股票回购的动因和影响
发布时间：2023-10-08 07:12:56
先解释一下股票回购：就是上市公司将已经发行在外的股票购买回来，作为库藏股或注销。作为库藏股的话，就是等以后需要股权激励或者公司缺钱的时候再拿出来卖。注销应该好理解。
那么回购的动因和影响是什么?
在国内外文献中关于回购的动因和效应的解释中，主要有以下几种：税负假说、信息及信号假说、代理成本假说，还有一类是向大股东的利益输送(谭劲松和陈颖，2007)。下面分别解释一下，我们看看是哪一种。
税负假说：1.股利个人所得税和资本利得税的税差，导致出售因回购导致价格上涨的股票能获得额外收益;2.回购行为如果来自债务融资，由于利息税前扣除，那么回购有节税效应，股东从公司价值提升中获益。同时债务融资比率越大，公司平均回购收益率越大(R.Masulis,1980)。
信息或信号假说：一般来说，回购的公司希望向市场传递公司被市场低估的信号，诱使市场改变对公司股价的态度和未来经营的预期。
代理成本假说：公司账上有大量的现金，但没有好的投资项目。为了避免把现金浪费到投资回报较差的项目上，所以选择回购股票，将现金直接分配给股东减少可能产生的代理成本。另一方面，管理层持股比例上升也能降低代理成本。
利益输送：中国特有的股权分置现象导致非流通股与流通股股东之间利益“不一致”。大多数上市公司都是从原有集团剥离出来的优质资产进行上市，但留存了劣质资产和非经营性资产的母公司需要不断从上市企业获得资源(吴敬琏，2004)，非流通股的股东因为不能从股价上涨中获取收益，所以会产生一些自利行为，其中解释了部分回购动机。比如1.通过回购使得大股东回笼资金;2.向大股东输送资产;3.以股抵债等。
那么从这一时点进行广泛的回购来看：1.税负假说并不成立，因为公告的大部分上市公司使用自有资金进行回购，并没有太多的节税效应;同时中国没有资本利得税;2.代理成本假说中，如果账户上有大量资金但没有好的投资项目，从而选择回购股票，对公司也是有益的。3.利益输送角度，目前公布回购的企业绝大多数大股东都是流通股，不存在需要用回购的方式输送利益。同时，股价处于低位，且多数企业的股价低于股权激励或增发的价格，所以利益输送也不成立(但具体企业具体分析，不排除有浑水摸鱼的企业)。
那么这一时点，进行回购的原因最主要就是两个：1.传递信号，树立信心。2.降低代理成本。而不论哪一种，都不是坏事。
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