也谈市盈率和投资收益率
发布时间：2023-03-25 17:34:41
今天周末，午休睡到16点才醒，迷迷糊糊打开手机，就见微光兄发文《关于市盈率和投资收益率》，读得我整个人一激灵，从床上蹦了起来。一个很久就想谈的话题，此时变得如梗在喉，不吐不快了。
在投资领域，存在许多相互混淆的概念。常常令我们无意之中陷进去，而不自知。其中最常见的就是微光兄文章标题所列的市盈率和投资收益率。这两个概念只要放在一起，就有一种天然的迷糊效应。
其实这两个概念，是属于两个不同的领域。市盈率是估值的概念，是现金流折现的概念。而投资收益率是现金概念。
市盈率，是最简单的估值方法，其底层逻辑符合现金流折现法。详见本人之前写的短文《用市盈率对股票估值的底层逻辑》。我们平常说的市盈率的倒数是收益率，此时所说的收益率指的是折现法的折现率，也就是我们在折现计算时所选择的基准资产的收益率。
这个收益率与我们买入、持有、卖出股票的投资活动中，所获得“投资收益率”是有很大不同的。投资收益率是一个现金概念(我特别取的名字)，也就是说我们在计算投资收益率的时候，是不管时间的，任何时点产生的现金都一视同仁。今年得到的100元现金，和5年后得到的100元现金是相同的。
估值的角度去看现金，就有时间上的不同了。因为估值的时候，我们针对的资产，而不同资产具有不同的生产现金的能力。对于资产来说，时间是一个十分重要的生产力要素。
因而，在概念上，我们要严格区分，知道我们是站在资产(估值)的角度谈问题，还是站在现金(投资收益率)的角度在谈问题。这样才不会产生概念上混淆。
我很早就关注了微光兄，但没来得及细读大作。上次因为计算股票一段时期内的投资收益率问题，读了微光兄在群里转发的文章，顺带看了看其他文章，发现我和微光兄所关注的问题，重合度很高。当时产生了一个念头，想建一个小群，取名“挑刺群”，参加的人需要有大神经，能经得住大家挑刺。群里杜绝无谓的点赞，鼓励一针见血的挑刺。似乎这样大家会进步更快，当然愿意参加这种群的人不会多。
概念性的问题，较少人关注，在现有的群里讨论这些问题，不太合乎事宜。一谈就会有群友出来劝说不用想这些没有的东西，所以我本人还是很希望有一个“挑刺群”的。哈哈。
写到这里，还想到一个更有意思的问题，如果将“投资收益率”、“净资产收益率”、和“增长率”放在一起谈，就更有意思了，简直有点万花筒的意味了，相信不少人会在这里微醺。这是后话了。
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