为什么负债率是价值投资者看中的另一个指标

发布时间：2023-05-02 08:07:40

　　筛选投资标的时，如果要选择两个最重要的财务指标，除了ROE，你还会选择看重哪个指标呢?

　　我问了一下周围的人，有人说毛利率，有人说净利润率，也有说现金流量等。我曾经在燕翔写的一本书中看到，他认为负债率是另一个价值投资者看重的指标，我深以为然。

　　为什么毛利率和净利润率不是另一个重要的指标呢?首先，毛利率和净利润率以及ROE都是用来衡量一个公司的盈利能力的指标，ROE包含的信息更全;其次，毛利率可以看成是净利润率的天花板，高毛利率往往意味着高门槛，如果筛选的指标再多一点，毛利率是一个不错的选择;

　　那么为什么负债率相比毛利率是更重要的指标呢?一方面，负债率是衡量企业资本结构的指标，毛利率和ROE都是衡量盈利能力的指标;在盈利能力较好的基础上，较好的资本结构能更加反映出公司的优质与否;另一方面，负债率又可以细分为金融负债和经营负债，可以非常好的看到公司对上下游的议价能力以及公司的债务风险状况。

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　　金融负债，就是公司需要支付利息的负债，一般包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、长期应付款等。负债率较高的企业公司不一定有较高的利息需要支付，只有有息负债率较高的企业，公司支付的利息才会较高，才会需要公司有覆盖短期利息的偿债能力，高有息负债率的公司就需要更多的关注到公司的财务压力与风险。

　　经营负债，就是公司能够占用上下游资金而能减少自身资金投入实现正常经营的负债;一般包括应付款和预收款以及应付职工薪酬等;如果一个公司负债率非常高，而负债主要是经营负债，表明公司由非常强的议价能力;应付款较高，说明公司对上游有较强的议价能力，可以先拿生产原材料，后付款;如果预收款较高，则说明公司对下游有强议价能力，公司可以先收款而后发货。

　　从实证上也能看到，持续稳定的高ROE以及低负债的公司一般股价中长期表现较好;《追寻价值之路》这本书中统计过，在2012年2月-2017年12月，连续三年ROE>15%，资产负债率<50%的上市公司有71家;连续三年ROE>10%，资产负债率<50%的上市公司有246家;期间，上证指数的收益率为20.8%，创业板指的收益率为-12.1%，而ROE>15%且资产负债率<50%的公司的收益率为40.1%，ROE>10%且资产负债率<50%，的资产收益率为20.6%。

　　《追寻价值之路》继续统计了2007年到2016年连续10年ROE大于10%的上市公司共有68家，2007年3月底时上证指数处于3183点，到2017年5月15日，上证指数为3090点，这68个股票的平均涨幅是3.7倍，年化收益14%，上证指数基本没有涨幅。

　　因此，高ROE是价值投资中长期收益的最重要指标，一个低ROE的企业，无论业绩增长增长，跟投资者(股权)收益没有什么关系，就算投资这类股票赚了钱，但绝不是价值投资伴随企业成长的钱;其次，是负债率指标;在持续稳定高ROE的基础上，寻找低负债(最好是低有息负债)的投资标的，中长期的胜率会提升。

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