我的指数新买卖标准探讨（ROE+PE组合）
发布时间：2023-08-10 16:48:18
ROE是一个重要指标。
指数的ROE，总体上呈现周期性变化，如中证500、中证1000、国证2000、创业板指、深证成指。
中证全指和沪深300这个特征不够明显，主要特征是持续向下，是否也遵循周期规律?
特征不明显，主要是受银行影响，两个指数可以基本判断：
一是300非周和300周期的ROE;
二是中证银行的ROE。
如下，可以看到300非周的周期很明显，但300周期和中证银行持续下降。
300周期中，银行是主要部分，300非周不含银行，同时可以看到中证银行的ROE趋势，因此，可以基本得出一个结论，排除银行后的中证全指和沪深300，ROE也会呈现周期性变化，至于银行的ROE为何一路向南不回头，这个就不知道了。
总的结论，ROE会围绕某个均值呈现周期性变化，不同指数，均值水平会有差异。
ROE和PE、PB的不同点在于ROE是企业经营指标，不含市场情绪，可以当成价值指标来看待。
从实业(非股市)角度来理解理想状态下的ROE的周期变化和均值回归过程：
复苏：春江水暖鸭先知，身处行业前沿、嗅觉灵敏的资本会率先投入实体，推动行业走出困境，转入复苏。
景气：随着ROE不断走高，吸引更多资本进入，加速推动产能扩大，但总体还处在非饱和阶段，大家都挣钱。
泡沫：利好信息不断外溢，更多资本进入，玩家越来越多，竞争加剧，投资收益开始放缓，直至达到顶点，体现为ROE走到高点，随后下降。虽然下降，但相对市场平均还是偏高，这个时候，资本会停留，不会撤出。
衰退：总供给大于总需求，泡沫过大导致产能过剩，ROE开始回归，资本从开始逃离到快速逃离，直到产能出清，ROE到底部，开启新一轮循环。
以上是实体角度的演变，宽基和行业、以及不同行业可能存在周期不同步现象。
ROE周期性变化对指数基金投资有什么用?
实体部分的资本进入和退出有一定周期，股票市场不一样，进出容易得多，受市场情绪影响较大，其波动不会像ROE这样存在相对清晰的周期特征。
此前我们关注的重点在PE和PB、以及PEPB的组合上，这是反映市场情绪的指标，价值的部分没有考虑进去，ROE提供一个观察的窗口。
是否可以结合?
ROE和PE组合，按 ROE 均值，PE 50% 百分位可划分为四个象限，组成如下组合：
象限一：低PE，低ROE
象限二：高PE，低ROE
象限三：高PE，高ROE
象限四：低PE，高ROE
如下是中证医疗的象限图，当前数据在第四象限。
不同象限代表什么含义?
象限一：双低
PE低，ROE也低，这个组合中，PB也一定低(PB=PE*ROE)，有机会出现市场底部。
随着ROE触底转入上行，股票市场可能会缓慢同步变化，但也可能市场提前嗅到机会，或受某些政策因素催化，资金快速进入，而此时净利润处在低位，稍微的涨幅就可能导致PE迅速提高，快速进入到第二象限。
象限三：双高
PE高，ROE也高，这个组合，PB也一定会高(PB=PE*ROE)，有可能见市场顶部。
随着ROE触顶转入下行，股市上情绪可能缓慢跟随，也可能提前嗅到风险，资金快速撤离，而此刻净利润总体较高，PE相对容易能迅速下降，很可能快速进入第四象限。
象限二和四：PE高+ROE低，PE低+ROE高，无法快速判断，需要结合ROE的趋势及PE数值来判断状态。
一、三象限是相对确定的，对应低估和泡沫，二、四象限存在不确定性，需要组合判断状态和方向。
如果简化操作，就在象限一，PE和ROE都处在最低处开始买入，通常情况下，这两数值并不一定同步，可能PE处在底部了，ROE还在可见的下行趋势上，考虑到数据滞后至少一个季度，如果判断ROE大致已经在底部区域了，只剩是否触底的问题，当PE出现最低时，就可以考虑买入。
反之，在象限四，PE和ROE都在高位处卖出，同样，如果ROE本身已经在高位了，只是是否触顶的判断，当PE出现顶点时，卖出。
其他两个状态，则需要细看。
拿中证医疗来看下，使用全部历史数据，目前PE-ROE组合处在第四象限。
但发现中证医疗有点特殊，PE低+ROE高 的组合下，PB也很低，正常情况下不应该出现这个组合。
问题出在哪里了?
ROE高，那一定是PE比以前中枢要低得更多才能出现这种情况。
本质是净利润出现了突变，明显高于过去历史均值，短时间内ROE的中枢提高。较高的净利润下，当市值下降时，PE很容易下降，甚至出现绝对数的历史性低值，从而使得PB也同时处在历史低位区域。
因此，对中证医疗而言，问题变成ROE的中枢是否发生趋势性质变：
如果没发生质变，就应该是第四象限，对应的趋势是：净利润会继续下降，ROE也将继续回归，过程中，假定指数不涨不跌，则PE会走高，而PB可能维持不变状态。也就是说，按当前指标提示的低估信号买入，可能会出现指数不涨甚至下跌亏钱但PE升高的现象。
如果发生了质变，象限图需要根据新的ROE中枢重新划分，则状态就变成了象限一，即PE低、ROE在周期底部区域，提示买入信号。
因此，对中证医疗的判断，就变成如何定义ROE的中枢是否发生质变，本质上是判断净利润的中枢是否发生质变。
我倾向于认为过去三年的疫情对医疗行业产生了强刺激作用，导致净利润的飙高，这是非常态，既然是非常态，就是认为中枢未发生本质变化，那就是象限四。
这是统计中处理异常数据的思路，但这种情况下定义异常数据有较大主观性，不代表实际市场会按此逻辑，有可能真实市场就是中枢发生了质变。但不同的判断，对应不同的行为，中证医疗这个情况，存在两种可能性，对应的操作就是可做两手准备，比如现在少买一点，如果后续数据跑出来是中枢确实发生了质变，那就买在了象限一，买得少，少赚一点;如果后续数据跑出来中枢没有发生质变，那就是从象限四买到象限一。
因此，买卖标准是否可以为：
1、ROE的中枢没有发生质变的前提下;
2、双低买入(PE低、ROE低)、双高卖出(PE高、ROE高)
3、ROE中枢发生质变，需分析具体状态。
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