安全边际的量度和投资收益率的要求

发布时间：2023-05-21 07:24:00

　　具体而言，我们的长远目标是取得不超过 9%的年均回报率，或者取得不低于道琼斯指数 5%的回报率。——巴菲特(1967年信)

　　投资在S&P500。近100年的平均年回报大约是9%。所以只要能找到任何年回报大于等于9%的投资我就可以考虑投。——段永平

　　你有大把机会长期赚到10%以上的年利润，你就应该把钱投到那里去，投苹果就不是一个对的决策。这也是为什么说投资投什么其实是基于机会成本的。——段永平

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　　安全边际的量度方式有两种，一种是跟评估出来的安全边际打几折，比如说某上市公司评估出来内在价值100块，现在市场价格80块，这个时候就有了8折的安全边际。另外一种算法是潜在收益率，就是按照目前的市场价格买入之后我们每年大概能获得多少回报。比如按照前面写过关于茅台估值的文章，我们能预见在合理估算的情况下，30倍PE买入茅台，11年后持有收益率就超过了10%，达到投资者收益的要求也可以认为有了合适的安全边际，我一般用后者来决策是否值得买入。

　　1、投资收益率的要求取决于投资人的机会成本

　　投资收益率的要求是一个非常个性化的要求，假如我自己开一个咖啡厅，非常肯定每年投资收益率可以达到20%，那么20%以下的投资回报我是不会考虑的，只有我非常有把握能拿到超过20%收益率投资回报的时候才会做决策。这就是自己的机会成本。

　　同理，如果自己除了上班以外没有特别好的投资渠道，闲钱只能放在银行拿理财收益，那么只要超过4%以上投资回报的投资收益率都可以考虑。上面段永平说的标普500的历史收益率是9%，可以看成是买入标普500并长期持有，投资收益率就可以达到9%，这就是段永平的机会成本，所以超过9%投资回报的投资都可以被考虑。

　　所以，对投资收益率的要求并不是我们期待投资回报要10%、20%还是其他百分数，而是一个跟自己其他机会成本比较的合理收益率要求，如果我们通过另外的途径可以获得更高回报，我们的资金肯定不会留在投资回报较低的地方。

　　2、投资收益率的要求不等于实际投资收益率

　　有没有注意到巴菲特和段永平这些顶级的投资人，要求的投资收益率并不高，10%左右就可以，他们所要求的投资回报跟大众讲的一年赚多少个百分点还是有区别的，10%是企业现金流回报率，跟股价上涨多少无关，一般我们看到极其优质的企业现金流回报都能达到10%或以上(这是至少)，那么在长期持有的过程中，企业生存的宏观环境好转，或者因为商业模式和企业文化的优势获得更理想收益的可能性还是很大的，所以虽然他们的眼睛只盯着10%的投资回报率，但是最终长期收益率可以达到20%以上。

　　极其优质的企业在极坏的宏观环境下，还能预期能取得长期10%的回报，在极端市场环境下，优质企业的股价水平极低，潜在收益率就比较高，这个时候进行投资，如果未来市场环境好转，就能取得高于要求的实际投资收益回报(注意这里说的是现金回报而非股价上涨回报)。

　　巴菲特说过只有当他发现能获得10%的年投资报酬率，并且这种几率还非常高，才会投资该股票;查理·芒格认为12%是一个可以接受的年复合回报率;段永平认为只要能找到任何回报大于等于9%的投资他都可以投。三个顶级投资者都瞄着10%左右的潜在投资回报率，这也是顶级投资者的投资要求，我们普通投资者对投资收益率应该要有理性的预期。

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