老唐估值法适合的企业有哪些
发布时间：2022-08-05 16:56:23
老唐估值法与自由现金流折现法之间的联系
说到估值，如果你问我哪种方法最科学，我会毫不犹豫的告诉你——自由流折现法（DCF模型）。所谓自由现金流，就是企业每年赚取的可用于利润分配且分配后不影响企业盈利的现金流。而自由现金流折现法就是将每年赚取的现金流用一个折现率折现到当下年份，这个折现率一般取值无风险收益率+风险补偿。公式如下：
上图V代表企业价值，Dt代表当年自由现金流，K代表预期收益率（即折现率），t代表年份。
对于优秀的企业，像腾讯、分众、洋河，他们每年的自由现金流基本上都是高于净利润的，因此就直接用净利润代替自由现金流。
假设一家企业，第一年净利润为A，第二年为B，第三年为C，且以后净利润以无风险收益率x%的速度增长直至永远（注意：这个假设是分红后还能保持x%的增速），折现率取值2x%，那么上面的公式可以简化如下（具体怎么简化的可以百度，或者问问高数老师）：
然后再打4到7折，买点为0.4/x%C到0.7/x%C（代入具体数值计算更为精确，我只是为了演示两者之间的关系，就用x%替代了）。
而老唐估值法是预测三年后净利润C，然后用C×1/x%（无风险收益率的倒数）计算企业合理估值，然后打五折为买点，即0.5/x%C。
其逻辑是将三年后的公司整体视作一个债券（收益100%确定，100%分红，0增长）或者（利息再投入下的收益100%确定，0分红，增长率为无风险收益率），用预期增长抵消不确定性。
老唐估值法其实跟自由现金流估值法本来是没有多大联系的，只是在自由现金流折现法永续增长率取值无风险收益率（注意：这个假设是分红后还能保持x%的增速）且折现率取值2倍的无风险收益率时，两者几乎相等。因此，老唐估值法的合理性就建立在自由现金流估值法永续增长率取值无风险收益率且折现率为两倍无风险收益率的合理性基础上。
但很明显两者都有很大的高估风险。
老唐估值法的高估风险
自由现金流折现法高估风险很容易看出，因为我没见过一家净利润全部分红还能保持永续增长率为无风险收益率的企业（我才疏学浅，还需要研究，可能有些百年老店确实如此，但这样的企业应该是极少的）。
老唐估值法的高估风险在哪里？
一家永不分红，每年净利润递增x%的公司，其估值要远低于一个同等收益率的债券。这里面不光涉及到确定性，还涉及到公司/债券本身的价值。债券的成本是100%现金，收益率下滑可随时收回。公司可是一堆固定资产、商誉、无形资产，收益率一旦下滑，成本本身就会巨幅下跌。
但是为什么DCF模型能一直为众多投资大师推崇，老唐估值法也一直为吾等膜拜，是因为它们提供了一种估值理念。就像老唐说的那样：
部分读者可能还是理解不了，下面我掰开了揉碎了给大家分析分析，老唐估值法套用在什么公司上有其合理性。
老唐估值法适合什么类型企业
假如一家公司未来十年，你觉得它还是有优势能取得超额收益的，假设复合增长率为12%。然后十年至二十年，它被颠覆了，增长陷入停滞，后来第二十年破产清算了，价值直接归零（注意，假设前二十年净利润全部用来分红了）。
那么它三年以后的自由现金流折现值之和用计算器计算结果为：21.93C
折现到第一年，再加上前三年净利润A、B、C，结果约等于20C。
而直接套用老唐估值法，其估值结果也是20C到25C，两者几乎相等。
这意味着什么？
这意味着，老唐估值法和自由现金流折现法运用的关键在于超额收益率与企业生命周期，前期确定性的高增长甚至可以用来抵消后期生存时间。或者反过来说，只要护城河够宽广，生存时间够长，净利润确定性的能跑赢通货膨胀（如高端白酒），其用老唐估值法和自由现金流折现法也是合理的。
因此，老唐估值法和自由现金流折现法指引着我们去寻找这种类型的公司：
①短期净利润增速最好远超无风险收益率（降低后期预测出错损失）
②公司看不见被毁灭的可能（降低后期价值湮灭的可能）
③始终站在股东立场思考问题的管理层，通过分红或者出售公司来为股东回收价值，而不是价值毁灭
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