从术道势的角度聊聊量化、趋势投机与价值投资
发布时间：2022-11-27 22:22:01
股票交易有很多种套路，最鼎鼎大名的就是巴菲特的价值投资，另外还有A股市场特色的游资打榜，和神秘的量化交易，秒秒钟几百万上下酱紫。交易市场丰富多彩，离钱近的地方总是伴随着无穷的创新，今天想稍微总结下几个主流的投资分类。
术、道、势是我几年前在长江商学院院长项兵的一次演讲里听到的 - “取势、明道、优术” 。术比较好理解，就是做事情的方式方法，是操作层面的含义。道是规律与法则，上升到了方法论的层面，道也包括价值观、心态，如果放到中国的古代哲学里，又有更玄妙的含义。势也很好理解，关键在于观察事物的视野、高度、角度与思维方式。
而听起来就很专业的量化交易、趋势投机我认为可以划分为术的层面。
一、量化交易
先从MBA智库百科条抄一段量化交易的定义：
量化交易是指借助现代统计学和数学的方法，利用计算机技术来进行交易的证券投资方式。量化交易从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，用数量模型验证及固化这些规律和策略，然后严格执行已固化的策略来指导投资，以求获得可以持续的、稳定且高于平均收益的超额回报。
量化交易起源于上世纪七十年代的股票市场，之后迅速发展和普及，尤其是在期货交易市场，程序化逐渐成为主流。有数据显示，国外成熟市场期货程序化交易已占据总交易量的70%-80%，而国内则刚刚起步。手工交易中交易者的情绪波动等弊端越来越成为盈利的障碍，而程序化交易天然而成的精准性、100%执行率则为它的盈利带来了优势。
看起来好像不需要再多做解释，量化交易的核心就是：策略/模型 - 回测 - 实施。贴一张知乎上一个做量化的开发者的图：
首先就是要有一个交易策略，这个策略可以是公开市场上大家都认可的，也可以是自己团队发现的，在证券交易上这个策略往往极其复杂，里面一些小的变量都可能导致模型的可用性谬以千里。而且哪怕上线后，开发者也需要根据回测及实际交易情况不停的调整模型，与时俱进。
有了模型后，就是要做回测，即用证券市场上的历史数据来测试自己的这个模型，如果之前按这个模型交易，能否赚到钱。
通过历史数据的回测，各个股市波动时间段都有比较好的结果后，就需要实施了，先模拟再实盘交易。这是个让量化交易者发疯的阶段，可能回测效果不错的模型，一上实盘发现不赚钱，或者赚点小钱都被手续费用吃掉了。
互联网行业大家言必称AI，量化交易我认为会是AI落地的一个重要场景，而且现在越来越多的机构不想挖金矿，想做牛仔裤生意了 - 做量化交易平台。
比如国外的的quantopian，国内的MagicQuant、ricequant、FMZ、同花顺MindGo等等，京东也宣传过量化交易平台，刚发现官网已经打不开了。
二、趋势投机
趋势投机指一旦市场形成了下降(或上升)的趋势后，就将沿着下降(或上升)的方向运行。股票市场的运作基础是数学，公司更赚钱了股票价值就提升股价就上涨，反之亦然。
但股价反应的是预期，即大家认为公司会更赚钱就会提前埋伏，不会真等到财报说明确实更赚钱了才去买股票。涉及到预期，就包含了很多行为心理学，比如羊群效应 - 机构都在买茅台那我也买、马太效应 - 龙头公司相对中长尾公司有更大的溢价、飞轮效应 - 一旦某个板块被资金撬动起来动能会越来越大...
数学+经济学+金融学+心理学+即时反应，这就是股票交易的复杂与魅力所在。虽然是金融行为，但是业内很喜欢用一些物理名词，比如一只股票的“功能、动量”，很多资金蜂拥而入买半导体公司股票，看好国产替代，我们就说半导体板块动能很足。
在过去200多年的证券交易历史中，有大量的专业人士尝试根据经验去总结股价波动的趋势，期望拨开迷雾发现暴富的路径。这里就举几个例子：
MA(Moving average)移动平均线是股票市场最常用的数据指标，我们在股票交易软件里看到的“K线”默认就是MA线，它就是求连续若干天收盘价的算术平均数。
比如下图里红色是5日线、黄色是10日线、浅蓝色是20日线、深蓝色是30日线，有些软件还会显示60、120日线。可以看到腾讯5.15收盘的股价在5日线下方，但在其他线的上方，说明短期看其势能朝下，相对近期价格目前在高位。
而看腾讯300多块那段，股价正好相反，在10/20/30日线下方，这时候股价就偏低。
MACD指标(Moving Average Convergence / Divergence)又称平滑异同移动平均线，利用收盘价的短期(常用为12日)指数移动平均线与长期(常用为26日)指数移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。我们经常在电视、微博上看到股票分析大师说的“金叉”、“死叉”就是这个指标里的一个形态。
比如下图里5.15收盘价的茅台的DIFF(快速线、浅蓝色)、DEA(慢速线、黄色)均为正，但DIFF向下突破DEA，就是“死叉”，卖出信号。
一阳三线是经典的蜡烛图模型，指当日收盘一根大阳线，同时上穿5日、10日、20日MA均线，此时底部盘整很久了，向上的势能形成，后续大概率会继续上升。
除了这些外还有非常多的技术指标，比如EMA指数均线、BOLL布林线、SAR、RSI、KDJ、DMI、CCI、WR、OBV、MTM等等;以及很多的模型，比如W底、V底、头肩底、圆底、红三兵、出水芙蓉、早晨之星等等。
趋势投机的复杂处在哪儿呢，就是以上这么多指标，正确率都做不到100%，比如从图形里看腾讯和茅台都偏贵，但是你敢卖吗?不知道多少人最近卖早了呢。
但是如果某支股票的图形同时命中了上述多个策略，那概率就很大了，而靠人是跟踪不过来的，这时候机器、量化程序就发挥作用了。所以量化的一些模型不只是用于超短线的日内交易，也可以用于趋势交易。
除了上面这些模型外，我个人也很喜欢做一些中短期的趋势投机，比如我前天晚上发的文章周一见，从腾讯视频到爱奇艺、B站，就是在赌爱奇艺和B站的Q1财报。我这种就不属于纯技术面的投机，而是结合价值与趋势的投机，下面就讲讲最后一个部分 - 价值投资。
三、价值投资
价值投资我认为是最适合我的读者们 - 职场白领 - 的股票投资方式，因为它的逻辑很简单：以一个合适的价格买入有竞争力的好公司并长期持有。
上面介绍的量化和趋势都是短期投资行为，而价投是长期行为，意味着我们不需要每日盯盘，买好后可以长期持有，安心工作，可以归结于“道”层面的投资方式。
一说到价投我们就都想到巴菲特、段永平，但其实巴菲特早期是买“烟蒂股”的，就是捡起地上的烟屁股，吸最后一口然后扔掉，而巴菲特是受到他的搭档芒格的影响转向价值投资的。
价值投资选好公司，我认为是相对简单的，我建议大家就选我此前反复说的自己熟悉的、最好是自己工作所在行业的公司。如果你觉得自己的公司很不错，那就买自己公司，如果觉得有个竞争对手或者合作伙伴很牛逼你甚至都想跳槽过去，那就买它。另外市场上偏好的就是买行业龙头股，一个行业的领头羊往往都比较贵，很难带来大幅的回报(茅台前来打脸)，但往往会带来比较稳定的回报。
目前中国市场上最好的价投标的我觉得在互联网行业，可惜都跑去港美股上市了。
但是有个很奇妙的心理学现象，我不知道有没有什么官方词汇，就是大家常常都认为自己的公司或者行业很垃圾，不值得投资，哪怕回头看其实回报非常不错。这是把个人的工作主观体验凌驾于客观评价之上了，大家都不喜欢工作，进而就不看好自己的公司。但实际上自己的公司和行业是自己最了解的，投资自己所在的行业实际上是让自己的日常工作增值，是非常划算的。
价值投资相对较难的地方在于如何评价“是否是合理的价格”，行业里一般看PB、PE、ROE这几个指标。
PB市净率=总市值/净资产，适用于周期性行业或营收对资产依赖较大的行业，如银行、保险、房地产等。
比如招行的PB是1.4，工行的PB是0.71，就是说工行的净资产比市值还大
这个对比说明了几个问题：
资本市场更看好招行，这和我们日常体验一致 - 招行的服务比工行好
工行是很安全的投资
市场不看好工行未来的收益，因为疫情带来的中小企业破产会导致工行坏账率上升
PE市盈率=市值/利润，根据利润的取值又分为3类：
静态市盈率=总市值/最近一期年报的净利润，采用最近一期年报的净利润数据，忽略了短时间的企业经营状况变化，具有明显滞后性
动态市盈率=总市值/(最新季报净利润*4/季度数)，最新报告期的数据来预估全年净利润，时效性好于静态市盈率，但企业效益季节性差异会导致预估净利润与实际相差较大
TTM市盈率=总市值/最近12个月净利润，采用最近4个季度的数据，避免了季节性差异的影响，也弥补静态市盈率滞后性缺点(但对业绩变化剧烈的企业仍有一定滞后性)
PE市盈率可以简单的认为是市场预估企业未来利润的增长率，比如上面招行的市盈率是8.95、工行是5.76，即市场认为招行未来的年利润增长率是8.95%，那么如果你认为招行的利润增长可以超过这个值，招行股价就是偏低的。
市盈率也可以用来对比竞品，比如腾讯的TTM市盈率是38.38，阿里巴巴是21.88，说明市场认为相对阿里巴巴，腾讯短期在疫情中更受益，另外也说明这两位大哥目前的股价，阿里更便宜一些。
另外有些互联网公司仍在亏损，比如拼多多，这时候PB和PE就都不好用了，就只能和竞品对比，比如现在拼多多的市值与京东持平，是阿里巴巴的13.4%，你可以根据自己对拼多多的商业模式的理解来判断它是否值这个价。
此外还有个指标是RoE(Return on Equity)资产收益率，是指单位资产带来的利润，是衡量企业盈利能力的重要指标。
有个比较流行的财务分析模型是PB-RoE模型，即选出PB比较低同时RoE又比较高的公司，这个模型经常能筛选出一些不知名但盈利强的公司，后续的股价基本会上涨但是涨势不会很大，除非突然得到市场关注，有充足的现金流涌进来。
上面写了术道势里的术和道层面的量化交易、趋势投机、价值投资，而我之前写的这篇文章股市能成为未来10年中国家庭财富增长支柱吗?就是从势的层面做的分析。
股票交易的方法灿若繁星，今天我写的战战兢兢，也仅仅是管中窥豹，算是个入门科普吧。
下一篇：扁线电机概念股票总市值排行榜
上一篇：投资估值的误区有哪些？