价值投资的本质和优质企业的特质
发布时间：2022-09-21 06:31:24
关于价值投资的本质
这时候我又要将祖师爷搬出来了，因为在1996年，巴菲特在他的《致股东信》里曾掏心掏肺的对普通投资者写过这么一段话：作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以合理的价格买入一家你能理解的、并在未来5年或10年甚至20年的时间里确定会成长的公司之部分股权。你瞧，价值投资的本质核心就落在这么一句话上，不由得为当年66岁的巴菲特拍手叫绝，祖师爷的总结能力就是强。
短短的一段话中，有四个知识点，拆分它们分别是：“以合理的价格买入”；“你能理解的”；“未来确定会成长”；“公司之部分股权”，如果将这四句话上升至理论，即分别为：“买入遵循一定的安全边际”、“坚守自己的能力圈”、“具有宽阔护城河的优质公司”、“买股票就是买公司”，详细理解这几条理论的打开方式，请移步翻阅前四篇文章。
这里我有两点补充。
第一点：“并在5年或10年甚至20年的时间”不是传统市场观念里价投者长期持股不动，打死都不卖的刻板印象，而是投资中的一种长期视角，巴菲特的意思是，你买入后，要大致看懂这家企业十年后甚至更久的样子，并确信十年后的样子对你是有吸引力的。长期持股是价值投资的果，而不是因，因为你买入时的出发点，即是它优秀的成长基因，在盈利能力没有重大变化的跟踪下，持有便是最好的操作。
第二点：“买入一家”并不是“单吊一家”，这句话的引申意义是吃透一家买入一家，巴菲特虽然从来没有说过投资者应该完全不要分散投资。但事实上，他一直认为投资者应该有一些多样化的投资，但坚决不能太多，尤其是当涉足投资他们不了解的企业时，就更不应该将此类公司加入到投资组合中。巴菲特过去曾说过，一个人只需要投资“三个优秀的企业”就能致富；他也曾指出，“六个优秀的企业”可能是“分散投资的上限”。
对普通投资者而言，长期在市场中制胜的法宝即“时间取胜”和“组合取胜”原则，这两种取胜的方法是“机构”、“主力”和“游资”所不能比拟的优势。与此同时，我们通过观察，巴菲特在过去的各项投资上，最高的比例都不会超过40%的仓位。在他60余年的投资生涯中，单只个股投资仓位超过25%的次数屈指可数。
既然，前人的路走的越宽又广，我们完全没有理由再去创新一条新的路，沿着车辙向前行进不失为一个聪明省时的做法。
关于从价值投资的视角观察优质企业的特质
股票市场中的优质企业非常多，甚至可以说4000多家上市公司，任意择出一家，都是行业内的佼佼者或当地经济的龙头企业和纳税大户，那又如何优中选优呢？这些价投者眼中优质企业拥有什么特质呢？
价值投资从某种意义上讲，是市场中的“保守者”，他仅投资在他的估值体系中确定性高的企业，在这种指引下就要求被研究的企业符合“自由现金流折现估值法”的三大前提，即“”利润为真、利润可持续、维持当前的利润不需要大量的资本投入。往往符合这三大前提条件的企业，大多数就是市场中最优中选优的佼佼者了。
在这个时点上，我们的祖师爷返场了，请允许我照本宣科，描述关于巴菲特对优质企业特质的描写：我们偏爱那些变化不大的公司与产业；我们寻找那些在未来10年或20年内能够保持竞争优势的公司；快速变化的产业环境或许可以提供赚大钱的机会，但却无法提供我们想要的确定性；我从那些简单的产品里寻找好生意；我不喜欢门槛低的生意，我喜欢有护城河的生意。一路筛选下来，我们发现巴菲特喜欢那些“简单易懂的、具有我们能理解的经济商誉、且由德才兼备的管理层掌管”的企业。每个字我们都能看懂，连起来读也非常通俗顺畅，当年的世界首富就是依靠这么看似”简单“事情重复做而成为的。
与此同时，国内外出色的学者们，也对优质企业的特质有着不同角度的解读，在这里我们摘抄一句话：具有竞争优势的企业，提供的产品和服务都具有三个明显的特征：1，被需要；2，很难被替代；3，价格不受管制。三板斧敲出来，一家名叫”茅台“的公司冉冉在心中升起。商务宴席和送礼硬通货式的被需要，高端酱香味的难以替代性以及天花板甚高的提价空间，都与这三种特质相符相合。
提到优质企业的分析，不得不被提及20世纪80年代写出《竞争战略》一书的作者迈克尔.波特，从此，”波特五力模型”被运用到企业分析上：一、购买者的议价能力；二、供应商的议价能力；三、行业内竞争者的竞争能力；四、替代品的替代能力；五、潜在竞争者的进入能力，投资者可以在模型的引导下，匹配这五方面尽可能多占据优势的企业。
由此，我们可以总结本篇，即从优质企业的特质出发，量化企业“自由现金流折现”的确定性，以安全边际的价格买足其在股票组合中权重占比，并持有至逻辑改变。
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