举例帮助理解DCF估值模型
发布时间：2022-08-07 17:38:51
很多盆友私下留言不太理解DCF模式为啥进行那么多次方运算，为了便于理解，我举了二个例子如下：
这二个例子在前天所发的《财报是一把手术刀，我们要做上市的外科医生》一文中提到了，由于这篇文章上万字太长了，这二个例子在其中可能没有被重视，我把这二个例子单独拎出来再分享一次吧！
1、第一个例子：什么是“折现”
前面洋洋洒洒说了许多理论，估计把大家搞晕了。我举个例子试图让大家更容易地去理解。
假如我的好兄弟得了重病，找我借100万看病（现在上海最新的基因治疗起步就在100万以上，当然我这里纯粹举例说明）。因为兄弟情深，我毫不犹豫借给他，并且不要利息。我们约定好，一年后兄弟想尽办法筹资还我钱，为了让我安心，还给我打了一张100万欠条，并保证明天无论如何都会还给我。
哪知道人算不如天算，今年我儿子要去国外上大学。现在我也需要100万现金。怎么办？
于是，我想把这张欠条转让给别人，如果是你，你打算或愿意多少钱收我这张欠条？
你会用110万收这张欠条？那我怀疑你数学是体育老师教的了！----今年用110万买明年能兑付的100万欠条？
100万？你是活雷锋！----为什么是活雷锋呢，因为现在付了去100万，一年后才能收回来，放在余额宝里，还能拿2万利息呢！更何况，一年后万一欠条兑现不了，那不是欲哭无泪？
90万？你是个会过日子的人！----毕竟90万能换来明年的100万，年化收益率11.11%，比存银行划算多了！
10万？你落井下石，不是好人！----放高利贷也没有这么高收益啊！
上面的例子，就是说欠条上注明的明年100万，即未来的钱，没有现在的钱值钱！
明年的100万，不如现在手上的100万；
后年的100万，不如明年的100万；
大后年的100万，不如后年的100万；
以此类推........
那么我问你，你愿意用现在多少的钱，来买我手里明年可以兑付100万的欠条？
把明年的100万，换算到现在的价值，就叫“折现”
如果考虑到对方的还款风险，再加上资金本身的无风险利息等等，你认为折现率起码需要10%，
那么，明年的100万欠条，意味着你现在愿意用100/（1+10%）=90.9万购买；
如果是后年的欠条呢？
后年的欠条100万，明年就值100/（1+10%）=90.90万；明年的90.90万，今年就值90.90/（1+10%）=82.6万。所以，如果欠条是后年还，你认为折现率是10%的话，现在只有82.6万买，才能达到目的。
虽然承担了比存银行大的风险，但是一年的年化收益率能有10%，二年就有（1+10%）*（1+10%）=1.21，即21%的收益。这就是你愿意折现10%的意义。
假如折现是10%，上述100万的欠条：
一年后的100万，现在的价值是100/（1+10%）；
二年后的100万，现在的价值是100/（1+10%）^2
以此类推，，，，五年后，就是100除以（1.1）^5，即62万；
N年后的100万，现在的价值是：100/1.1^n
二十年后的100万，现在的价值是100/1.1^20，约为6.7万
“折现”搞明白了吗？
2、第二个例子：什么是DCF（即现金流折现）呢?
还得再举一个通俗易懂的例子：
我家里养了一只老母鸡（为了简化模型，假设这只老母鸡自己去田里刨食，不要付出饲养成本；能产蛋5年，每年产100只蛋，每只蛋值1元。产完蛋后这只老母鸡就挂掉了）。那么，按照10%的现金流折现，这只鸡值多少钱？
1年后，产100只蛋，值100元，折现到此刻的价值是100/1.1=91元（四舍五入取整数）；
2年后，产100只蛋，值100元，折现到此刻的价值是100/1.1^2=83元；
3年后，产100只蛋，值100元，折现到此刻的价值是100/1.1^3=75元；
4年后，产100只蛋，值100元，折现到此刻的价值是100/1.1^4=68元；
5年后，产100只蛋，值100元，折现到此刻的价值是100/1.1^5=62元；
把这五年中的每一年产蛋的折现率，全部加起来就是：
91+83+75+68+62=379元；
每一年产蛋所得的100元，五年一共500元，这就相当于企业所赚的现金流，产蛋五年，因此得把这五年所得现金流相加！
但是，这五年当中每一年的现金流虽然都是100元，却是未来不同年份所得，对应于第一个例子，未来不同时间的同样100元，对于今年的我，其折现是不一样的。就象五年后的100元和十年后的100元，价值一样吗？
因此，我们得把未来每一年所得现金流，折算成现在所对应的价格。
假如我现在用379元买入这只老母鸡，接下来每年可以获得卖蛋收入100元。老母鸡产蛋五年，可以一共获得500元。这500元是未来一年、二年、三年、四年、五年分别取得的，对应于今年愿意购买的价格分别是：91（未来一年）、83（未来二年）、75（未来三年）、68（未来四年）、62元（未来五年）
因此，未来五年不同年份的价值相加=91+83+75+68+62=379元；
这里的年化收益率，就相当于折现率10%。
不过，大家有木有发现，我在上述例子所取的折现率是10%，如果取9%或11%，结果又如何呢？
大家可以自己算一算。
是不是折现率取值不同，结果也不一样啊
所以DCF估值最大的难点在于，你如何看待这样公司？愿意给出多少的折现率？
折现率不同，公司的价值可能大相径庭哦！
这正应了中国一句谚语：“失之毫厘，差之千里”！
古人的智慧不是盖的！
你学废了吗？