经济周期的原因和判断指标

2022-11-23 07:08:10


  最近股市行情比较无聊,开始学习充电看看投资方面的书籍,这两天读的一本关于周期的书是《驾驭周期,自上而下的投资逻辑》,收获比较大,为了系统提炼自己的所得,特写一个读书笔记,也是为了我以后的复习。这本书的作者是达格尼诺博士,拥有20多年的资金管理经验——管理资金的规模从最初的几千美元到现在的40亿美元,投资领域遍及利率和货币衍生产品,拥有丰富的投资经验,跨越几轮周期。书的内容比较多,但是取其精华,对我帮助和启发最大的主要有三方面,:

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  一、为什么会有经济周期

  经济周期有好多种,按照周期波动的时间长短,经济周期主要有三种类型,即长周期、中周期和短周期。长周期又称长波循环或康德拉耶夫周期,每个周期的长度平均为50-60年。中周期又称大循环或朱格拉周期,每个周期的平均长度约为8年。短周期又称小循环或基钦周期,它的平均长度为3~5年。我觉得最重要,和我们关系最密切是短周期,说实话,这个大周期这辈子可能只能有一个,这个短周期,我们这一生要不断的经历,这个短周期又叫库存周期,下面主要说说这个周期的循环机制。

  经济周期的循环波动就是,正负反馈机制在经济领域的运用,正负反馈机制是系统论中的一个概念,用白话说就是一个因素会导致一个因素增强或者减弱,正反馈是一个因素导致一个另一个因素增强,这个被增强的因素再反过来促进影响因素,不断自我加强,强者恒强,负反馈是当增强到一定程度收到反向推动因素的制约,导致无法突破瓶颈,最后形成负向反馈,又变成弱者更弱,弱到极致又会受到反向因素制约,开始走出正向反馈,这就是我们俗称的物极必反,否极泰来。正反馈过程就可以让经济在经历了一段缓慢增长的时期后进入经济的加速期,负反馈过程就能够让经济在经历了一段强势增长之开始放缓。

  我们看下正负反馈怎么运作的,理想的模型假设,有以下几个核心要素,要素1:企业的库存量,要素2:就业人数,要素3:工资水平(消费者收入),要素4:企业的收入,要素5:企业的的利润(反向的是企业的成本),通货膨胀。假设现在的要素1企业库存量处于比较低的水平。其结果是,企业为了提高销售额决定增加库存,必然面临增加雇佣员工,会使要素2就业人数增加,同时时,要素3消费者收入增加,收入增加后,增加消费支出,带动库存减少,企业的补库存需求更加旺盛,带动要素4和5的企业收入和利润的增长。这种正反馈导致经济不断增长,但是经济增长面临的一个约束是,可就业人数是有限的,用于企业的生产的资源是有限的,当经济增速不断加快,需求旺盛,人口的工资水平在提高,物价再提高,企业面临成本的不断上升,要素5利润开始下降,要素6通货膨胀上升,人口的购买力下降,导致消费支出减少,企业利润下降会使雇员减少,进一步减少人口的消费支出,形成负反馈机制,进入衰退期。这是用正负反馈机制对经济周期的库存周期最好的解释。

  二、判断经济周期的指标

  判断经济周期,一般我们会使用三类指标,领先指标,同步指标,落后指标。领先指标具有领先经济周期位于高峰和低谷时的特征。最典型的例子是提前12个月预测经济周期的高峰,以及提前若干个月预测经济周期的低谷。作者列了不少指标,我主要根据我们中国的特点,筛选几个实用的,其他可能适用美国的,可能对我们这不太适用。

  主要的领先指标:

  1,制造业新增订单,我们可以可以用PMI衡量,这个指标我在前面的文章中写过。

  2,股票价格,一般可以用大盘指数衡量。

  3,M2货币供应量。对我们中国市场,M1和新增社融增速也是比较好的反应经济的前瞻指标。

  4,货币市场利率,比如银行间隔夜拆借利率。

  同步指标一般与经营的增长保持同步,主要指标包括:

  1,工业生产指数。我们这可以用工业生产总值来衡量。

  2,制造业和贸易销售额。制造业、批发和零售水平反映的是经济未来的发展趋势,并且代表着实际支出总额——也就是说,经通货膨胀调整后的支出。我觉得我们这的GDP的增速应该是反应经济的同步指标。

  3、非农就业人数。由于非农就业人数反映的是除农业机构、政府机构和美国规模最小的企业以外的实际雇用和解雇的员工的数量,因此该指标是观察经济运行是否健康的最严密的监测指标之一。这个指标应该观察美国经济比较重要的指标。

  所谓落后指标是指,是指滞后于经济高峰和低谷,主要的落后指标包括:

  1,库存/销售比率,即制造业和贸易库存与销售额的比率。当经济增速放缓,销售额无法达到预期值的时候,库存量就会上升,而库存/销售比率也将在经济衰退的中期达到本轮经济周期的最高点。此外,在经济扩张的初始阶段,当企业的积压库存能够满足其销售额的时候,库存/销售比率将呈下降的趋势。

  2,利率。这里的利率即包括银行贷款平均利率,也包括美国短期国债收益率和美国长期国债收益率。利率之所以会成为落后指标综合指数的重要组成部分,是因为它衡量的是信贷成本。当经济大幅衰退时,利率就会下降,而当经济处于强势增长的阶段时,利率就会上升。这也正是当经济高速发展时,企业为了扩大生产率并且雇用更多员工而大举借债的主要原因。贷款活动的快速增加最终会对利率产生上行的压力。因此,利率的上升往往落后于经济活动的发展趋势。

  3,反应通货膨胀的消费者物价指数。当经济繁荣时,需求旺盛,带来物价的上涨。

  落后指标综合指数通常滞后于整体经济活动趋势,落后指标反映的是经济中存在的过剩问题、经济发展到顶峰时存在的经济环境滞后问题,以及经济活动中出现的波谷问题。如果经济扩张的势头太猛,那么随着经济的增长就会出现这样或者那样的不平衡,落后指标在这个时候就会开始上涨。从另外一个角度来讲,如果经济增速的放缓导致了经济的不景气,那么落后指标也最终会掉头向下。

  还有最重要的一部分内容,是股票价格与经济周期的关系是怎么样的,这部分内容我感觉对我认识股市的牛熊周期比较重要,放到下一篇说吧。



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