对净资产收益率ROE的理解
发布时间：2023-11-22 07:20:01
巴菲特说：“如果只让我用一个指标来选股，我会选择净资产收益率。”
净资产收益率，简称ROE，ROE=收益/净资产=净利润/净资产=净利润/股东权益=净利润/(资产-负债)。
如何理解 ROE，举一个简单例子。假设你注册了一家房产租赁公司，花100万自有资金加100万银行贷款，共计200万，买了1套80平方米的住宅，用于出租，租金 2500元/月，一年收益3万元，假定贷款是无息的。你的这家房产租赁公司，一年的的净资产收益率为ROE=3/100=3%。
如果按照5.0%利率归还银行贷款利息，一年要还5万元给银行，房租不够，还要倒贴2万元，ROE变成了-2.0%，也就是我们平时说的，租金收益不足以覆盖贷款成本。
但是，我们为啥还愿意倒贴呢，因为刚买房子半年，房价就涨了50万，感觉以后还有很大的升值空间。也许用不了多久，200万的房子就变成了400万，出手卖掉，大赚一笔，每年亏2万元，都是小钱。
这就像有些科创板上市公司，虽然年年亏损，但是公司的股价却在一直攀升，大家都感觉这个公司以后有潜力，都在赌公司未来的升值空间。
如果你没有贷款买房，而是把100万放在工商银行理财，收取3.5%的无风险理财收益，每年的净资产收益率就是3.5%，似乎比贷款买房出租的收益要好很多。你把100万投资了理财，而不是房产，房价下跌了你不会有损失，房价上涨了，你也无法享受到上涨的红利。
巴菲特说：“净资产收益率是一个路标，他指引我们去寻找优秀的企业”，注意，是路标，能不能找到，需要一定的能力与智慧。
净资产收益率高，说明企业有些潜在优势，净资产收益率低，说明企业有一些未被发现的劣势。
净资产收益率多大合适呢?如何让它作为一个筛选器，就像在沙粒中筛出金子一样，筛掉不好的企业，留下好的企业。
一般来说，两倍无风险收益率比较合适，比如上述工商银行无风险理财产品收益率是3.5%，它的两倍就是7%，那么，我们至少要选择ROE>7%的企业。
因为，一家企业ROE<3.5%，连银行理财的收益率都赶不上，不如把资产卖掉，去购买理财产品，也说明这家企业完全没有竞争力，要毫不犹豫抛弃。你别说，大A股中还真有不少净资产收益率小于3.5%的，甚至为负的企业。
那为啥是7%呢，没有为啥，就是一种个人感觉。因为股票相对理财产品有更大风险，我们选的企业可能做假账，表面上财务状况不错，实际一坨翔，一不小心踩到雷。3.5%是基础保障，另外3.5%是因为投资股票冒了更多风险，需要得到一些额外补偿。
优秀的企业，他们的净资产收益率ROE一般都是多少呢?根据粗略的经验判断，都在15%以上。
100万现金购买房子或者理财产品，100万是真金白银的货币资产，看得见、摸得着。还有一些看不见、摸不着的隐形资产，比如你是一位作家，曾经出版过几本书，你拥有这些书的著作权，这些著作权可能没有反应在你的资产中，但是这些曾经出版的书，一直很畅销，属于长销书，每年都能卖十几万册，每年都会给你带来版税收入，如果被翻拍成电影、电视剧，你还可以获得额外的收益。
假如你这位作家没房没车，吃喝拉撒都由朋友免费提供，只有100万净资产，购买了工商银行理财，年收益3.5%，一年下来，你除了理财收益3.5万，还获得了50万的著作权版税收入，一年的总收入就是53.5万，你的净资产收益率ROE=53.5/100=53.5%。嚯嚯，ROE 大的可怕。
假设上面那位仁兄不是作家，只是一个普罗大众，他用仅有的100万，买了一套30平方米的小商铺，买的时候，开发商承诺10年返祖，每月5000元，以后每年递增10%。然而，很不幸，刚买到手，开发商破产跑路了， 答应的返祖承诺化为泡影，整个商业区全部瘫痪，无人经营管理，他买的商铺在三楼，只能给别人当临时仓库，一个月收取可怜的500元的租金，一年才6000元，与开发商承诺的差10倍。他想把商铺出售掉，但是整个商业街没有人气，住户与开发商打官司，大家都想卖，根本没有买家。
这位不幸的仁兄，他的净产值收益ROE= 6000/100万=0.6%。这反应了啥?虽然这位仁兄也投资了100万真金白银，他买的这个商铺价值100万，只是财务账面上的数值，实际的价值已经完全贬损，这是一种看不见的贬值，如果财务不做减值处理，商铺的价值一直体现为100万。
同样是100万净资产，净资产收益率却有云泥之别。
这说明，有些资产看上去很值钱，但是如果不能产生收益，或者收益很低，那么这些账面上的资产一定有问题。那位作家，账面资产不高，收益却很多，一定有一些隐性资产为他带来收入。
又比如同样是两家包子店，大柱子和二栓子包子店，大柱子的老婆翠花比二栓子老婆樱桃更热情，更勤快，翠花做的包子馅味道更好，店铺整洁干净，大柱子这家包子店就是比二栓子的生意好，挣得钱多，同样投资10万元，大柱子家一年能挣5万，二栓子家一年只能挣4万。大柱子老婆的勤快、热情、好手艺……这些好的特点，没有记录在净资产里，但是翠花的这些特点是却能产生额外收益。
企业也是同样的道理，有些企业的管理层更能干，制度更好，员工干活积极性强，企业自然更有竞争力。
这说明，净资产收益率中的净资产，它只包含了看得见的资产，有些看不见的资产没有包含进去，比如著作权，商标权、专利权、垄断权、特殊工艺、特殊地理位置、商誉、勤劳、热情、高学历……
如果净资产是100万现金资产，很好计量，如果100万是房产，这个房产有可能贬值，也有可能大幅升值。如果这100万是机械设备，这个设备长期不用，可能损毁报废了，也有可能这个设备平时注重保养，还进行了一些小的改造，用了十年，还是和新的一样好用。
这说明，账面价值相同，但是资产的实际质量有很大差异。
小结一下，首先，净资产收益率ROE是一个筛选器，帮助我们筛掉那些不好的企业，留下优秀的企业。其次，ROE是一个路标，它引导我们去探究那些高ROE企业的内在本质，到底是哪些资产未被体现在财务报表中。
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