关于股票的PB估值杂谈

发布时间：2022-08-23 19:04:30

　　先举一个例子，我开了一个做泡菜的小厂子，各种资产如生产设备、小厂子建筑、小地皮20年租赁权、脚踩技术无形资产等等，合计100万元，每年净盈利50万元，而且每年盈利还能增长10%靠涨点价，净资产收益率50%，当然了，100万元我也不可能卖了这个厂子，按PE估值，这厂子每年赚的现金没有赊账，给10倍，那就是500万。但是实际上500万买下来，大概7年就回本了，所以这买卖不划算，那就给15PE,算一下大概是10年回来，好像勉强可以出手了。15PE是750万，就是7.5PB市净率。（当然了，放在A股，这要给30PE的，15PB市净率）

　　以上说明，高的PB，是要高的净资产收益率来维持的，这是根源。即使是未盈利的高科技公司，也必然要营收高增长，市场有想像空间，未来如何牛逼牛逼，未来可以赚很大很大的钱，基金机构才买账，给个10PB20PB以上。

　　高PB的危险性在于，一旦盈利出现问题，或是画的饼兑现不了，那可以出问题了。

　　比如当年茅台五粮12-14年就被杀的屁股尿流。还有恒瑞这种牛逼的公司，饼没兑现的有乐神网，饼烂的了有康得新唐美药业。

　　低PB的就安全了吗？比如银行里面的华夏，民生，PB越来越低，还有渣兴的历史最低PB0.8-0.7-0.6-越来越低，因为盈利水平下降了，净资产收益率下降了等等。

　　我们在熊市会遇上破净，那就是市值低于净资产，这一般都是港口船舶、重工机械、钢铁、基建、电力等重资产行业和银行业等。如今我们打开软件，还有一批批破净的：

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　　如表，大部分时银行地产。银行这一轮是被地产拖累了。

　　但是，高PB对应的预期一旦变差，股价的跌幅可以比较恐怖，本身低PB的出了问题，跌幅要少很多，PB用来对整体市场作为低部参考具有意义。我们可以理解为，一样的营运资产，可能某些年份利润少了，但是未来经济好了，一样还会赚钱，这也是对未来的一种预期，故到了净资产，整体再向下的跌幅可能就不会太大。

　　个人认人，PB估值有一定的参考性，决定估值高低的根源还是公司盈利水平，以及增长率，即使在对业绩相当苛刻的银行板块都是如些。比如苏州银行，资产质量很好了，但是股价还在地下室，因为营收增长实在太低了，相对看江阴银行很明显有优势。

　　比如消费板块的承德露露，近8年，净利润一直在4-5亿之间，虽然一直维持的20%+的净资产收益率，但是股价一真横着。这是因为增长不行。

　　简单总结一下，在选择股票公司的时候，一要高净资产收益率，二要增长。高净资产收益率的股票好找，但是能维持中长期一定增长的，太难找了，这就是最大的核心问题。

　　以上关于PB的，有一个例外，对于低于20亿市值的经济发达地区国资委国企壳股，不能用PB估值了。个人认为15-20亿市值是一个经济发达地区国资产委国企壳的价值。

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