彼得林奇的启发和对一家公司的思考
发布时间：2023-08-10 08:09:43
我近来重读了彼得林奇《彼得林奇的成功投资》一书，觉得非常有收获，所以书要经常读，长读长新，但还要结合中国的实际情况，经过自己的思考和判断做出决策，尽信书不如无书。他说应该寻找那些名字听起来就很无聊，甚至很让人讨厌的公司，这些公司可能是一只大牛股，中国的股票的名字都没有特别难听的，所以这一点有点不适合。他说越是小公司越容易成为十倍股，这个确实是让人振奋，但是结合A股的实际情况，一家公司经过上市十几年的发展，还是一家市值非常小的公司，说明他在产业中没有什么优势，我凭什么就相信他会成为未来的黑马呢，如果他成为黑马，他早就应该成为了。就如同在孩子们中让你选择他们的未来进行投资，押注一位学习好的学生，比押注学习差的学生成功几率高的多，虽然也有黑马，但那是相对少数的情况，这里面的确定更低。而我们投资，控制风险是第一位的，能够取得稳定的收益，远大于冒着极大的风险投资，因为哪怕你这次是正确的，如果总是有很大风险，那迟早有你折戟沉沙的时候，而一次的失败就可能抹平你以前很多次的成功，所以，投资最重要的是追求确定性。
在5000家上市公司中，几十亿市值的公司承受风险的能力比较差，很多看不准就ST甚至退市了，这更偏向于风险投资，而不是价值投资。企业的成长可以大致分为三个阶段，第一，初创期，这个时候风险最大，因为时刻面临着死亡。第二，成长期，这个阶段企业的增长是最快的，营业收入和盈利也会每年上升，但是往往分红较少，因为企业用其盈利在快速扩张。第三，成熟期，这个阶段企业增长缓慢，基本上已经是行业的霸主了，市场占有率也一般很高。这时候企业的分红比例一般也比较高，但是增长的天花板已经到来，如果想继续维持高增长，就必须要寻找新的行业，而新的行业又面临很大的不确定性。随着企业经历三个阶段的成长，收益率是逐渐降低的，而确定性却是逐渐提高的。以上三种公司，第二阶段的公司的收益是最大的，当然第三阶段的公司，如果市场给出极低的估值，我们也是可以持有等待价值回归的。所以，彼得林奇说，在投资一家公司时，如果你打算长期持有，那么你应该想想企业未来的增长点是在哪里?这件事做成的几率有多大，做成了能够带给企业多大的增长空间?
我认为在A股市场中，应该在100亿到500亿的市值公司中寻找优秀的企业，这些公司经过十几年的发展，已经占据了行业龙头的地位，既然他能成长起来，就说明他是有独特的优势，企业能够达到这个规模，说明他在行业中已经打败了大部分的竞争对手。未来他们的增长，来源于行业整体规模的扩大，以及抢占更多的市场份额，他们一旦在行业的顺风期很快就会快速扩张成为千亿市值的公司。这类公司，向上有壮大的空间，向下有强大的护城河，才是理想的投资标的，当然如果目前的估值过高，透支了未来很多年的增长收益，那也是不值得投资的。
彼得林奇还告诉我们，我们应该投资那些我们能接触到的产品的公司，还有我们能够理解其盈利和增长模式的公司，坚持不懂不做。尤其是在我们打拼多年的行业中寻找，这些公司往往你是很熟悉的。但是往往人们不会利用这方面的资源，一方面是觉得自己的行业没有好的投资标的，另一方面是因为离得太近了，看到的都是企业的不足和缺点。话说回来，企业有缺点是正常的，其他企业只是你不熟悉，没有看到他的缺点，并不是他没有缺点。我们要客观的判断这是可接受的还是致命伤。这如同看大街上的美女，我们只看到他们光鲜亮丽的一面，而自己的媳妇更多的是看到蓬头垢面的一面。
在某些国企央企中，本来引进新技术和新的经营方式可以为公司创造价值，有些人会找出许多冠冕堂皇的理由，说我们国企承担的更多的社会责任，这种说法是大错特错了，我只能说:这样的企业还活在计划经济时代。公司作为一种市场经济环境下运行的营利性组织，存在的唯一目的就是为股东疯狂的创造价值，遵守各种法规的目的也是为了更好的创造价值，只是民营企业的股东是个人，而国企的大股东是国家。
这如同男人说我更多的是应该承担家庭责任，挣钱就是最大的责任，如果不挣钱要你何用，全家人喝西北风吗? 如果企业只承担社会责任就可以存在，那为什么以前很多国企最终破产或归为私有化呢?为什么东北前些年那么多国企员工下岗呢?为什么苏联社会主义国家最终崩溃呢?不能为国家和员工创造价值，要你何用?不能为股东和员工创造价值，企业就没有长期存在的价值。其实，不敢尝试新事物，无非是某些国企领导在不合理的激励和考核制度下的不作为的说辞，因为多做可能多错，不做就会少错，如果做对了，企业赚的钱也不会到自己口袋里，而一旦做错了，可能个人就要承担很大的责任，也就是个人承担的风险和收益不成比例而已。我认为有这样的思考方式和企业文化的国企是不值得投资的，至少在投资的选择中，这是一个很大的扣分项。
下面我来谈谈我对自己熟悉的一家上市企业的分析和判断。这家公司就是佛燃能源。首先，我对佛燃能源的未来的发展不太看好，佛燃是佛山市当地的燃气公司，他的主营业务是佛山下面区县的城市燃气供应业务。除了主业燃气业务，他还有氢能利用的业务，这一块是公司重点布局的方向之一，但是我觉得未来没有前途，至少现在还看不到前途，这里最主要的是没法算经济账。佛山是没有氢能的地方，佛燃能源建设有全国最多的加氢站，大约有十几座之多，每座站的投入都是上千万。即使加氢站再多，也是巧妇难为无米之炊，如果是在西北可以用太阳能和风能发电，电解水制氢，这样取得的氢气是非常廉价的。如果周围有化工厂，也可能有大量的副产品氢气，而佛山这地方，两方面它都没有，而氢气的运输成本极高，大约可以占到氢气成本的60%，如果靠从外地运来氢就完全无法盈利。就像我上面说的，企业的存在是为了盈利，为股东创造价值。发展一个新的行业的目的，也是为了盈利，为股东创造价值。如果未来都看不到盈利的可能，那么下游肯定不会大规模发展，最终只停留在概念方面。如果加氢特别贵，那谁会购买氢燃料电池的车呢，人们可能会选择燃油车或者电车。其实目前电车能够蓬勃发展，就是因为电车有其经济性，吸引很多的人购买电车。对于佛燃能源，它在氢能方面研发设备投入的越多，导致损失越多，完全没有收益，只是被当地政府给忽悠了。
第二，他们的氢能装备制造。我认为他们完全做不好，做设备所需要的辛苦和经营燃气公司完全不同。让一些年龄大的人去那里根本就没有干劲，他唯一想的就是再熬两年就退休了。而且燃气经营和装备制造根本就不是一种思路，我觉得他们的企业没有这个文化基础，他们的人也没有装备制造的思路，所以注定他们干不好的。就这些关于氢能的投资，会将把公司的利润都抽干。
我们再来说佛燃能源的基本盘，佛山之所以供气量大，是因为周围很多高耗能的公司，比如瓷砖，卫浴，灯具，家具，也就是跟房地产装修相关的行业，我们都知道国家的政策是房主不炒，人口老龄化和生育减少，注定房地产未来长期不会蓬勃发展的。所以这些装修相关产业，不能说夕阳产业，我认为未来的发展应该不会太大了。他们的生产不饱和，用气量就会大大减少。
另外，佛山市出于保护环境的目的，正在逐渐将高耗能的产业外迁，迁往江门，清远，藤县等地，所以，这些产业迁出也会导致用气量的减少，所以，我认为，佛燃的销售收入和盈利已经达到顶峰，企业发展方向判断错误，必将导致未来盈利下降。
还有一个问题，他们其实现在用大鹏的气非常便宜，因为大鹏的气源是长协，而长协再有几年就到期了，基本上赚的利润都是大鹏低价格气带来的利润，所以，一旦大鹏的气没有了，转而采用高价格气，那他们的利润很快就没有了。
据我了解，他们还有一个公司做能源期货，这种不确定性就更高了，这是要把自己公司玩死的节奏，有些做贸易起家的公司，贸易做多了，觉得想做实业比较稳定，他们不能踏实做实业净想着做能源期货，赚了钱只能让他们觉得赚钱太容易了，不再踏实的做实业，而期货更多是赌博，一旦输了钱，就是拿股东的利润在挥霍。所以这种公司概念说的再好，也没有购买的价值。
相比来说，我觉得华润燃气的转战综合能源管理更实际，他看起来是赚的辛苦钱，可能不会带来巨大的利润，但是至少经营模式是类似于收租的模式，是和燃气经营很相似的，如同彼得林奇说的， 企业扩张应该扩张自己相关的产业，或者是上下游的收购，或者是和原来的主业经营方式非常相似的行业，所以，华润做综合能源管理应该不会赔钱的。我坚定认为这比燃气公司自己干装备制造更靠谱。未来光伏行业，可能会面临激烈的竞争，但是竞争才会带来价格战，才会把价格降下来，才会让行业更加蓬勃的发展，所以华润只要是忍住这个阵痛期，就一定能把这事搞成。这样看，华润还是更加理性和务实的。
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