股票收益的来源和我们赚的是哪种钱？

发布时间：2023-09-03 15:23:59

　　今天来学习下第4章的内容——股票收益的来源。唐师开篇引用了格雷厄姆传世之作《聪明的投资者》的引文，如下：

　　一、股票收益的来源

　　不难发现，上述两种表述方式正是唐师在第2章提到的股票的两种属性(股模式和票模式)带来的收益。唐师此外还提到了第三种收益来源，即企业高价增发新股或分拆下属子公司IPO融资，这一点我初读此书时是懵懂的，具体含义在下文提及。

　　股票收益来源1：企业经营增值

　　在这部分唐师引入了GDP(国内生产总值)的概念，并用大篇幅讲述了GDP与企业盈利之间的关系，最终得出的结论是整个社会所有资本通过企业这个载体，创造并分享整个国家的GDP，其长期增速至少不低于GDP增长速度。

　　而整个国家的所有企业中，只有一部分是上市公司。沃伦·巴菲特也曾提到，无论是高通胀时期还是低通胀时期，上市公司的净资产收益率(ROE)长期以来都很稳定地保持在12%左右，其实这也是巴菲特投资的奥秘。

　　最后，唐师提到对于我们普通投资者而言，如果能够专心寻找优秀企业，等待合理或偏低的价格入股，想变得富有还是比较容易的。

　　股票收益来源2：融资增值

　　当上市公司高价增发新股或者拆分某部分资产独立上市融资时，新股东的投入通常会提升原股东的收益率。

　　在我国股票市场首次发行新股上市以及上市后的增发新股基本是以远高于净资产的价格发行，给原始股股东或老股东带来巨大的投资回报。

　　这里值得注意的是高于净资产的融资以及高于当前股价的融资，不一定就是对老股东有利的。只有明显高于企业内在价值的融资，才会真正对老股东有利。在此处，唐师用假设的茅台“高价”增发新股例子完美地阐述了上述结论。

　　股票收益来源3：短期内股价的无序波动

　　总体来说，上市公司本身大体是希望股价上涨的。主要原因有以下四点：(1)利于公司的市场形象;(2)利于后续再融资时，出让更少的股权换取企业发展所需的资金;(3)利于股权激励，可以以更小的代价激发员工的工作积极性;(4)利于回报最初的风险投资者。

　　但股价的涨跌从来不是上市公司的意图能够决定的。它是由市场成千上万的参与者用自己口袋里的真金白银或买或卖博弈出来的。这成千上万的人，头脑里的想法也是成千上万，因此股价很可能由于任何一个人或一群人的情绪波动，出现完全无序的波动。

　　这种无序波动造成的股价高低变化，是股市回报的第三种来源，也是股市最直观，最诱惑人的回报来源。个人觉得这也是初入股市的每一个新韭菜受市场诱惑的主要原因。

　　基于这种赚钱方式，从古至今无数人花费时间和精力研究股价波动的规律，然而却没有任何有效的证据，能证明曾经有某人通过短期股价波动发家致富。

　　英国剑桥大学国王学院切斯特基金管理人、宏观经济学之父约翰·梅纳德·凯恩斯，也曾亲笔写下这样的观点：“浮动盈亏的日常波动显然只是一种暂时的无足轻重的现象，但它却很容易对市场人士产生过度甚至荒谬的影响。”这句话也时常提醒我不要为了一时的涨跌或喜或悲，不要瞅傻子要瞅地。

　　二、我们赚的是哪种钱?

　　上述三种利润来源，前两项整体是确定获利的。而追逐短期无序波动的人，交易本身是零和游戏，加上印花税和佣金，整体必然是亏损的，这也是确定的。

　　如果我们的目标是获取前两项利润来源，投资者仿佛位于水面不断上升的池塘里，只需要平均水平的智商、知识和运气，就能确定投资收益率>全体企业平均收益率>GDP增长率，这是股市投资一定获利的底层逻辑。书中唐师用许多数据和例子证明了上述观点。

　　看到这里的朋(自)友(己)，可以扪心自问：我究竟选择哪种方式来赚钱?对于我本人而言，2020.05.22开户，一路摸爬滚打，直到今年初我终于确定了投资方式从第三种转变到第一种，这个改变看起来轻描淡写，实则经历了好几次脱胎换骨的洗礼。

　　从我自身看来，人性中的不喜欢慢慢变富这个“小人”总会时不时跳出来诱惑我，庆幸的是，直至如今我终于打败了它，否则我不会再次重拾这本书逐字阅读并花费时间梳理这投资真经。