PEG估值法的失效情况（缺点）
发布时间：2022-08-23 19:13:19
PEG估值是投资大师彼得·林奇很喜欢的一个指标，主要适用于成长股的估值，估值以企业PE和业绩增长率为参考指标，有其内在的优点。
缺点主要在于以下几点：
1、企业无历史业绩的时候，只能以业绩承诺或预测的数据来计算，没有结合企业基本面因素的影响，也没有考虑企业完成业绩的实际可能性，对于一些没有诚意或刻意夸大业绩的企业，会导致测算失灵。
2、PEG无法防范业绩不及预期的风险和市场情绪变化的风险。（好像任何估值方法都没办法防范）
例如，在2016年8月，金城股份（000820.SZ）被神雾节能借壳上市，作价34.6亿元。在公告的盈利预测中，神雾节能对于2015-2018年的业绩承诺分别为1.5亿元、3亿元、4亿元、5亿元。
其中，2015年和2016年的利润是完成目标的。到了2017和2018年年报的时候则出现了一些问题：2017年神雾节能的利润未达标（计划4亿，完成3.3亿），后来因为违规担保的问题被戴帽，变为ST节能，到了2018年的业绩，亏损还没完，由于年报被出具“无法表示意见的审计报告”，因此被实施退市风险警示，变为*ST节能。
这也正应了我们资本市场的一句俗语：厨房里不会只有一只蟑螂。
当我们普通散户都能看见一家公司存在某一问题的时候（例如业绩承诺未实现、商誉减值、违规担保、债券违约等等），往往意味着该公司也有可能存在其他方面的风险，有更多的“蟑螂”藏在暗处我们还没发现，此时的股价“低估”大概率都不是一个“黄金坑”，最好还是尽可能远离，不要火中取栗。
2017年最高价44.98，虽然现在股价有3.16元/股，但也是最低跌到过0.82元/股的，不可谓不惨烈。
3、PEG估值主要适合于一些轻资产行业的估值，某些重资产行业如银行、机械制造、化工、钢铁、煤炭等行业的估值更多需要看PB的变化，也不适合周期股例如券商、有色、农林牧渔的估值，因为周期股的底部往往PE很高，而顶部PE很低。
例如，2018年中，万华化学（SH.600309）的市盈率不到10倍，上半年业绩增速超过40%，在之前两年每年业绩翻倍。即便按全年40%的业绩增速计算，PEG连0.25都不到，股价极为便宜。
但万华化学作为MDI龙头，业绩受MDI的国际定价影响很大，有很强的周期性，一旦MDI价格开始下行通道，业绩增速会大幅放缓，结果不到半年，股价便惨遭腰斩，从最高的54.95跌到了最低的26.88。
（图片来源：九斗数据）
4、即便用对了行业和数据，PEG还有一个很大的问题就是滞后性，公司的股价往往是业绩的先行指标，当公布业绩和计算得出最新PE的时候，可能股价已经反映了业绩的变化，比如2019年1-3月上涨的券商，在4月公布一季度业绩后反而萎靡了。要论克服滞后性，可能还是要用技术面的角度去看K线走势更好。
5、PEG中的增长率应该是指企业业绩的长期增长率，至少需要往后看三五年。如果我们用过去或当前的增速，很容易计算出的数字误差很大。
而且，在计算PEG中的PE时，也只能用当前的市值除以当前的LTM利润（过去的利润）来计算——如果遇到一些业绩奇葩、尤其是波动较大的公司，可能隔了三个月，LTM变化就很大，因此也会造成计算误差很大。
举例说明，老板电器（SZ.002508）在2017年3季度之前，连续多年业绩增速超过40%。PE也就20～30倍，18年1月最高时也只有35倍。如果用40%作为增长率，会显得股价很便宜。
结果17年年报显示：业绩增速直接下滑至20%，股价遭遇戴维斯双杀，一年不到，股价则跌去65%。
6、从纯数学的角度来看，下面公式是成立的：
PEG=PE/(G*100)
但是，PE的曲线和增长率(G)的曲线并非线性对应的。
用人话来举例子说明，如下：
公司A：PE为20倍、增长率20%的公司，PEG为1，看起来价格比较合理，到了第二年，假设市值不变，E变为1.2E（增长20%），G还是按照20%来算，则PEG变为0.83。
公司B：PE为200倍、增长率200%的公司，PEG为1，看起来价格也还合理，到了第二年，假设市值不变，E变为3E（增长200%），G还是按照200%来算，则PEG变为0.33。
公司C：PE为5倍、增长率5%的公司，PEG为1，看起来价格也还可以，到了第二年，假设市值不变，E变为1.05E（增长5%），G还是按照5%来算，则PEG变为0.95。
综上所述，各位应该能看出来，不同的增长速度，PEG变化的幅度也不一样，所以，PEG=1的判断标准，并不一定适合计算比较极端（过高或过低）的增长率的公司，高增长的公司可以适当提高投资的PEG。
7、追加彩蛋：PEG估值法还有个失效的时候，就是市场大放水的时候。
拿最近一年多的茅台来举例子：假设茅台的利润年均的增速在20-30%的区间波动，这时如果市场给茅台股票的估值按照PEG=1来算，则给的PE应该在20-30倍PE，看起来PEG=1很合理，但是——
如果维持这样的估值，持有茅台的股票，未来的年化收益也会是每年20-30%。可是，现如今的无风险收益率也就2%不到的水平啊。
市场怎么可能容忍，产品供不应求的茅台大哥，股价维持在一个未来收益率20-30%的水平上呢？
遇到这种时候，结果必然是大家一拥而上，把PE干到40、60甚至80倍，直到把茅台的未来预期收益率干到2-3%的水平，才肯罢休。
这个时候，茅台的PEG可能在3-4的区间里，若赶上业绩增速10%的年代，PEG就可能被怼到5-8的“合理的”高估区间。
这就是过去一年里，抱团股上涨、且PEG估值法失效的真相。
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