聊聊美国国债是怎样的
发布时间：2023-12-13 07:00:24
国债是指一国政府所发行的债券，现代政府承担了很多职能，当然就需要大量的资金来维持国家机器的正常运转。财政收入的主要来源是国家依法收取的各种税费。但随着经济的发展，政府的扩大，仅靠税收的财政收入已经不能满足需要，于是政府以债务人身份根据有借有还的信用原则发行国债取得财政收入。国债是中央政府凭借自身的信用所发行的一种债务凭证，通过发行国债中央政府可以有偿地获得一部分财政收入，从而满足其履行自身职能的需要。一般情况下，国债主要是面向国内投资者在国内发行。
美国联邦政府发行的债券被统称为美国国债，美国国债是美国债券市场的基石。通常情况下，中央政府发行的本币债券基本不存在违约风险，所以这类债券被视为“无风险资产”，它们的收益率也被金融市场当作“无风险收益率”，对其他金融资产的定价和交易产生重大影响。
按照期限不同，1年期以内的美国国债称为国库券(T- Bills)，期限在1年以上10年以下的称为国库票据(T- Notes)，10年以上的称为政府公债(T- Bonds)。此外，根据国债的特点，美国国债还有通货膨胀保值债券 (TIPs，Treasury Inflation Protected securities)、浮动利率国库票据(FRNs，Floating Rate treasury Notes )等分类。
国库券是短期的债券，期限包括13周、26周和52周三种。在三种固定期限的国库券中，13周、26周的国库券是每周发行的，而52周的国库券每四周发行一次。此外，还有一种现金管理国库券(cash management bills)，它是为平衡财政收支的暂时余缺而发行的，其期限是可变的。所有的国库券都按一定的折扣发行，到期按面额偿还本息。同时，所有国库券都是在每周的星期三到期。
中期债券有固定的期限，并且一般长于1年，短于10年。一般中期债券有标明的票面利率，并且每半年付息一次，到期按面额偿还本金。目前美国财政部发行的中期债券的期限有2年、5年和10年三种。
长期债券的期限也是固定的，一般长于10年。同样，有标明的票面利率并且每半年付息一次，到期按面额偿还本金。目前，美国财政部在每年的2月、8月和11月发行30年期的长期债券。另外，为了扩大某一期中期债券或长期债券的规模，增强其流动性，财政部可以对某一期债券追加发行。
此外，从1997年1月开始，美国财政部开始发行通货膨胀指数化债券 (inflation-indexed securities，简称为IIS)。该债券的本金随着通货膨胀率的变化而每日调整，每半年支付一次的利息按照经过通货膨胀率调整的本金的一定百分比来计算。在取得这种经过通货膨胀率调整的利息和到期支付的本金时，投资者同样要交纳联邦个人所得税。这种债券所运用的调整本金的通货膨胀率标准是居民消费价格指数(CPI)。IIS每季发行一次，分别在1月、4月、7月、10月发行。到目前为止，IIS的期限有5年、10年和30年三种。
美国国债的发行采取非常市场化的方式——竞价拍卖，以保证国债发行与市场利率的时时变化相适应。从七十年代开始，在中长期国债的发行中，美国财政部开始按照收益率来拍卖，认购者按照收益率进行投标，同时由中标的竞争性投标者的加权平均收益率报价来决定债券票面利率。收益率拍卖方式使得美国财政部不再需要在拍卖之前设定票面利率，从而能够保证新发行的长期债券和中期债券的票面利率能反映拍卖时国债券市场上真实的供求状况。同时，发行价格又不会过于偏离票面额，从而保证能够顺利完成发行任务。
在美国国债的发行中，将投资者分为竞争性投资者和非竞争性投资者。竞争性投标者在进行竞争性投标时不仅要说明他们要购买的债券数量，同时也要标明要求的收益率。相反，非竞争性投标者只需报出他们所需购买的债券数量，而价格是由所有中标的竞争性投标者的平均收益率决定的。但是，非竞争性投标者的投标数量是有限制的，即国库券投标数量不能超过100万美元，中期债券、长期债券和通货膨胀指数化债券投标数量不得超过500万美元。接受非竞争性投标的目的是保证不具有市场信息的小投资者能够按照当前的市场价格购买到债券。
美国财政部根据在拍卖过程中决定的票面利率来发行已公布的全部国债数额。具体的过程如下:
首先将全部非竞争性投标和非公众购买(如联邦政府自己的购买)从拍卖债券的总额中扣除，剩余数额分配给竞争性投资者。例如发行总额为10亿美元的期限为52周的国库券，假设非竞争性投标额为1亿美元，联邦基金购买额(即联邦政府自身的认购额)为3亿美元，那么最后分配给竞争性投标者的余额就是6亿美元。
其次将竞争性投标者的投标报价从最低收益率(最高价格)到最高收益率(最低价格)进行排列。从最低收益率开始的竞争性投标被依次接受，直到分配给竞争性投标者的数额销售完毕。
美国的国债交易主体除了联邦储备银行、商业银行等银行金融机构外，还有证券公司、信托投资公司等非银行金融机构以及一些共同基金，此外还有一些个人投资者和海外投资者。其中，纽约联邦储备银行认可的一级自营商在国债的二级市场上居于中心地位。它享有以下权利：一是当联邦储备银行以国债为手段进行公开市场业务操作时，一级自营商有优先同其交易的特权;二是自动取得同联邦储备银行进行国债回购交易、国债抵押再贷款和国债再贴现的资格，同时还具有优先从事国债基金交易以及优先成为国债期货经纪商的权利。一级自营商在美国二级市场上的作用相当于做市商，它们是市场的创造者，也是市场流动性的提供者。做市商不断地报出买进价格和卖出价格(包括数量)，投资者可以按照做市商的报价和数量随时买进和卖出，不会因为买卖双方的不平衡而导致交易中断。做市商的买卖价差就是其收入来源。
美国国债几乎全部集中于场外柜台交易。1971年2月，全美证券商协会(The National Association of Securities Dealers，NASD)将计算机引入柜台交易市场，建立了纳斯达克系统。当一种国债进入NASDAQ系统时，计算机立即汇集其价格和成交量作为该券种的比较参数。当一级自营商将当日该债券全天的报价和交易量输入系统时，计算机会将此数据与原参数比较。一旦参数出现异常计算机系统会立即通知市场监管部门，指明参数异常的性质。随后，专业分析人员对异常参数进行分析，确认投资者以及市场状况的有关信息是否会导致市场行为异常，确认是否有潜在的内幕交易。
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