对估值的思考
发布时间：2023-04-10 07:29:33
这方面在思考估值比较多，就目前情况来看，到底有没有一种普世智慧用来一通百通的估值，并且真的能够说服自己的，到目前为止，我还没有发现。
投资最重要的是确定性，到底什么是确定性?股票就是债券，所以就应该用债券的无风险利率来进行折现估值。
但是这种估值方法虽然到底能说的通，是用一个超长期的视角来看待问题，但是有点太粗犷，如果同一时间都用当时的无风险利率作为折现率，可能会排除掉一些真正被高估的短期炒作品种，但是依然还是会留下大多数股票，这种粗线条的筛选方法，在实践中又有多少指导价值呢?
所以，巴菲特的这种超长期思维，我认为大多是一种哲学性的思维，你不能去把它当成指导实践的工具，尤其是不能用到具体的股票估值中，这样很容易造成巨大的估值偏差。
所以这不是一个好的估值工具，这是一种思维。这个方法唐朝用的比较多，我刚开始读唐朝的《价值投资实战手册》，觉得有种耳目一新的感觉，跟读其他的晦涩的科学数理化的东西明显不同。
但是细思起来，唐朝的估值方式基本上就是把格雷厄姆的定量和巴菲特的定性给结合起来的一种结合体。乍一看很像那么回事，实际上，真正用于指导实践的意义不大。
因为巴菲特偏重定性，定性就是定性，如果你非要把它量化，用来指导实践中的估值计算，那就驴头不对马嘴了，总觉怪怪的。
用无风险利率的2倍作为折现，可以粗线条的来估值指数，大概可以看出点端倪。比如如果无风险利率长期保持在3-4%，那股票折现率可以取6-8%，对应PE就是12-16倍。
这个12到16你会看到，基本就是当前上证指数的估值上下沿。超出16，就是高估，跌过12就是低估区。
也就是说，现在市场既没有被高估，也没有被低估，就是一个正常的估值区间。那么这个区间内，真正的价值投资机会将非常少。
因为价值投资的真正机会就来源于“市场先生”的不理性报价，导致的高估或者低估。比如像07年15年就是严重的高估，然后对应14年和18年的低估。
价值投资真正的机会其实就是来源于熊市的低估，在牛市或者正常估值阶段，是不存在被低估的机会的。
此时的所谓的选股所谓的估值，大多都是浪费时间或者自找安慰。
那么当市场处于合理估值，也就是说市场是有效的时候怎么办?我的想法是做资金合理的配置。此时，就不应该把全部资金押注到股市上，应该股票和固收五五开，股票里面的5成，是为了万一哪一天时间启动了，当然什么时候谁都说不好，还有正常的增值收益，毕竟股票的收益要高于一般固收，比如债券。
另外的5成债券，就为了防止，万一市场长时间不启动，或者市场出现了倒退下跌，手里还有类现金资产，至少可以做到相对保值。
当下的股票，不存在超额收益，只有平均收益。因为一个有效的市场，你做什么都是徒劳。有朋友说，我高抛低吸怎么样?会不会超出市场平均值，如果你是孙悟空拥有超能力可以试一下，我是没有那个本事。
就买指数基金就好了，沪深300etf就可以，基本代表了股市的核心资产。
类现金可以买国债，但是国债对于小资金或者是短期资金不太友好，那就选择货币基金就好了，跟国债也差不多，相对来说更灵活一些，怎么买?存支付宝或者腾讯理财通都是可以的。
所以，我对当前市场并不悲观，但是也绝对不乐观。至少短时间内期望有一波牛市，那是痴人说梦。市场可能就处在一个慢慢的震荡修复过程中，会慢慢靠近3500点附近，随后会怎么样?
会更好还是更糟，一切皆有可能，好可以看4000，坏可以看3000下面，当然如果再给一次3000下，那将是最好的价值投资的机会，我会全力去投入股市。
当前情况下，依然继续保持足够的理性吧，市场大部分时候都是理性有效的，只有短暂的时间是非理性的，但是非理性一定会来，市场不是完全有效的。
在一个充分有效的市场里，怎么玩都是瞎折腾，最好的方式就是躺平。
躺平多无聊啊，有朋友说。那干些什么呢?可以干两件有意义的事，第一，身在市场中，心要在市场外，做健康、家庭、兴趣的投资。比如坚持每日的锻炼，记住一定要日复一日的坚持，只要做了就不要轻易的结束。
记住巴菲特的话，第一不要亏损，第二不要忘记第一条。我们做什么事情都是这样，复利效应最大化，就是不要中断。比如锻炼、读书、孩子的教育，时间一久你会发现，效果惊人，这就是复利效应，所以人生处处是投资。
如果股票没有机会，那就去其他地方寻找，这也是一种机会成本的选择。人生最好的投资不是金钱，而是自己。健康、读书、对孩子的教育，不必纯粹的金钱投资更好吗?所以，生活没有股票的时候，你要懂得如果生活，而不是像有些人，如果一天不看盘，就觉得浑身难受，就是想法有问题了。
第二个，要做的就是充分的耐心和准备期。巴菲特的成功就是来源于比任何人看的都更远更长久。其实我研究了半天巴菲特，觉得老头啥也没有说，但是又觉得啥都说了。就像炒股，很多人就是翻来覆去的倒腾估值公式，各种计算方式让人眼花缭乱，最后一看结果，依然是亏钱的。
为什么呢?考虑过吗?就是你用错了方法。价值投资需要估值吗?需要，但是只需要知道，股票当前是合理价值，还是高估还是低估。我们只选择低估的时候，其他时候不考虑。
很多人看好一只股票，明明是高估的，还是修改各种参数，努力让自己相信是市场搞错了，自己才是对的。
要知道这个市场大多数时候，你一定比你聪明的，它只是偶然会犯糊涂。我们只在市场两端形事，其他时间段，你需要只是离开市场，远远的观察它，而不是深陷其中，不可自拔。
投资偶尔是要远离才能看的更清楚，不懂得取舍的人，是永远无法有大成就的，尤其是在投资领域。
最后，依然要说一些估值方法，我之前也特别执着于寻找到一个一试就灵的估值公式，到最后我发现，这完全就是自欺欺人。所以，现在看到有人动辄就开始计算估值，我就很烦，觉得这压根就是无用功。
那怎么办呢?怎么才能知道市场被低估了呢?我觉得大道至简。巴菲特只所以是巴菲特，是因为他压根不去计算精确估值，他只需要知道什么时候被低估了就可以了。
被低估这个事情要计算吗?比如可口可乐，他的持续稳定性就是他的确定性。如果突然哪一天，市场给出一个低于市场平均的PE，那肯定就是低估，此时，投资可口可乐一定比买指数基金要更划算了。并且，一定有超出市场平均的收益。
这不就是估值的全部吗?需要计算吗?比如现在的市场整体估值区间是12-16倍，如果你特别看好的一家公司，拥有持有的稳定性和确定性，跟债券差不多的稳定的那种，就是每年公司都持续稳定的增长。
这种公司会在什么时候出现呢?一定是大熊市的时候，牛市的时候，这种公司会被低估吗?基本不可能，除非突然碰到大麻烦，就像美国运通那种的突发偶发所导致的被低估。
所以，一般情况下，投资机会就是等出来的。那种一天到位都在研究市场的人，离市场太近的人，往往很难看清市场走势，反而很容易陷入迷茫中，机会是不可强求的，一定是少之又少，真正的市场机会，一定是属于愿意耐心等待的人。
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