美联储缩表是什么意思

发布时间：2022-05-02 09:36:04

　　什么叫缩表？

　　缩表就是央行缩减资产负债表的规模。

　　先看啥叫资产负债表，美联储的资产负债表看起来比较简单，就是记录了手里持有的资产和负债。资产就是买来的各种债券，包括国债、机构债券和住房抵押贷款支持证券MBS等等。

　　科普下，啥叫住房抵押贷款支持证券MBS？可以这样理解，比如，你贷款买房子，银行把钱贷给你，银行手里就有了你的抵押债权，银行把这份抵押债权证券化，对外出售，于是债券又换成了资金，这个债券就是住房抵押贷款支持证券MBS，美联储买它就是向银行放水，把几乎没有流动性的资产变成了现金。

　　负债则是包括流通中的美元、金融机构在美联储的存款，美国财政部的一般账户还有其他等等。

　　美联储资产负债表有多大呢？从疫情以来，无限制的印钞放水，购买国债，刺激经济，资产负债表规模已经从疫情最初的4万多亿美元，扩大到了将近9万亿美元。

　　再往前追溯，2008年次贷危机以前，美联储的资产规模一直是低于1万亿美元，随后危机爆发，为了刺激经济，几轮量化宽松下来，一直到2014年，其资产规模持续扩大到4万亿美元左右，翻了四倍多。而且它的资产结构里，从原来主要是美国国债，变成了美国国债+MBS+其他，其中MBS占比还挺高，到2017年将近40%。

　　美联储缩表，就是抛掉手里的国债、MBS等等资产，收回市场上的美元流动性，降低经济热度，抑制通胀，就是一个货币紧缩的过程。

　　一般会怎么缩表呢？

　　你就记住两种就行，一种是直接卖出手里的债券，属于激进缩表；另一种是不主动卖，但是当债券到期后，收益和本金不再继续投资，随着手里债券逐渐到期，资产负债表就会慢慢缩小，这属于温和缩表，也是一种被动缩表方式。

　　美联储的3月份的会议纪要，说最早5月开始每月最高缩减600亿美元国债和350亿美元MBS，并将在3个月或者略长时间逐步达到这一最高缩减规模。可见，这明显不是债券到期而被动缩表，而是激进的缩表方式。

　　有媒体对比分析发现，这次缩减力度，是上一次2017年缩表过程的两倍，而且启动速度特别快，上一次过程比较缓慢，可见这次缩表比较迫切，毕竟美国的通胀已经连续接近8%，美国老百姓也受不了了。

　　美国为啥这么快的加息又缩表？

　　首先，经济复苏上看起来是有条件的。美国疫情以来的超级放水，激进扩表，刺激经济，到今天来看是有效果的，成功抵御了疫情对美国经济的严重冲击，美国经济复苏强劲，劳动力市场火爆，3月份新增非农就业43.1万，失业率持续下降，从2月3.8%降至3.6%，创下半个世纪以来的新低。时薪也创下来了2007年以来的最大增速。

　　其次，通胀已经爆表，呈现失控迹象，美国刺激经济无限放水带来的恶果已经显现，2月份CPI同比增幅达到7.9%，创40年来新高，有机构预测3月份会超过8%，伴随俄乌冲突的影响，油价、粮价、化肥大涨，通胀正在走向失控。

　　既然经济复苏很快，同时通胀又高得离谱，美联储就没有必要继续刺激经济，没必要保持这么庞大的资产负债表。而是开始反向操作，快速收回流动性。把起飞的通胀压下去。

　　缩表通常会带来什么影响？

　　咱们主要聊聊对其他国家的影响。

　　众所周知，美元扮演着世界货币的角色，在全球贸易结算和外汇储备上不可或缺，美联储一旦缩表，就是个快速的回收市场美元的过程，紧缩力度非常大，势必对世界经济产生重大影响。

　　加息又缩表双重作用，会导致美国市场流动性趋紧，美元持续被美联储收回，有可能加剧各国资本外流，各国汇率下跌，资产价格下跌，经济动荡。

　　背后的逻辑是什么呢？比如，美联储缩表，持续抛出国债，国债价格就会下跌，国债收益率会上涨，同时由于加息，在美国存款收益也逐渐回升，于是各路资本会追逐利益，纷纷抛掉本国资产和货币，换成美元去接手美国国债等美元资产，这就会导致外汇市场美元抢手，美元汇率走强更值钱了，其他各国货币汇率下跌，结果就是其他国家因为资本流出，本国资产被抛售，价格暴跌，市场动荡。

　　美国的资本们就可以趁机来低价抄底。同时，由于汇率下跌，跑来抄底的资本们用同样的美元可以换更多本国货币，可以买到更多便宜资产，于是各国就这样被美国的资本们割韭菜了。

　　等到下次美联储降息放水周期一来，资产价格走高，国际资本趁高抛掉低价买来的资产，将收益装进自己兜里走人，等到美国再次加息缩表，镰刀们又可以跑来抄底了。最终坑的是本国国民，被割走的是本国财富。

　　有朋友说了，难道就没有办法不让它割吗？很难，只要美元还是世界货币，它就有这个霸权，不想被割那么惨的国家，一般就是跟着加息，让各路资本在本国一样可以收到较高的回报率，美债利率走高，我也利率跟上去，资本不走，汇率就会稳定住，国内资产价格也不至于跌下去。当然代价就是要付出加息带来的成本，加息会抑制经济发展。说白了，花钱买平安。

　　可是有一点，美国加息缩表，一般是经过放水刺激经济，经济已经正常甚至稍微过热，通胀走高，有必要收回放出去的水，可是其他国家情况却往往不这样，如果一个国家刚好经济下行，市场需要放水，需要资金支持的时候，如果你跟着美国加息，就会导致市场更缺钱，反而抑制本国经济发展，搞不好还会经济衰退。总之，美国以美元绑架了全世界，尤其各个小国家，这时候加息降息都很难受。

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