判断版块轮动之ROE趋势法（图解）

发布时间：2023-08-23 07:46:56

　　自下而上的板块轮动研究方法是根据行业板块自身的景气周期来判断投资机会。可以采用基于ROE的行业板块轮动分析方法，实际上，ROE是一个景气周期的结果，并不是景气周期的原因，ROE向上的过程中一定有各种利好发生，反之，ROE向下的过程中一定是各种利空频繁出现，这种方法可分为三种情况。

　　一、ROE趋势向上的板块

　　这是版块轮动中的首选品种，这种情况下，投资者既可以赚业绩的钱，也可以赚估值的钱。ROE持续向上的过程中，一定也是估值不断抬升的过程，此时估值本身的绝对数字意义不是很大，变化的趋势方向意义更大，如果ROE停止向上的势头，估值扩张也就结束了。从历史经验来看，这类板块都是有超额收益的，而且ROE趋势一旦形成，路径依赖性也较强，短期内不太会改变。A股历史上，2001-2004年的钢铁板块、2005-2007年的银行板块、2013-2015年的创业板科技板块、2016-2020年的消费板块、2019年下半年开始到2020年的科技板块都是这类ROE持续向上的投资机会。

　　二、ROE走平的板块

　　因为ROE基本走平，所以估值总体而言也是保持一定水平变化不大，所以这种品种基本上属于类固收资产，投资者能赚业绩的钱，但赚不了估值的钱。不过由于A股整体的ROE较低，这种板块往往长期看也有超额收益。A股市场2014年以后到2020年的银行板块、美股市场1995年以后到2020年的必需消费品板块都属于这种情况。

　　三、ROE持续向下板块

　　这种板块要坚决回避，因为ROE持续向下，“估值底”到底在哪里是不知道的，所以如果投资者以估值低为理由买入，往往会陷入低估值陷阱。A股市场2010-2014年的后期板块就是典型的这类情况。

　　持续在跟踪指数的ROE数据，但目前为止还没有真正用上，这个指标在指数上还没摸出来有效的使用方式。上面的内容很好理解，但实际使用上比较难，以中证全指为例，2010年以来，ROE的趋势是持续向下的，基本上就否定A股的投资价值了。

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　　再如当下的热点中证医药和中证医疗，ROE目前在下行通道上(创业板类似)，看上去还在继续向下，目前数据已经显现出估值陷阱的特征了，ROE在下行周期上，指数是不是一定会跟随，也挺难判断。

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　　再看消费，ROE还在上升通道上，看样子还会继续，未到拐点，按逻辑会存在估值溢价，当前的估值溢价是否正常水平?

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　　当然，也有提示规避的，如全指金融、中证银行、房地产，这几个板块这几年都不太行，但之前也曾表现不错过，如中证银行，2014-2015年不错时ROE也是持续向下的，这些年来也持续向下，但指数相对而言并未持续向下，只是水平波动。

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　　其他一些指数的ROE如下。

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