价值投资的“局限性”，即它的“做”与“不做”
发布时间：2022-09-17 15:43:22
关于价值投资很少做新股，热门股
我们会看到价投者经常远离高估值以及带有“新”“热”点概念的股票；一者是因为企业的估值过高不符合价值投资的买入逻辑，估值模型无法套用，这是所谓的硬指标。二者是企业估值过高往往是市场情绪带来的，而非高增速，这种高估值的盈利，操作上寄希望于接盘侠的到来，而非企业的实际回报率，把自己的盈利可能交给别人来决定，这是价投者不可忍受的。
股市天然有为新上市公司通过向公众发行股票募集资金的作用。所以一家企业至少是因为缺钱做事才会上市，因为针对募集来的资金，监管是有明确使用要求的，当然我们不否认确实有一些创业者是为了自我实现，借助二级市场的高估值来放弃部分股权，套的更多现金作为自用，这种我们倒不用鄙视，毕竟他在套现的同时，还给公众分享了企业的参与权，共享未来的发展红利。一家新上市的企业怎么使用这笔募集来的资金，这笔资金的使用率如何，他能不能让这家企业实现二次腾飞，在行业内更具竞争力；企业管理层面对这一大笔资金，是动了邪心还是麻爪，这些都是不确定性，既然有大量的不确定性存在，我们就无法用“自由现金流折现”的方法至少给他模糊的估值，更何况这么早的去介入他，我认为对他的再观察需要至少过三年或五年的时间，要看这笔被募集的资金的使用情况到底给这家企业带来的什么，再做投资上的定夺。
关于价值投资很少做行业复杂，前景难以判断的企业
不得不承认有些企业是走在时代最前沿，并且处在“看起来很美”的行业里，比如半导体、元宇宙、新能源、区块链和包括生物科技等高科技公司，我们也明白科技改变生活、科技是第一生产力这些论调，但对于普通投资者而言，这些行业的参与门槛实在高深难以攀登。我相信，当你收集齐某个行业的全部资料，并将这家企业研究透彻，年报中的专业主语信手拈来的完全解读，你距离这个前沿行业的专家就不远了，与其为了将自己的少量资本投入到该股票里，不如直接跨行去做专家获得薪酬了，这种投入精力的产出比实在不平衡。当然，往往是你研究到这个前沿行业差不多的时候，还未等到投资机会，新的行业和概念又出现了，借用一句网红术语“你懂得这么多，一定很累吧”。巴菲特曾说过一句话“我们全神贯注于寻找可以轻松跨越的1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆”。与此同时，现实中这些“行业复杂，前景看起来很美的企业”往往反应到股票上是“盈利欠佳甚至亏损，市场估值奇高”的状况，不符合“自由现金流折现”，不符合买卖模型的“两不”标的。
关于价值投资极少参与净资产收益率低，“重资产”的公司
曾经有人问巴菲特，如果只能选择一种指标去投资，会用什么？巴菲特当时毫不犹豫的说出了净资产收益率ROE。而且，巴菲特还表示他所选择的企业ROE基本都在20%以上。
什么是ROE?下面有请我们的老朋友度娘出场：ROE的全称是净资产收益率，又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
这段话中的“自有资本”非常重要，它反映了这家企业的“造血能力”如何，往往高ROE的企业生产的产品或提供的服务附加值很高，毛利润不低，相反，那些净资产收益率低的企业往往有着产业落后、进入壁垒低，行业内卷严重，或在行业内无竞争优势的特点，这些特点造就了这类企业依赖着“重资产”推动其前行，比如钢铁业、黑色面板业、汽车业等等。当然我们也会发现很多能在有限的资源内产生高ROE的企业，这自然有其过人之处或优秀的商业模式，比如水泥界的海螺、银行界的招行、餐饮界的海底捞，这些优质的企业都在60分的行业内完成了属于自己的100分，但站在今天的视角我们依然发现了他们面临的困境，毕竟水涨船高，水大鱼大，再优秀的舵手也敌不过海水退去的浪潮。
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