DCF股价公式推演投资理念（从巴菲特到黄燕铭）

发布时间：2023-02-13 07:43:45

　　①、前篇回顾

　　之前我们聊到ETF实战投资前，最重要的事，是选择契合自己的投资理念，进而夯实投资信心。

　　那么选择的逻辑，是In Math, We trust.

　　能把规律用数学等式写出来，那就保证了确定性，始终可重复。

　　所以接下来，我们就尝试用简单的四则运算，来推演经典的投资理念。

　　②、巴菲特深爱的DCF表示法：

　　DCF三个英文字母的全称是Discounted Cash Flow，翻译成中文就是把现金流折现。

　　即理论上，在合理定价的情况下，任何金融资产的当前的价格，都等于来自这个金融资产的价值。

　　股票是这样，债券也是这样。

　　那么，它的价值是什么呢?就是预期现金流的现值。

　　这个概念可能没学过金融的乍一看觉得有点懵，没事，这里面一共就一个弯，那就是折现的概念，绕过来后就觉得很简单。

　　也就是说，一个公司，假设它每年都能给你带来分红，然后它值多少钱呢?

　　把它未来能带给你的分红加一块就行了，对不?对的。

　　但是加的过程不能简单相加。

　　因为咱们考虑得更贴近实际一点，就是会有通货膨胀呀，所以未来的1块钱不等于现在的1块钱。

　　那未来的1块钱等于现在的多少钱呢?

　　这里面就是要考虑把通胀的因素踢掉，这个过程就叫做未来现金流的折现。

　　如果没有通胀，就是这个公式里面利率=0，每年分红直接相加就是现在这个公司的价值了;否则的话，有通胀，就简单把通胀率放在分母下面除一下就ok。

　　(注：为了便于大家理解，这里用通胀率来刻画贴现的过程，实际公式的利率是市场利率)

　　③、就是这个简单的方法，正是大师巴菲特一生所坚守的方法。

　　他就是一直拿着这个原生态的DCF估值法去估算一个公司应该有的价值，然后跟当前股价对比，如果股价相比估算的价值严重低估，那就坚定扫货。

　　如果是投资股票，照着公式算，跟着算出来的结果交易就可以了。

　　国内外一众大佬都是在这个理念框架下成长的。

　　格雷厄姆、巴菲特、李录。

　　原先东方红资管的谁谁谁们、现今中泰资管的谁谁谁们等等。

　　但是，我们是要投资的是ETF，按照这个公式推演的话，理论上也可以算。

　　但是工作量可能有点太大了。

　　意味着需要把指数里面的所有股票都算一遍...

　　投入产出比不高，或者说有点杀鸡用牛刀的意思。

　　于是，问题就变成了，能不能，为了ETF投资，把DCF公式改一版?目标是更简单易用。

　　答案是当然能。因为ETF是个股的集合，或者说个股-》ETF，是一个自下而上的推演过程。

　　所以，我们从个股研究往上穿，就是宏观策略研究。

　　A股策略分析师们，把DCF公式，从个股层面推到了整个股票市场的层面，也就是自下而上的最高阶维度。

　　④、从股票到股市，两位大佬的改进

　　业内久负盛名的大佬，策略分析师黄燕铭和宏观分析师姜超，在这方面做了很大的贡献。

　　现在，黄老师是国泰君安研究所所长;姜超老师是中泰资管联席首席投资官。

　　黄所长将个股的DCF方法变换到了股票市场的层面。

　　至此，我们看到的现象就是，证券研究所和基金公司的策略分析师们，其实日常都是基于这个公式中核心变量的变化方向一一推演，用来做股市大势的研判。

　　如果觉得上面这个公式看起来略复杂，我们可以学习姜超老师写的简版公式：

　　于是，基于这个公式改版，策略分析师们可以逻辑自洽地围绕三个“面”——基本面、资金面、情绪面，海阔天空地展开。

　　用这些“面”回顾过去、解释现在和预测未来，都是信手拈来。

　　至于大家常说的另外两个“面”——技术面和政策面，虽然不直接在这个公式里，但是却通过对这三个面中的一个或几个有影响，从而间接地影响到股市上。

　　比如，14年的股市，大家赚的是央妈放水的钱，也就是资金面，然后因为大家对改革有预期，所以投资者情绪很高涨，也赚了情绪面的钱;而16年、17年的股市，大家赚的主要是经济向好时企业成长的钱，也就是基本面。

　　如果想探得更深，感兴趣的朋友，可以尝试在互联网上搜黄所长早年的培训ppt和姜超老师的相关研报。