学习“净资产收益率”
发布时间：2023-09-03 11:01:20
知识的习得并非容易的事，读过并不意味着懂得，自己以为懂得也未必真正的领悟。知识的习得更应该说是不断学习、内化的过程。有时候，一个概念需要反复以不同的形式呈现，才能逐渐体悟。
对于“净资产收益率，简称ROE”这个概念，我很早就知道其含义，知道它对于衡量一个企业的营利能力很关键，也是一个企业成长性的体现。但是我从来没有对这个指标的这两个方面进行辨析过。直到今天看到了微信订阅中的一遍短文，才意识到这两个方面是有着非常大的差异。
“净资产收益率”更多的是体现了企业当前的营利能力，对企业的成长能力有一定的影响，但并不能等同于企业的成长能力。
比如说一个企业当前的净资产收益率是30%，如果投入是100万，则意味着每年能够赚取30万，差不多3年多就可以将资产翻番。但如果说需要保持30%的收益率，则就不是同一个概念了，这意味着不仅原来的100本需要赚取30%，还需要将前一年赚取的30万同样产生30%的复利，这也就是是年化增长30%的概念。三年后的资产不是200万，而是100*1.3*1.3*1.3，即为219.7万 。随着年份的增加，这两者的差异是非常大的。
财报中的净资产收益率也不能直接一视同仁的，不同企业的相同净资产收益率也是有不同含金量的，需要仔细确认。大多数企业是没有扩大再生产能力的，也就是说企业发展是有天花板的，这时候企业会把营利部分堆积在帐面上，或者进行资金管理，实现一定的增值。随着帐面资金的增加，净资产收益率就会下降。正直能够产生利润的还是原来的那部分资产，也就是说它的实际净资产收益率更高，它用同样的生产资料不断的产生现金流，也就是现金奶牛。比如茅台，它的帐面就有着巨额的现金，而且每年还在源源不断的产生现金，实际产生利润的往往是他现有的实物资产，而非帐面资金，(现金管理也能产生部分利润，但通常不会太多，否则就是一家投资型企业了，比如腾讯)。像分众也有类似的情况，他的真正赚取利润的资产并不多，用少量的投入就可以维持利润的产生。当然，如果能将帐面资金再投入，扩大生产，产生更多的利润，那就更好了，如巴菲特的伯克希尔.哈撒韦就是这样的企业，老爷子会投资，所以可以不停的扩大营利，创造了无与伦比的财富帝国。
理论上来说，高年化增长率是不可持续的，随着企业的扩大，管理难度越大，企业效率也会受到限制，诸多原因使得企业无法持续高速发展，因此在选择标的时不能盲目追求高ROE。反而是中等ROE的企业可持续性更强一点，尤其是传统行业的。传统行业经营模式相对固定，能够有较高的ROE，更能说明企业的竞争能力。
在投资界几乎人尽皆知的一个点，就是巴菲特老爷子特别钟爱现金流良好的公司，那啥是现金流?通俗讲就是每天、每月、每年有多少钱是新增可以自由支配的。所以这里有一个时间段，可以很短也可以很长，依据商业周期来看，比如一个Q或者自然年。另一个点就是新增，对大部分个人来说，每月的现金流就是工资收入，对公司来说，就是利润留存，或者说净利润。
净利润增长的话，带来啥变化?和发工资一样，到账后最直观的感受就资产端增加了，然后负债没变的话，那净资产就有所增加了。净资产就是真正可以自由支配的部分，也是公司、个人的财力直观体现。
巴菲特老爷子给出了5个提高净资产收益率的方法，并断言没有其他方法了，如下：
提高周转率，即销售收入与总资产的比率
更便宜的杠杆
更高的杠杆率
降低企业所得税
更高的营业利润率
提高周转率
放到公司层面，这些点理解起来还是有一定难度的，各行业也千差万别，比如地产公司的大部分销售收入属于是应收账款，这部分就没有空间提升周转率;又比如互联网公司的核心资产是人，也就没存货这么一说，那这个成本就不受原材料成本控制，基本上是可控的。也就是说提升周转率的方式涉及行业特性，需具体问题具体讨论。
更便宜的杠杆
公司发展的ABCD..轮融资，银行借贷，上市，发债......本质上都是在找更便宜的杠杆，用来快速成长，理解了这点也就理解为啥很赚钱的公司也在拼命融资，说明公司再发力，董事长有追求，没躺平。但里面风险也需要评估的，不然加杠杆也是再加风险，倒塌也是一瞬间的事。
更高的杠杆率
相较于净资产来说，比如有1w，我广义的借了9w，那相当于我现在总资产是10w，净资产1w，是个10倍的杠杆率，收益放大了10倍，借99w的话，我就是百倍杠杆，收益放大100倍了。
降低企业所得税
这个主观上不是自己可以控制的，中国目前的减税政策都是区域和局部的减税，我了解到的还没有总量减税过，没有总量减税那其实促进经济增长的意义不大。
更高的营业利润率
这个也好理解，就提升利润，提升毛利的话最常见就是涨价，提升净利润就是压缩生产成本、周期、人力成本，也就是裁员。
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