价值投资的本质和优质企业的特质

2022-09-21 06:31:24


  关于价值投资的本质

  这时候我又要将祖师爷搬出来了,因为在1996年,巴菲特在他的《致股东信》里曾掏心掏肺的对普通投资者写过这么一段话:作为一名投资者,你的目标应当仅仅是以合理的价格买入一家你能理解的、并在未来5年或10年甚至20年的时间里确定会成长的公司之部分股权。你瞧,价值投资的本质核心就落在这么一句话上,不由得为当年66岁的巴菲特拍手叫绝,祖师爷的总结能力就是强。

1

  短短的一段话中,有四个知识点,拆分它们分别是:“以合理的价格买入”;“你能理解的”;“未来确定会成长”;“公司之部分股权”,如果将这四句话上升至理论,即分别为:“买入遵循一定的安全边际”、“坚守自己的能力圈”、“具有宽阔护城河的优质公司”、“买股票就是买公司”,详细理解这几条理论的打开方式,请移步翻阅前四篇文章。

  这里我有两点补充。

  第一点:“并在5年或10年甚至20年的时间”不是传统市场观念里价投者长期持股不动,打死都不卖的刻板印象,而是投资中的一种长期视角,巴菲特的意思是,你买入后,要大致看懂这家企业十年后甚至更久的样子,并确信十年后的样子对你是有吸引力的。长期持股是价值投资的果,而不是因,因为你买入时的出发点,即是它优秀的成长基因,在盈利能力没有重大变化的跟踪下,持有便是最好的操作。

  第二点:“买入一家”并不是“单吊一家”,这句话的引申意义是吃透一家买入一家,巴菲特虽然从来没有说过投资者应该完全不要分散投资。但事实上,他一直认为投资者应该有一些多样化的投资,但坚决不能太多,尤其是当涉足投资他们不了解的企业时,就更不应该将此类公司加入到投资组合中。巴菲特过去曾说过,一个人只需要投资“三个优秀的企业”就能致富;他也曾指出,“六个优秀的企业”可能是“分散投资的上限”。

  对普通投资者而言,长期在市场中制胜的法宝即“时间取胜”和“组合取胜”原则,这两种取胜的方法是“机构”、“主力”和“游资”所不能比拟的优势。与此同时,我们通过观察,巴菲特在过去的各项投资上,最高的比例都不会超过40%的仓位。在他60余年的投资生涯中,单只个股投资仓位超过25%的次数屈指可数。

  既然,前人的路走的越宽又广,我们完全没有理由再去创新一条新的路,沿着车辙向前行进不失为一个聪明省时的做法。

  关于从价值投资的视角观察优质企业的特质

  股票市场中的优质企业非常多,甚至可以说4000多家上市公司,任意择出一家,都是行业内的佼佼者或当地经济的龙头企业和纳税大户,那又如何优中选优呢?这些价投者眼中优质企业拥有什么特质呢?

  价值投资从某种意义上讲,是市场中的“保守者”,他仅投资在他的估值体系中确定性高的企业,在这种指引下就要求被研究的企业符合“自由现金流折现估值法”的三大前提,即“”利润为真、利润可持续、维持当前的利润不需要大量的资本投入。往往符合这三大前提条件的企业,大多数就是市场中最优中选优的佼佼者了。

  在这个时点上,我们的祖师爷返场了,请允许我照本宣科,描述关于巴菲特对优质企业特质的描写:我们偏爱那些变化不大的公司与产业;我们寻找那些在未来10年或20年内能够保持竞争优势的公司;快速变化的产业环境或许可以提供赚大钱的机会,但却无法提供我们想要的确定性;我从那些简单的产品里寻找好生意;我不喜欢门槛低的生意,我喜欢有护城河的生意。一路筛选下来,我们发现巴菲特喜欢那些“简单易懂的、具有我们能理解的经济商誉、且由德才兼备的管理层掌管”的企业。每个字我们都能看懂,连起来读也非常通俗顺畅,当年的世界首富就是依靠这么看似”简单“事情重复做而成为的。

  与此同时,国内外出色的学者们,也对优质企业的特质有着不同角度的解读,在这里我们摘抄一句话:具有竞争优势的企业,提供的产品和服务都具有三个明显的特征:1,被需要;2,很难被替代;3,价格不受管制。三板斧敲出来,一家名叫”茅台“的公司冉冉在心中升起。商务宴席和送礼硬通货式的被需要,高端酱香味的难以替代性以及天花板甚高的提价空间,都与这三种特质相符相合。

  提到优质企业的分析,不得不被提及20世纪80年代写出《竞争战略》一书的作者迈克尔.波特,从此,”波特五力模型”被运用到企业分析上:一、购买者的议价能力;二、供应商的议价能力;三、行业内竞争者的竞争能力;四、替代品的替代能力;五、潜在竞争者的进入能力,投资者可以在模型的引导下,匹配这五方面尽可能多占据优势的企业。

  由此,我们可以总结本篇,即从优质企业的特质出发,量化企业“自由现金流折现”的确定性,以安全边际的价格买足其在股票组合中权重占比,并持有至逻辑改变。



下一篇:《行为投资者》读书笔记

上一篇:OLED显示模组概念股票总市值排行榜