DCF估值法扫盲和答疑
发布时间：2022-03-25 07:52:09
DCF估值法扫盲
一大早又传来新闻，说降息了，小姜第一个发的，金融才子果然消息多……
“赶紧买银行股，降息利好金融板块……”
“一把年纪了淡定点好不好，瞎出啥主意！疫情拖累实体经济，银行要让利，今年没戏……”
王阿姨刚一开口，便被朱大户无情打断。
“那你懂你来讲，你说买啥好？”
果然两位老冤家，一言不合又杠上了。
“当然是买创业板ETF喽，降息更利好小票，懂不懂？”，朱大户非常自信的回答道。
接下来的半小时内，朱大户给我们上了一课，讲解了他刚学到的股票未来现金流折现模型，即传说中的DCF估值大法。
其实说穿了也不难~
上市公司要赚钱肯定每年产生现金流，将所有未来可预期的现金流，乘以一个折现系数后，再累加，便能得到理论上的公司内在价值。
那么折现系数又怎么算的呢？也不难，第n年的折现系数，就等于(1+R)n的倒数，R即折现率，也被称为要求回报率。
关于要求回报率R是啥，先不必纠结，只需要知道它与无风险利率r强烈正相关便是了。
DCF估值模型的展开式如下：
知道了这些之后，分析降息对上市公司内在价值的影响，便成了一道简单的代数题。
降息之后r↓，带动R↓，由于R在分母位，所以导致整个式子即IV内在价值↑
所以头一个结论便是：降息能提高上市公司的内在价值，短期内肯定利好股市。
再仔细观察公式，由于n次方的指数效应，n越大，分数式对R的变动就越敏感，所以结论二是：降息会更利好大现金流后置的上市公司。
那么什么样的公司，大额现金流会发生在更久远的未来呢？当然是处于成长期的小市值公司，股市里的小鲜肉喽！
小鲜肉（小市值成长股）的未来现金流，可能长成这样的：
而中年大叔（大市值价值股）的未来现金流，应该是这样的：
有了理论知识武装后的朱大户，真的是有点不一样了，令人刮目相看啊~
DCF估值法答疑
比如很多人问，折现系数到底什么鬼？为啥现金流累加前，要先乘一个折现系数？
这么说吧，因为这些现金流发生在不同的年份里，不同时空里的钱，怎能简单相加呢？
试想一下，假如你现在存了笔定期，把钱留到一年以后的未来再用，是不是起码能获得一笔利息？
那么反过来，未来的钱穿越回现在，是不是该扣掉点利息打个折呢？那不就是乘以一个折现系数吗？
当然我们是在研究股票估值，由于承担了股市高波动的风险，投资者肯定会要求一个更高的“利息”，这也就是前文中提到的要求回报率了。
所以折现系数的作用，就是把所有未来的现金流，统统穿越回现在，如此才能愉快的做加法计算股票内在价值。
更多的疑问，聚集在前文的结论二里，为啥降息更利好现金流后置的小市值成长股？
可能寥寥三两句数学原理，讲得还是太抽象，那就用具体数字来举个实例吧。
为了便于计算，就举个5年例子，假设某成长股和某价值股未来5年预期现金流如下：
可以看到，成长股呈现典型的大现金流后置特点。
然后由于降息，要求回报率也从11%降到了10%，折现系数计算如下：
先看看成长股的内在价值变化：
再看看价值股的内在价值变化：
数据证明，降息之后，成长股比价值股的内在价值提升率更高！
有人不服，说两者差异微小，才区区0.5%而已！
但是别忘了同志们，为了举例方便，只设了n=5，一家上市公司哪可能只存续5年？
如果把年数n放大到10年，甚至20年的话，那差距可就不是一点点喽~
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