事儿可以安排他们的收入与支出。如果说今年谷粒比较多，诶，今年大鱼大肉，那明年没有谷粒，那只能吃土，这股东说受不了哇。所以你一看我们现在固定或者稳定增长股利政策，就说诶咱们今年呢正常生活，明年也正常生活，后年也正常生活，或者说哎我们的日子啊蒸蒸日上，是吧？是不是越过越红火呀？这是第二个。有时有投资者安排股利收入与支出，好投资人比较喜欢，因为投资人比较喜欢就能够稳定股价，就能够增强信心。
第三个稳定股价即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标，这种结构也可能比降低股利或者股利增长率更为有利。好，这它的优点，他的缺点，他的缺点，他们一下提前就给股东说，请你们放心，这个鼓励啊，咱要么就是固定，要么就是固定增长率。但问题是如果说这个企业在经营的过程当中天有不测风云呐。那万一到时候实在没钱，实在没钱，你还要实施这个政策，可能就会带来一定的财务压力。并且呢他和诶这个企业的盈利股利和企业的盈利之间实际上是脱钩的好，鼓励的支付与企业的盈利相脱节。我们赚的多，发这么多的股利，赚的少还得发这么多的股利，如果没赚钱甚至发生了亏损，还得发这么多的股利。所以第二个在企业无力可分的情况下，依然实施该政策，也是违反《公司法》的相关规定。你亏损了还得发鼓励，诶，就是违反《公司法》的相关规定了。好了，看看下面这个提示。下面这个提示说的是通常适用于经营比较稳定或者属于成长期的企业，并且这样的政策很难被长期采用。可能三年五年诶，它能够顶住压力。那么你的十年八年这个政策基本上不太可能实行。
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