巴菲特所说的“合理价格买入”是什么意思

发布时间：2023-04-10 07:34:58

　　终于明白巴菲特所说的“合理价格买入”是什么意思了。

　　巴菲特从格雷厄姆的捡烟蒂投资法转变为偏向费雪、芒格的成长股投资法，其中很重要的一点就是买入价格。

　　格雷厄姆强调极低的买入价，甚至有时会要求低于清算价格，才算是安全的。巴菲特在芒格、费雪的影响下，开始抛弃这种选股思路。

　　简单概括一下，师徒两人没有谁对谁错，其根本交易原则是一致的。都是买入价格低于价值的低估值股票。只不过，他们选择的股票类型完全不同。

　　格雷厄姆更加强调价格的极端便宜，这样才能更具确定性。操作方式是分散买入低估值股票，为什么要分散呢?因为这类价格极端便宜的公司，一般质地不咋地，暴雷的风险比较大，但是大部分都最终都可以等到估值回归的那一天，所以，总体上是大概率赚钱，这就是格雷厄姆的投资逻辑。

　　而巴菲特不同，巴菲特中后期基本抛弃了买便宜股这种思路。因为他发现便宜股虽然能赚钱，但是所带来的问题也比较多，一句话比较麻烦。

　　那怎么办呢?他发现，质地优良的伟大公司，同样可以带来巨大的确定性。这类公司的属性跟债券一个样，长期稳定持续，买入这类股票基本可以安枕无忧的赚大钱。

　　但是好股票一定是没有好价格，而且还常常伴随着高溢价，就像现在的贵州茅台一样。怎么办呢?巴菲特创造了一个新词汇叫做“合理价格买入”。

　　很多人，常常会误以为，买入好股票不需要很便宜，随时不需要被低估，也能获取到价值成长带来的收益，只专注于选择质地好的伟大公司就可以了。

　　其实，这种想法是对巴菲特的最大误读。巴菲特往往轻描淡写的一句话，如果你仔细去想的话，很有深意。

　　综合来看，什么是“合理价格”呢?好股票就应该忽视价格的重要性吗?非也!好股票一定也要在价格被低估的时候买入。这是价值投资的根本原则，是雷达不同的，不管是便宜股还是伟大公司，投资原则是一样的。

　　因为价值投资的基石是建立在确定性基础之上的，而确定性是建立在价值被低估的基础之上，如果忽略了这一点，只依赖未来的成长增值，那就是投机，这一点格雷厄姆在《聪明的投资者》中阐述的很清楚。

　　巴菲特显然不愿意投机，那么他说的合理价格到底多少算是合理呢?这就涉及到估值标准的问题，按照巴菲特的估值参考标准来看，他要求的股票至少要满足两点估值要求：

　　1、此股票质地优良，长期ROE保持在20%以上，最低不可能低于15%，这是众所周知的。这是从好股票的角度定义，什么是好股票。

　　2、那好价格呢?好价格，巴菲特用长期国债收益率作为股票估值的参照。比如长期国债收益是3%-5%，那要求的股票回报至少在6%-10%之间。对应pe在16-10倍之间。也就是说，高于16倍他是不会去买的，低于10倍就可以考虑。

　　当然，买入价格还要考虑一个安全边际的问题，也就是10倍标尺之下，到底留多少安全边际空间?留多少安全边际才合理，那基本上就是合理价格了!

　　你看这个合理价格不是买入价格，而是安全边际留多少的价格。那留多少合适呢?是一个固定的标准的吗?

　　这又涉及到一个概念，叫“概率”，巴菲特会根据具体公司的业绩完成概率来算出一个大概的概率数值，比如说60%的可能完成，那他就会以6折买入。

　　如果他算是这个概率，可能会有80%的概率完成，那他就会提高买入价格，到8扯，而不是固定的安全边际。

　　这跟很多人死板的运用安全边际，要灵活的多，也更符合具体标的的不同特性。比如买可口可乐和喜诗糖果，他就没有流出太多的安全边际，可能他认为这种实现实现概率很大，就可以留很少的安全边际，但是他绝对不会不留安全边际。

　　在巴菲特这里，安全边际基本上就可以算是股票内在价值的一个标准，概率*大概的评估价(比如用长期国债利率)，共同得到一个合理的价格。

　　当然这个价格一定会比格雷厄姆的价格要高出很多，因为格雷厄姆的估值是锚定账面价或者清算价，价格一定是非常便宜。

　　所以，巴菲特的“合理价格”是跟格雷厄姆的“烟蒂价格”来对比的一个相对合理。

　　不要认为巴菲特买入股票不考虑价格，只看是不是好股票，这就错了。他对价格的要求依然很高，好股好人好价，一个都不可或缺，这才是价值投资的完整链条。